有色金属周报：海外加息预期压制金属价格，铝供给刚性、需求分化

有色金属-工业金属-铝

2026年9月13日

一周行业指数相对基准表现

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分析师：贾晓庆

执业证书编号：S0370525030001

邮箱：jiaxq@jyzq.cn

研究助理：孙嘉瑞

执业证书编号：S0370125080017

邮箱：sunjr@jyzq.cn

有色金属周报

\- 海外加息预期压制金属价格，铝供给刚性、需求分化

评级：强于大市（维持）

铝行业估值表现

本周(2026年9月7日-9月11日,下同)沪深300指数下跌0.83%,同期申万有色金属行业指数周度下跌2.89%,在申万31个一级行业中涨跌幅排名第22位,跑输沪深300指数2.06个百分点。有色子行业多数调整:除贵金属上涨0.12%外,小金属、能源金属、金属新材料、工业金属分别下跌2.49%、2.66%、4.60%、4.83%。申万铝指数本周下跌1.73%,跌幅小于有色金属行业指数。

- 基本面跟踪

加息预期抬升，铝价冲高回落。在美联储9月加息预期进一步提升影响下，本周沪铝、伦铝价格冲高后小幅回落。截至9月11日，沪铝主力收报24,235元/吨(周跌幅0.23%)，LME三月期铝收报3,256.5美元/吨（周跌幅1.20%）。

沪伦延续去库，供给刚性未改。据北方有色网数据，中东约占全球电解铝供给9%，2026年全球电解铝供需缺口或扩大至约135万吨，且除中东外海外供给修复缓慢。尽管EGA冶炼厂公布25%电解槽重启进展，但伊朗宣布将设立霍尔木兹海峡“禁区”，中东冲突延宕且有扩大态势。本周沪伦库存持续去化，SHFE铝库存34.77万吨，周降幅4.67%，LME铝库存24.44万吨，周降幅0.07%，供需紧平衡与供给中东风险溢价仍为铝价提供支撑。

关注铝市“金九”需求结构变化。本周国内铝下游加工龙头企业开工率61.3%、环比回升0.3个百分点，数据显示铝锭价格稳中微降，行业需求分化，旺季成色不一，本周铝运行产能维持高位，铝板带、新能源铝箔需求稳定，相关领域公司包括中国铝业（601600，未评级）、宏桥控股（002379，未评级）、云铝股份（000807，未评级）、神火股份（000933，未评级）等。

铝业公司及有色行业动态

海外供给侧，力拓同意收购澳洲奥鲁昆铝土矿项目。政策方面，欧盟拟2027年5月起禁止向非OECD国家出口铝废料；聚焦国内公司，中国铝业（601600，未评级）旗下的平果教美铝矿入选国家级绿色矿山名录；华阳集团（非上市主体）39.4万吨电解铝一体化项目有序推进；宏桥控股（002379，未评级）拟20.5亿元收购云南宏桥新能源等100%股权。

● 风险提示：宏观需求受冲击不及预期；地缘政治扰动；矿端供给超预期收紧；数据更新滞后风险。

目录

1. 铝行业估值表现....3

2. 基本面跟踪....5

2.1 氧化铝....5

2.2 基本面及铝....5

2.3 铝行业及公司动态....8

2.4 其他行业及公司动态....9

3. 风险提示....10

图表目录

图表 1：申万各一级行业指数周涨跌幅（%）....3

图表 2：申万有色金属二级行业周涨跌幅（%）....3

图表 3：申万铝指数周内累计涨跌幅及相对有色指数表现....3

图表 4：9月11日申万有色三级子行业PB（LF）....4

图表 5：9月11日申万有色三级子行业PE(TTM)....4

图表 6：申万铝行业周涨幅前5名的个股（%）....4

图表 7：申万铝行业周跌幅前5名的个股（%）....4

图表 8：氧化铝国内及进口价格（截至9月11日）....5

图表 9：隐含利率与已定价加息次数（于9月11日CPI数据公布前测算）....5

图表 10：沪铝、伦铝价格，库存情况（截至9月11日）....6

图表 11：SHFE铝库存及价格（截至9月11日）....6

图表 12：LME铝库存及价格（截至9月11日）....6

图表 13：铝（合金）锭长江综合均价（华东，截至9月11日）....7

图表 14：铝行业动态跟踪....8

图表 15：上市铝企重要动态汇总....8

图表 16：有色行业及公司其他动态....9

1. 铝行业估值表现

本周沪深300下跌 0.83% ，同期申万有色金属行业指数周跌 2.89% ，在申万31个一级行业中涨跌幅排名第22位，跑输沪深300指数2.06个百分点。有色子行业多数调整：除贵金属上涨 0.12% 外，小金属、能源金属、金属新材料、工业金属分别下跌 2.49% 、 2.66% 、 4.60% 、 4.83% 。申万铝指数本周下跌 1.73% ，跌幅小于有色金属行业指数。

本周申万有色行业指数 PB（LF）估值为 3.23 倍，PE（TTM）估值为 17.72 倍。有色三级指数中，PB 方面，黄金指数以 4.53 倍居首，其他金属新材料 4.05 倍、磁性材料 4.03 倍紧随其后；PE 方面，其他金属新材料指数以 65.81 倍仍居首位，金属制品、磁性材料分别以 59.95 倍、53.36 倍次之。铝指数 PB、PE 分别为 2.10 倍、10.49 倍，在有色金属各三级指数中均处最低。

个股方面，本周铝行业个股走势继续分化。周涨幅前五名为：豪美新材（+16.75%，002988，未评级），利源股份（+3.94%，002501，未评级）、云铝股份（+1.26%，000807，未评级）、天山铝业（+0.69%，002532，未评级）、亚太科技（+0.58%，002540，未评级）亦收获涨幅；周跌幅前五名为：宜安科技(300328，未评级)、和胜股份(002824，未评级)、永杰新材（603271，未评级）、银邦股份（300337，未评级）、闽发铝业（002578，未评级）。

2. 基本面跟踪

2.1 氧化铝

氧化铝供应维持高位，价格延续弱势。据北方有色网数据，2026年8月中国氧化铝产量786.4万吨，同比增加 0.91% ，预计9月产量约780万吨。按冶金级供需测算（以1.93吨氧化铝/吨铝的单位消耗标准计算，不计出口及非冶金级需求），9月氧化铝过剩量约20.29万吨，供应过剩格局延续。价格方面，截至9月11日，澳洲氧化铝FOB价格（离岸价）349美元/吨，国内氧化铝均价2675.57元/吨，维持弱势运行，有利下游铝厂盈利空间的边际改善。

2.2 基本面及铝

加息预期抬升，铝价冲高回落。9月10日公布的美国8月PPI同比涨幅升至5.3%、较7月的4.7%明显反弹；9月11日公布的8月CPI同比上涨3.4%、与上月持平，符合市场预期，核心CPI同比上涨2.4%，CPI数据公布后，美联储9月加息概率进一步提升，基本金属价格受到压制。

图表 10：沪铝、伦铝价格，库存情况（截至9月11日）

数据来源：Choice，金元证券研究所整理

沪伦延续去库，供给刚性未改。截至9月11日，沪铝主力收报24,235元/吨，周跌幅 0.23% ，LME三个月期铝收报3,256.5美元/吨，周跌幅 1.20% ；SHFE铝库存34.77万吨，周降幅 4.67% ，LME铝库存24.44万吨，周降幅 0.07% ，同比大降 49.65% 、处于本世纪以来最低水平。尽管EGA冶炼厂公布 25% 电解槽重启进展，但伊朗宣布将设立霍尔木兹海峡“禁区”，海峡通运或受阻，中东冲突延宕且有扩大态势。据北方有色网数据，中东约占全球电解铝供给 9% ，2026年全球电解铝供需缺口或扩大至约135万吨，且除中东外海外供给修复缓慢。在铝产能复苏偏弱的背景下，我国8月未锻轧铝及铝材出口62.6万吨、同比增长 17.2% ，虽环比回落 2.6% 但仍处高位区间。在美联储强加息预期影响下，本周沪铝、伦铝价格冲高后小幅回落，但供给的中东风险溢价与沪伦持续去库反映的供需紧平衡仍为铝价提供支撑，在缺乏弹性的供给下铝材的需求好转与出口韧性值得跟踪。

铝市“金九”需求分化态势初显。终端需求方面：8月新能源汽车产销同比分别增长 18.9%、17.8%，渗透率升至 60.6%创新高；8月光伏组件产量 41.73GW、环比下降 0.93%，9月排产预计进一步回落；8月全国重点50城新建商品住宅成交面积约933万平方米，环比下降 16.9%，同比下滑 16.4%，自8月28日五部门联合出台商品房销售制度改革、房贷期限延长至最长40年等新政后，一线及强二线城市楼市活跃度提升，深圳二手房签约量较8月同期增长 20%，上海二手房周末成交亦强于此前工作日水平。但政策向竣工端及铝材实物需求的传导仍需时间，竣工端对铝消费拖累仍未缓解。据北方有色网数据，本周国内铝下游加工龙头企业综合开工率 61.3%、环比回升0.3个百分点，铝型材（51.3%，+0.2pct）、原生铝合金（59.6%，+0.6pct）、再生铝合金（52.6%，+1.0pct）温和修复，铝板带（69.4%）、铝线缆（64.0%）、铝箔（71.1%）开工持稳，其中储能领域电池壳体、钎焊材等订单延续高景气，成为增量确定性来源；但建筑板材暂未见订单回升迹象，铝价高位运行亦抑制客户下单意愿。据长江有色金属网数据，9月11日铝锭价格环比上周微降，华东A00铝锭和A356.2铝合金锭均价分别微涨120和80元/吨至24240和24410元/吨，ADC12铝合金锭微涨10元/吨至23825元/吨，储能与新能源车撑起“金九”需求，光伏、建筑型材等订单偏弱，旺季成色待后续验证。

聚焦国内电解铝企业，尽管下游表现分化，但铝终端需求整体呈弱复苏态势。国内产量方面，本周电解铝运行产能接近满产，铝水直供占比维持高位，供给刚性约束延续。铝板带、新能源铝箔需求稳定，相关领域公司包括中国铝业（601600，未评级）、宏桥控股（002379，未评级）、云铝股份（000807，未评级）、神火股份（000933，未评级）、新疆众和（600888，未评级）、鼎胜新材（603876，未评级）等。

2.3 铝行业及公司动态

图表 14：铝行业动态跟踪

数据来源：路透社，尚轻时代，几内亚新闻网 Guiné eNews，北方有色网，金元证券研究所整理

图表 15：上市铝企重要动态汇总

数据来源：Choice，北方有色网，金元证券研究所整理（表中公司均未评级）

2.4 其他行业及公司动态 图表 16：有色行业及公司其他动态

数据来源：自然资源部，路透社，北方有色网，金元证券研究所整理

3. 风险提示

宏观需求不及预期；地缘政治扰动；矿端供给超预期收紧；下游需求受冲击；数据更新滞后风险。

金元证券股票投资评级标准：

买入：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数的涨跌幅 15% 以上；

增持：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数的涨跌幅5%～15%;

中性：预期未来6个月内股价收益率相对沪深300指数涨跌幅差异在 -5%

+5%之间；

减持：预期未来6个月内股价收益率弱于沪深300指数的涨跌幅5%以上。

金元证券行业投资评级标准：

强于大市：预期行业相关指数在未来6个月内超越沪深300指数表现；

中性：预期行业相关指数在未来6个月内基本与沪深300指数表现持平；

弱于大市:预期行业相关指数在未来6个月内明显弱于沪深300指数表现。

金元证券机构销售负责人：詹宝强

电子邮件：zhanbq@jyzq.cn

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