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资讯 2026 联 08 联 25 联
联联联联联联|联联联联|联联联联
万泽股份（000534）
2026年半年报点评：海外燃机客户持续突破，高温合金产业化加速
投资评级 买入
维持评级
2026 年 08 月 25 日
收盘价(元)： 24.15
目标价(元)：
报告摘要
[◆Table\_事件
8 联21 联联联联联联2026 联联联联联2026H1 联联联联联6.67联联+6.58% 联联联联联联联联1.25联联联+5.00% 联联联联联联联联联联1.09联联联-0.79% 联联联联联联71.07% 联-2.01pcts联联联联联联17.10% 联-0.05pcts联
◆ 高温合金核心技术持续突破，微生态医药业务稳健运
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2026H1 联联联联联联联联联联6.67联联联+6.58% 联联联联联联联联1.25联联联+5.00% 联联联联联联联联联联1.09 联联联-0.79% 联联联联联联联联71.07% 联-2.01pcts联联联联联联17.10% 联-0.05pcts联联联联联联联联联联联联联联联联联1.98 联联联+20.56% 联联联联联联联联联联29.75%+3.45pcts联联联联联联25.38% 联-0.35pcts联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联4.52联联联+0.35% 联联联联联联联联联67.86% 联-4.22pcts联联联联联联92.19% 联+1.38pcts联联联联联联联联联2.96联联联-3.10% 联联联联联联联联1.56联联联+7.66% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
◆ 业绩保持增长，高温合金业务增速领先
股市有风险 入市需谨慎
公司基本数据
| 总股本(百万股) | 509.55 |
| 总市值(百万) | 12,305.60 |
| 流通股本(百万股) | 502.54 |
| 流通市值(百万) | 12,136.29 |
| 12月最高/最低价(元) | 49.14/14.90 |
| 资产负债率(%) | 57.69 |
| 每股净资产(元) | 3.67 |
| 市盈率(TTM) | 60.62 |
| 市净率(PB) | 6.58 |
| 净资产收益率(%) | 6.70 |
股价走势图
作者
张超 分析师
SAC执业证书：S064051907000
联系电话：010-59219568
邮箱：zhangchao@avicsec.co
方晓明 分析师
SAC执业证书：S064052212000
联系电话：010-5956252
邮箱：fangxm@avicsec.com
孙雨浩 研究助理
SAC执业证书：S0640126010001联系电话：
联联联联联2026Q2 联联联联联联联3.07联联联+5.66% 联联联联联联0.48 联联联+2.55% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联1.68联联联+6.57% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联0.73 联联联+9.73% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联0.9联联联+13.73% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联0.19联联联+6.55% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
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邮箱：
◆ “两机”市场需求向好，国内外拓展打开成长空间
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◆ 产线技改及工艺优化推进，良率提升有望改善盈利能
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◆ 医药业务保持稳健，线上及院外渠道成为新的增长方
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◆ 投资建议
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| 财务数据与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 1078.87 | 1290.5 | 1491.90 | 1904.34 | 2304.85 |
| 增长率(%) | 9.93% | 19.62% | 15.61% | 27.65% | 21.03% |
| 归母净利润(百万元) | 192.74 | 197.02 | 225.20 | 337.54 | 491.41 |
| 增长率(%) | 9.17% | 2.22% | 14.30% | 49.89% | 45.59% |
| 毛利率(%) | 75.04% | 71.75% | 70.97% | 67.11% | 65.46% |
| 每股收益(元) | 0.38 | 0.39 | 0.44 | 0.66 | 0.96 |
| 市盈率PE | 63.55 | 61.92 | 54.64 | 36.46 | 25.04 |
| 净资产收益率ROE(%) | 14.16% | 12.29% | 12.55% | 16.21% | 19.66% |
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| 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利润表 | ||||||
| 营业收入 | 981.44 | 1,078.87 | 1,290.50 | 1,491.90 | 1,904.34 | 2,304.85 |
| 减:营业成本 | 252.88 | 269.32 | 364.60 | 433.10 | 626.37 | 796.11 |
| 税金及附加 | 11.09 | 11.57 | 12.78 | 15.88 | 20.27 | 24.53 |
| 主营业务利润 | 717.47 | 797.98 | 913.12 | 1,042.93 | 1,257.71 | 1,484.21 |
| 减:销售费用 | 273.21 | 268.95 | 361.87 | 372.98 | 418.96 | 460.97 |
| 管理费用 | 155.71 | 137.22 | 133.61 | 179.03 | 209.48 | 230.48 |
| 研发费用 | 105.97 | 172.79 | 211.34 | 208.87 | 228.52 | 230.48 |
| 财务费用 | 23.14 | 37.86 | 39.75 | 72.04 | 59.33 | 40.85 |
| 经营性利润 | 159.45 | 181.16 | 166.54 | 210.02 | 341.43 | 521.42 |
| 加:资产减值损失 | 0.00 | 0.00 | -11.98 | -3.99 | -3.99 | -3.99 |
| 信用减值损失 | -10.09 | 1.48 | -10.13 | -6.25 | -6.25 | -6.25 |
| 其他经营损益 | 0.00 | 0.00 | -0.00 | -0.00 | -0.00 | -0.00 |
| 投资收益 | 1.58 | 0.51 | 0.38 | 0.83 | 0.83 | 0.83 |
| 公允价值变动损益 | 0.00 | -0.00 | -0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 资产处置收益 | 27.32 | 4.62 | 0.15 | 10.70 | 10.70 | 10.70 |
| 其他收益 | 65.70 | 35.69 | 54.15 | 51.85 | 51.85 | 51.85 |
| 营业利润 | 243.96 | 223.47 | 199.10 | 263.15 | 394.56 | 574.55 |
| 加:其他非经营损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 营业外收入 | 0.26 | 2.35 | 0.32 | 0.98 | 0.98 | 0.98 |
| 减:营业外支出 | 0.01 | 0.85 | 1.24 | 0.70 | 0.70 | 0.70 |
| 利润总额 | 244.21 | 224.97 | 198.19 | 263.43 | 394.84 | 574.83 |
| 减:所得税 | 55.39 | 38.36 | 28.66 | 47.59 | 71.32 | 103.84 |
| 净利润 | 188.82 | 186.61 | 169.53 | 215.84 | 323.52 | 470.99 |
| 减:少数股东损益 | 12.26 | -6.13 | -27.49 | -9.36 | -14.03 | -20.42 |
| 归属母公司股东净利润 | 176.55 | 192.74 | 197.02 | 225.20 | 337.54 | 491.41 |
| 资产负债表 | ||||||
| 货币资金 | 259.04 | 380.85 | 312.66 | 149.19 | 190.43 | 230.48 |
| 交易性金融资产 | 0.00 | 0.21 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 应收票据 | 15.11 | 44.38 | 58.74 | 50.75 | 64.78 | 78.40 |
| 应收账款 | 335.93 | 393.32 | 507.40 | 572.24 | 730.43 | 884.05 |
| 预付账款 | 6.10 | 5.07 | 4.76 | 7.26 | 9.27 | 11.22 |
| 其他应收款 | 20.61 | 6.22 | 4.54 | 15.05 | 19.22 | 23.26 |
| 存货 | 216.05 | 343.88 | 455.25 | 498.36 | 686.43 | 828.83 |
| 其他流动资产 | 37.47 | 58.99 | 83.93 | 78.52 | 100.23 | 121.31 |
| 长期股权投资 | 10.31 | 10.39 | 10.76 | 11.14 | 11.52 | 11.90 |
| 金融资产投资 | 150.61 | 150.61 | 150.61 | 150.61 | 150.61 | 150.61 |
| 投资性房地产 | 104.48 | 121.48 | 123.40 | 104.93 | 86.46 | 67.99 |
| 固定资产和在建工程 | 1,405.19 | 1,888.08 | 2,214.68 | 2,395.78 | 2,384.02 | 2,253.32 |
| 无形资产和开发支出 | 384.04 | 398.66 | 399.88 | 397.27 | 392.71 | 386.20 |
| 其他非流动资产 | 175.34 | 168.15 | 263.18 | 236.00 | 209.34 | 209.34 |
| 资产总计 | 3,120.28 | 3,970.28 | 4,589.78 | 4,667.10 | 5,035.46 | 5,256.92 |
| 短期借款 | 255.04 | 372.16 | 569.97 | 485.45 | 460.16 | 248.34 |
| 交易性金融负债 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 应付票据 | 0.00 | 0.00 | 27.00 | 10.69 | 15.46 | 19.65 |
| 应付账款 | 305.81 | 300.94 | 396.82 | 493.02 | 713.03 | 906.26 |
| 预收账款 | 0.00 | 0.00 | 0.77 | 0.29 | 0.38 | 0.46 |
| 合同负债 | 1.63 | 2.33 | 35.16 | 15.45 | 19.72 | 23.87 |
| 其他应付款 | 224.35 | 133.03 | 143.42 | 256.17 | 370.49 | 470.89 |
| 长期借款 | 767.03 | 1,120.87 | 1,156.94 | 976.66 | 714.41 | 416.13 |
| 其他负债 | 261.81 | 491.55 | 491.35 | 478.80 | 518.14 | 550.05 |
| 负债合计 | 1,815.66 | 2,420.88 | 2,821.42 | 2,716.54 | 2,811.79 | 2,635.65 |
| 股本 | 509.04 | 510.12 | 509.55 | 509.55 | 509.55 | 509.55 |
| 资本公积 | 291.87 | 393.26 | 380.29 | 380.29 | 380.29 | 380.29 |
| 留存收益 | 410.76 | 457.61 | 713.49 | 905.06 | 1,192.18 | 1,610.20 |
| 归属母公司股东权益 | 1,211.66 | 1,360.99 | 1,603.33 | 1,794.90 | 2,082.02 | 2,500.04 |
| 少数股东权益 | 92.96 | 188.42 | 165.03 | 155.67 | 141.65 | 121.23 |
| 股东权益合计 | 1,304.62 | 1,549.41 | 1,768.36 | 1,950.57 | 2,223.67 | 2,621.27 |
| 负债和股东权益合计 | 3,120.28 | 3,970.28 | 4,589.78 | 4,667.10 | 5,035.46 | 5,256.92 |
| 投入资本(IC) | 2,015.19 | 2,618.66 | 3,161.05 | 3,262.06 | 3,247.63 | 3,135.13 |
| 现金流量表 | ||||||
| 资本支出 | 321.00 | 510.37 | 426.08 | 429.00 | 329.00 | 229.00 |
| 自由现金流 | -188.77 | -385.40 | -245.32 | 164.73 | 377.94 | 608.35 |
| 短期借款增加 | 60.03 | 117.12 | 197.81 | -84.52 | -25.29 | -211.82 |
| 长期带息债务增加 | 334.41 | 353.84 | 36.08 | -180.28 | -262.25 | -298.28 |
| 股权筹资额 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |||
| 支付普通股股利 | 57.00 | 24.13 | 0.00 | 33.63 | 50.41 | 73.40 |
| 长期投资 | -64.04 | 7.15 | 2.60 | -11.05 | -11.05 | -11.05 |
| 经营性现金净流量 | 92.37 | 110.90 | 109.93 | 636.36 | 767.87 | 893.75 |
| 投资性现金净流量 | -365.47 | -461.23 | -391.27 | -429.35 | -329.35 | -229.35 |
| 筹资性现金净流量 | 240.92 | 469.30 | 204.72 | -370.48 | -397.27 | -624.35 |
| 现金流量净额 | -32.01 | 119.33 | -76.44 | -163.47 | 41.24 | 40.05 |
| 货币资金的期初余额 | 287.68 | 258.04 | 380.73 | 307.64 | 144.17 | 185.41 |
| 货币资金的期末余额 | 258.04 | 380.73 | 307.64 | 144.17 | 185.41 | 225.46 |
| 企业自由现金流 | -188.77 | -385.40 | -245.32 | 164.73 | 377.94 | 608.35 |
| 权益自由现金流 | 187.78 | 54.15 | -45.44 | -159.10 | 41.80 | 64.78 |
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行业的投资评级如下：
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销售团队：
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分析师承诺：
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免责声明：
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