【中泰宏观】张德礼：新型政策性金融工具有哪些新看点？——国内宏观周报第1期

张德礼｜中泰宏观负责人

S0740523040001

新型政策性金融工具有哪些新看点？据上海证券报报道，今年的新型政策性金融工具首批资金，于9月1日到2日，在浙江、云南、新疆、四川等地相继投放。和2025年相比，我们认为今年的新型政策性金融工具有三个新看点：

一是落地时间较2025年提前了1个月左右，会对未来几个月的金融数据产生扰动。它的资金投放，会体现在社融数据的委托贷款分项上，但对信贷的影响相对复杂，短期存在替代效应，对配套信贷的拉动需要一段时间才能体现；

二是有望获得财政贴息。目前对于中小微企业使用政策性金融工具，已出台了明确的贴息政策，其它领域比如和新经济相关的，我们预计也有望获得财政贴息支持。获得贴息后，使用政策性金融工具将有明显的成本优势。2026年获得财政贴息后，中小微企业使用政策性金融工具的利率预计将低于1.5%；对于其它项目，如果财政贴息1个百分点，使用新型政策性金融工具的实际利率在1%-2%之间。

三是规模扩大，从去年的5000亿提高到8000亿，测算显示中性情形下将拉动8.9万亿的固定资产投资。

对实体经济运行情况的高频跟踪，我们从生产、内需、外贸、价格四个方面来观测：一是生产，多数指标环比回落但跌幅收窄，黑色链环比回升。随着极端天气消退、高温多雨减少，工业生产逐步恢复，步入9月的季节性生产旺季；二是内需，消费和出行相关指标环比回落，主要受暑期结束影响，不过地产指标边际好转；三是外贸，港口吞吐量环比回落，属于大幅反弹后的正常回调，运价指数环比回升；四是价格，总体出现回升，海外油价明显上涨，国内工业品、农产品多数指标环比上涨。

对金融市场的运行情况，我们从货币市场、债市、股市、汇率四个方面来观测：一是货币市场，央行公开市场逆回购操作合计净回笼约1.4万亿，主要货币市场利率窄幅波动；二是债市，长端国债收益率有所回落，1年期国债收益率环比上行，收益率曲线趋于平坦；利率债合计发行5893.5亿元，同比多增263.8亿元；三是股市，A股主要指数多数下跌；四是汇率，人民币维持升值趋势。

风险提示：政策推进节奏不及预期，数据更新不及时，数据测算偏差风险。

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《新型政策性金融工具有哪些新看点？——国内宏观周报第1期》

发布时间：2026年09月08日

研究销售通讯录

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向中泰证券客户中的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非中泰证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

重要声明

中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。

本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。

廉洁从业申明

我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

END