一、生产运营情况

1、铜

2026Q2，公司铜总产量为31.94万吨，环比增加6.6%，同比减少12.4%；其中自有铜产量约29.20万吨，环比增加7.4%。二季度产量环比回升，主要反映Radomiro Tomic在采矿阶段转换后氧化矿品位改善，Andina新采矿阶段带来的更高品位及强劲选厂处理量，以及Salvador的Rajo Inca项目持续爬坡、处理量增加。El Teniente仍受2025年事故后逐步复产影响；Chuquicamata受地下矿输送带维护影响；Ministro Hales受品位下降、2025年边坡失稳后的较低采矿回收率及CAEX卡车车队预防性停运影响。

2026Q2，公司铜销量为31.27万吨，环比增加4.4%，同比减少18.5%。

2026Q2，铜平均实现价格约为6.80美元/磅，环比上涨8.0%，同比上涨53.2%。

2026Q2，铜现金成本（C1）约为2.314美元/磅，环比基本持平，同比增加4.0%。成本受到较低产量、能源和燃料价格上涨、通胀压力及智利比索升值的影响，后者推高了自有及第三方运营成本；积极的产品组合和存货影响及更高副产品抵减部分抵消了上述影响。

2、钼

2026Q2，公司自有钼产量约0.31万吨，环比减少8.8%，同比减少22.5%。上半年钼产量下降主要由于El Teniente和Chuquicamata产量较低，部分被Andina产量增加所抵消。

2026Q2，公司钼销量约0.35万吨，环比减少14.6%，同比减少16.7%。

2026Q2，金属钼价格为29.44美元/磅，环比上涨16.0%，同比上涨43.1%。

表1：2026年上半年公司财务与运营数据摘要

二、财务业绩

1）收入

2026Q2收入57.14亿美元，环比增长13.5%，同比增长26.1%。收入增长主要得益于更高的铜平均实现价格和副产品价格，部分被较低的铜销量所抵消。

2）毛利润

2026Q2公司毛利21.59亿美元，环比增长28.4%，同比增长91.5%；毛利率37.8%，较一季度提高4.4个百分点。

3）调整后EBITDA

2026Q2调整后EBITDA为25.05亿美元，环比增长16.9%，同比增长77.2%。增长主要由更高的铜价推动，副产品利润率改善及联营企业业绩增强亦提供支持，部分被较低铜销量所抵消。

4）税前利润

2026Q2税前利润约11.42亿美元，环比增长38.4%，同比增长约430%。增长主要来自铜实现价格走高带来的收入增加、智利比索贬值产生的汇兑收益、副产品利润率改善，以及采用权益法核算的联营企业和合营企业净利润份额增加（尤其是与SQM合作的锂业务纳入）；部分被销售费用、财务费用及出口税支出增加所抵消。

5）净利润

2026Q2公司净利润3.95亿美元，环比增长28.9%，同比增长约615%。

6）资本支出

截至2026年6月30日，总资本支出达到25亿美元；二季度资本支出约13亿美元，环比增加约8%。Salvador分部Rajo Inca项目持续推进选矿厂爬坡，项目整体完成度97%，预计2026年完成全部范围，并于2027年达到设计产能；Chuquicamata地下矿连续性基础设施一期完成94%；El Teniente的Diamante完成59%，Andes Norte完成82%，但Andes Norte因新出现的深部地震风险临时暂停开发和建设活动，Andesita仅维持关键维护活动。

7）净债务

截至2026年6月30日，CODELCO净金融债务为243.37亿美元，较2026年3月31日减少1.6%；现金及现金等价物为32.15亿美元。净债务/过去12个月调整后EBITDA由一季度的3.3倍改善至2.8倍，调整后EBITDA利息保障倍数由7.7倍提升至9.0倍，主要受更高铜价环境带来的EBITDA增长支持。

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华西证券有色金属行业研究团队

??晏溶：2019年加入华西证券，现任有色金属行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，曾就职于深圳市场监督管理局、广东省环保厅直属单位，曾参与深圳市碳交易系统搭建，6年行业工作经验+1年买方工作经验+5年卖方经验。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。

陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，三年卖方经验。

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