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盈利预测与估值
投资要点
事件：9月18日，亿纬锂能公告，子公司亿纬动力与Fluence就2027-2031年电池供应签署协议，合作总规模206GWh，其中2027年承诺交付16GWh，2028-2031年预留容量合计190GWh。
Fluence订单高增、亿纬深度切入全球头部储能客户供应链：Fluence25年储能确收5GWh，截至2026年6月末，在手订单64亿美元，其中储能12.6GW（按照4h配储测算对应50GWh），潜在订单45.6GW/163.7GWh，数据中心业务加速放量。Fluence采用全球多元化电芯供应策略，按此签约规模倒算，亿纬有望成为主供。此次合作，亿纬主要交付Pack、我们预计覆盖不同电芯型号，前期以国内产能供应为主，28年公司马来西亚产能释放后我们预计同步供货，终端覆盖美国和全球项目。
动储出货持续高增、新产品+海外客户驱动量利齐升： 我们预计公司26年出货200GWh、同增65%，其中动力90GWh、同增80%，储能110GWh+、同增60%；27年我们预计出货300GWh、同增50%，其中储能165GWh、同增50%。储能端大方形加速放量，我们预计26/27年占储能出货约20%/40%-50%，直接出口占比约20%/30%-40%，此次Fluence大单进一步强化27年及后续海外出货确定性；动力端宝马新世代车型开始放量，公司50L版本独供、40L版本主供，我们预计大圆柱26年出货10-15GWh、27年20GWh+。随着大方形、大圆柱及海外高端客户占比提升，我们预计26年动储盈利维持0.025元/Wh+，27年盈利有望进一步提升。
盈利预测与投资评级：我们维持预计26-28年公司归母净利润为72.3/96.5/125.8亿元，同比+75%/+33%/+30%，对应26-28年PE为16x/12x/9x，考虑到公司作为全场景锂电平台型厂商，储能与大圆柱电池业务双轮驱动，叠加全球化产能持续释放，给予27年18x估值，对应目标价80元/股，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。
亿纬锂能三大财务预测表团队介绍
往期报告：
2026-08-20：【东吴电新】亿纬锂能2026年中报点评：产品+客户持续优化，盈利趋势继续向上
2026-06-16：【东吴电新】亿纬锂能2025年年报点评：储能竞争力持续强化，盈利水平表现亮眼
2026-04-26：【东吴电新】亿纬锂能2026年一季报点评：动储经营持续高增，盈利逐季提升可期
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投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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