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本报告摘自：《长城证券-煤炭周报：煤炭再配置机会，煤价反弹和供给矛盾凸出_20260921》
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煤炭再配置机会，积极布局煤炭股
本周要闻回顾：动力煤价格支撑偏强，晋陕蒙三省开工率下探
动力煤方面：截至9月18日，秦港Q5500动力煤平仓价为977元/吨，周环比下跌7元/吨，跌幅0.71%，当前已止跌反弹，从最低的975元/吨反弹至977元/吨；产地价格表现分化，鄂尔多斯Q6000坑口报价930元/吨，环比下跌20元/吨，跌幅2.11%；陕西榆林Q5500坑口报价820元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅1.23%；山西大同Q5500坑口报价790元/吨，环比持平。炼焦煤方面：截至9月18日，京唐港主焦煤报价2700元/吨，环比下跌100元/吨，跌幅3.57%；焦煤期货主力合约报价1527元/吨，环比下跌86元/吨，跌幅5.30%。煤矿开工率：晋陕蒙三省442家煤矿开工率78.77%，环比下跌0.26个百分点；其中山西省煤矿开工率63.06%，环比上涨0.20个百分点；内蒙古煤矿开工率87.47%，环比下跌0.96个百分点；陕西省煤矿开工率88.98%，环比上涨0.26个百分点。
煤炭再配置机会，积极布局煤炭股
催化剂之一：动力煤价格支撑偏强：秦港平仓报价977元，向下调整空间有限，迎峰度冬期间有望上涨至1000元关口，我们仍要格外重视供给端的紧张状态，当前晋陕蒙的综合开工率自5月22日山西煤矿爆炸事件以来仍旧处在偏低水平，山西的开工率影响非常之大，重视后续可能发生的严重供需错配现象，即煤矿生产端表现出【安全大于保供】。催化剂之二：业绩同比提升：从港口煤价对比，上半年均价同比去年上涨约90元，涨幅13%；二季度环比一季度上涨约100元，涨幅14%；大部分煤炭公司的中报业绩的同环比大幅上涨，煤炭的年度和季度业绩低点已过。催化剂之三：美伊冲突核心矛盾难解，全球能源危机仍在：我们曾提到要“重视原油的中枢油价抬升、淡化时点油价的回落”，分析隐含了美伊之间的核心矛盾是无法调和和回到战争之前的，地缘的冲突、海峡的中断风险、原油的战略补库、能源设施的重建、贸易渠道的重塑，都将让油价走高。从而间接利多煤炭。催化剂之四：科技&煤炭资金跷跷板：海内外科技板块巨震，松动筹码资金有望关注的低洼的煤炭板块，当前煤炭整体持仓非常之低，代表增量资金入场之后的弹性非常大。催化剂之五：煤炭上市公司发布股东增持公告和中期分红，均显示产业资本对煤炭价值的认可。动力煤价判断：当前能源危机的背景下，电厂更关注的是“现金盈亏平衡线”而非“报表盈亏平衡性”，我们提到过电厂的报表盈亏平衡线860元和现金平衡线1000元（即对应的动力煤现货价格），当前煤炭时点价格已突破900元，正向现金平衡线1000元趋近，且也尚未达到1155元的价格水平。
投资建议：周期弹性与稳健红利双逻辑
受益标的：动力煤弹性：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源；稳健红利：中国神华、新集能源、中煤能源、陕西煤业；焦煤弹性：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。
风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险，政策调控煤市风险、矿井复产不确定性影响
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煤市关键指标预览
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煤炭指数跑输沪深300，估值仍在全行业对比中偏低
煤炭指数小跌2.72%，跑输沪深300指数2.66个百分点
本周（2026.9.14-2026.9.18）煤炭指数小跌2.72%，沪深300指数微跌0.06%，煤炭指数跑输沪深300指数2.66个百分点，主要煤炭上市公司大部分下跌，涨幅前三名公司为：云煤能源（+2.91%）、电投能源（+1.39%）、晋控煤业（+1.08%）；跌幅前三名公司为：兖矿能源（-7.95%）、大有能源（-6.00%）、盘江股份（-5.98%）。
估值表现：市盈率PE为16.7倍，市净率PB为1.77倍
截至2026年9月18日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为16.7倍，位列A股全行业倒数第7位，煤炭板块市净率PB为1.77倍，位列A股全行业倒数第11位。
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动力煤产业链：秦港价格微跌，山西煤矿开工率微涨
国内动力煤价格：秦港价格微跌，产地价格分化
秦港价格微跌。截至9月18日，秦港Q5500动力煤平仓价为977元/吨，周环比下跌7元/吨，跌幅0.71%；广州港神木块库提价为1570元/吨，周环比上涨5元/吨，涨幅0.33%。
晋陕蒙产地价格分化。截至9月18日，鄂尔多斯Q6000坑口报价930元/吨，环比下跌20元/吨，跌幅2.11%；截至9月18日，陕西榆林Q5500坑口报价820元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅1.23%；截至9月18日，山西大同Q5500坑口报价790元/吨，环比持平。
年度长协价格：2026年9月动力煤长协价格微涨
2026年9月动力煤长协价格微涨。截至2026年9月，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格704元/吨，环比上涨3元/吨，涨幅0.43%。
BSPI价格指数持平，CCTD价格指数持平，NCEI价格指数微涨，CECI价格指数微涨。截至9月16日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格728元/吨，环比持平；截至9月18日，CCTD秦港动力煤Q5500价格754元/吨，环比持平；截至9月18日，NCEI下水动力煤指数758元/吨，环比上涨3元/吨，涨幅0.40%；截至9月18日，CECI中国沿海电煤采购价格指数799元/吨，环比上涨7元/吨，涨幅0.88%。
国际动力煤价格：国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格小跌，纽卡斯尔FOB（Q5500）价格微跌
纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格小跌。截至9月18日，纽卡斯尔NEWC（Q6000）报价144.65美元/吨，环比下跌5.75美元/吨，跌幅3.82%。
纽卡斯尔FOB（Q5500）微跌。截至9月17日，纽卡斯尔2#动力煤FOB报价108.80美元/吨，环比下跌0.50美元/吨，跌幅0.46%。
国产动力煤有价格优势。截至9月18日，广州港澳煤Q5500到岸价1026.6元/吨，环比下跌24.3元/吨，跌幅2.31%；广州港印尼煤Q5500到岸价1055.8元/吨，环比下跌15.2元/吨，跌幅1.42%；广州港山西煤Q5500到岸价1025.0元/吨，环比下跌15.0元/吨，跌幅1.44%。国内动力煤与进口煤均价价差（国内-进口均值）为-16.2元/吨。
布油价格大涨，天然气价格大跌
布油价格大涨，天然气价格大跌。截至9月18日，布油现货价为125.66美元/桶，环比上涨6.61美元/桶，涨幅5.55%。截至9月17日，ICE天然气收盘价为196.00便士/色姆，环比下跌10.12便士/色姆，跌幅4.91%。
煤炭生产：晋陕蒙煤矿综合开工率微跌，山西煤矿开工率微涨
煤矿开工率微跌。截至9月13日（滞后一周发布），晋陕蒙三省442家煤矿开工率78.77%，环比下跌0.26个百分点；其中山西省煤矿开工率63.06%，环比上涨0.20个百分点；内蒙古煤矿开工率87.47%，环比下跌0.96个百分点；陕西省煤矿开工率88.98%，环比上涨0.26个百分点。
沿海八省电厂日耗：电厂日耗大涨，库存微涨，可用天数大跌
电厂日耗大涨。截至9月17日，沿海八省电厂日耗合计217.9万吨，环比上涨13.1万吨，涨幅6.40%。
电厂库存微涨。截至9月17日，沿海八省电厂库存合计3559.6万吨，环比上涨2.3万吨，涨幅0.06%。
电厂库存可用天数大跌。截至9月17日，沿海八省电厂库存可用天数16.3天，环比下跌1.1天，跌幅6.32%。
水库变化：三峡水库水位小涨，三峡水库出库流量大涨
三峡水库水位小涨。截至9月19日，三峡水库水位为161.63米，周环比上涨2.06米，涨幅1.29%。
三峡水库出库流量大涨。截至9月18日，三峡水库出库流量为8750立方米/秒，周环比上涨1200立方米/秒，涨幅15.89%。
非电煤下游开工率：甲醇开工率微涨，尿素开工率微涨，水泥开工率小涨
甲醇开工率微涨。截至9月11日，国内甲醇开工率为82.89%，环比上涨0.39pct。
尿素开工率微涨。截至9月17日，国内尿素开工率为79.59%，环比上涨0.48pct。
水泥开工率小涨。截至9月18日，国内水泥开工率为40.87%，环比上涨1.31pct。
动力煤库存：环渤海库存微涨，广州港库存小跌
环渤海港库存微涨。截至9月18日，环渤海港库存2395.6万吨，环比上涨10.1万吨，涨幅0.42%。
广州港库存小跌。截至9月18日，广州港库存248.0万吨，环比下跌9.3万吨，跌幅3.61%。
港口调入调出量：环渤海港口为煤炭净调入
环渤海港口净调入。截至9月18日，环渤海港口调入量为1241.5万吨，环比上涨128.0万吨，涨幅11.50%；调出量为1236.0万吨，环比上涨174.4万吨，涨幅16.43%；本期净调入5.5万吨，较上周减少46.4万吨。
环渤海港锚地船舶数减少。截至9月18日，环渤海港锚地船舶数量为75艘，环比减少12艘，降幅13.79%。
环渤海港预到船舶数减少。截至9月18日，环渤海港预到船舶数量为24艘，环比减少2艘，降幅7.69%。
秦港铁路调入量大涨。截至9月18日，秦皇岛港铁路调入量46.2万吨，环比上涨2.2万吨，涨幅5.00%。
国内海运费价格变动：海运费价格大涨
海运费大涨。截至9月18日，秦皇岛-广州运费为42.6元/吨，环比上涨0.3元/吨，涨幅0.71%；秦皇岛-上海运费为31.1元/吨，环比上涨2.3元/吨，涨幅7.99%。
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炼焦煤产业链：港口焦煤价格小跌，铁水日均产量微涨
国内炼焦煤价格：港口焦煤价格小跌，山西产地价格分化，期货价格大跌
港口价格小跌。截至9月18日，京唐港主焦煤报价2700元/吨，环比下跌100元/吨，跌幅3.57%。
山西产地价格小跌。截至9月18日，山西产地，吕梁主焦煤报价2520元/吨，环比下跌80元/吨，跌幅3.08%；古交肥煤报价2450元/吨，环比持平。截至9月18日，河北产地，邯郸主焦煤报价2390元/吨，环比持平。
期货价格大跌，现货价格小跌。截至9月18日，焦煤期货主力合约报价1527元/吨，环比下跌86元/吨，跌幅5.30%；现货报价2424元/吨，环比下跌39元/吨，跌幅1.57%。期货贴水897元/吨，贴水幅度扩大47元/吨。
国内喷吹煤价格：长治喷吹煤小跌，阳泉喷吹煤持平
长治喷吹煤小跌，阳泉喷吹煤持平。截至9月18日，长治喷吹煤车板价报价1780元/吨，环比下跌50元/吨，跌幅2.73%；阳泉喷吹煤车板价报价1680元/吨，环比持平。
国际炼焦煤价格：中国港口焦煤（澳、俄、蒙）到岸价分化
截至9月18日，京唐港主焦煤（澳洲含税）报价2360元/吨，环比下跌100元/吨，跌幅4.07%；京唐港主焦煤（俄罗斯含税）报价1620元/吨，环比下跌110元/吨，跌幅6.36%；天津港主焦煤（蒙古含税）报价2200元/吨，环比上涨5元/吨，涨幅0.23%；京唐港主焦煤（山西含税）报价2700元/吨，环比下跌100元/吨，跌幅3.57%。国内焦煤与国外焦煤均值价差（国内-国外均值）为640元/吨。
焦钢价格：焦炭现货价持平，螺纹钢现货价微涨
期货价格大跌，现货价格持平。截至9月18日，焦炭期货主力合约报价1986元/吨，环比下跌109元/吨，跌幅5.20%；现货报价2080元/吨，环比持平。期货由升水15元/吨转为贴水95元/吨。
期货价格微跌，现货价格微涨。截至9月18日，螺纹钢期货主力合约报价3104元/吨，环比下跌13元/吨，跌幅0.42%；现货报价3120元/吨，环比上涨20元/吨，涨幅0.65%。期货由升水17元/吨转为贴水16元/吨。
焦钢厂需求：焦化厂开工率上涨，日均铁水产量微涨，钢厂盈利率持平
焦化厂开工率上涨。截至9月18日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨为44.07%，环比上涨0.74个百分点；产能100-200万吨为64.43%，环比上涨1.29个百分点；产能大于200万吨为71.67%，环比上涨1.28个百分点。
日均铁水产量微涨。截至9月18日，国内主要钢厂日均铁水产量237.6万吨，周环比上涨1.3万吨，涨幅0.57%。
钢厂盈利率持平。截至9月18日，国内主要钢厂盈利率7.79%，周环比持平。
炼焦煤库存：独立焦化厂库存小涨，样本钢厂库存小涨
独立焦化厂炼焦煤库存总量小涨，样本钢厂炼焦煤库存总量小涨。截至9月18日，国内独立焦化厂（230家）炼焦煤库存828万吨，环比上涨18万吨，涨幅2.21%；国内样本钢厂（247家）炼焦煤库存748万吨，环比上涨9万吨，涨幅1.22%。
独立焦化厂库存可用天数微涨，样本钢厂可用天数小涨。截至9月18日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数12.8天，环比上涨0.1天，涨幅0.79%；国内样本钢厂（247家）炼焦煤库存可用天数11.9天，环比上涨0.1天，涨幅1.02%。
焦炭库存：国内样本钢厂焦炭库存总量微跌
焦炭库存总量微跌。截至9月18日，国内样本钢厂（247家）焦炭库存567万吨，环比下跌5万吨，跌幅0.87%。
钢铁库存：钢材库存总量小跌
钢材库存总量小跌。截至9月18日，国内主要钢厂钢铁库存220万吨，环比下跌3万吨，跌幅1.25%。
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无烟煤：晋城无烟煤价格微跌，阳泉无烟煤价格持平
晋城无烟煤价格微跌。截至9月18日，晋城沁水Q7000无烟中块坑口报价1655元/吨，环比持平；晋城沁水Q6200无烟末煤坑口报价1180元/吨，环比下跌20元/吨，跌幅1.67%。
阳泉无烟煤价格持平。截至9月18日，阳泉Q7000无烟中块车板价报价1675元/吨，环比持平；阳泉Q6500无烟末煤车板价报价1025元/吨，环比持平。
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公司公告回顾
20260915云煤能源：9月15日发布关于全资子公司吸收合并孙公司的公告，全资子公司云南昆钢重型装备制造集团有限公司拟吸收合并其下属全资子公司云南恒峰工程质量检测有限公司，吸收合并完成后，重装集团承继恒峰检测全部资产、负债、业务、人员及其他各项权利与义务，恒峰检测依法注销法人资格。本次吸收合并属于同一控制下的企业合并，合并方为公司全资子公司，被合并方为公司全资孙公司，其财务报表均已纳入公司合并报表范围内，不会对公司财务状况、经营成果、业务发展产生不利影响，不会对公司的当期损益产生实质性影响，亦不存在损害公司及全体股东利益的情形。
20260915中国神华：9月15日发布2026年8月份主要运营数据公告，8月商品煤产量为44.1百万吨，同比增长0.7%，年内累计商品煤产量为337.4百万吨，同比下降3.0%；8月煤炭销售量为55.9百万吨，同比增长0.7%，年内累计煤炭销售量为409.2百万吨，同比增长0.8%；8月总发电量为28.97十亿千瓦时，同比下降3.5%，年内累计总发电量为192.83十亿千瓦时，同比增长2.5%；8月总售电量为27.09十亿千瓦时，同比下降3.7%，年内累计总售电量为180.58十亿千瓦时，同比增长2.4%。
20260915上海能源：9月15日发布2026年半年度权益分派实施公告，本次利润分配以方案实施前的公司总股本1,011,805,200股为基数，每股派发现金红利0.085元（含税），共计派发现金红利86,003,442.00元。股权登记日为2026年9月23日，除权（息）日为2026年9月24日。
20260916电投能源：9月16日发布关于相关公告，公司董事会审议通过议案，由控股子公司额济纳旗巴音新能源有限公司投资建设国家电投额济纳旗温图高勒10万千瓦风电项目。项目动态总投资4.07亿元，资本金比例为20%，其余为银行贷款。项目拟安装16台风力发电机组，新建1座220千伏升压站，投资回收期13.74年，资本金财务内部收益率超7%。董事会审议通过了未来三年分红规划，2026-2028年，公司每年以现金方式分配的利润原则上为公司当年度实现的归属于本公司股东净利润的60%左右，不低于55%。公司对2026年全年经营指标进行相应优化调整，2026年预计实现利润总额153.45亿元，较年初预算增加67.25亿元，较同期增加45.62亿元。
20260918淮北矿业：9月18日发布关于参与山西同德化工股份有限公司破产重整的公告，2026年9月17日，公司收到预重整辅助机构发来的通知书，公司没有被选为重整投资人，为备选重整投资人，该事项不会对公司的正常生产经营造成不利影响。
20260918冀中能源：9月18日发布关于控股股东及其一致行动人协议转让股份暨股权结构发生变动的提示性公告，2026年9月18日，冀中能源股份有限公司收到公司股东冀中能源张家口矿业集团有限公司的通知，张矿集团与公司控股股东冀中能源集团有限责任公司签署了《股份转让协议》，张矿集团拟通过非公开协议转让方式将所持公司全部股份15,950,000股转让给冀中能源集团，占公司总股本0.41%，每股转让价格为人民币4.93元。本次股份变动系控股股东及其一致行动人之间内部进行的转让，不涉及向市场减持，不会导致控股股东、实际控制人合计持股比例发生变化。
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行业动态
前8个月疆煤外运同比增长11%。据中国煤炭市场网9月15日消息，今年以来，中国铁路乌鲁木齐局集团有限公司立足服务国家能源保供大局，持续优化运输组织，深挖通道运力潜能，全力畅通疆煤外运通道，前8个月疆煤外运完成6884.31万吨，同比增长11%，运输保障质效持续提升，为全国能源稳定供应、区域经济平稳运行提供了坚实运输保障。
内蒙古自治区矿山安全监管局部署煤矿安全生产重点工作。据内蒙古自治区矿山安全监管局9月16日消息，近日，内蒙古自治区矿山安全监管局与国家矿山安全监察局内蒙古局召开联合会商会议，总结全区煤矿安全生产工作，分析研判当前煤矿安全生产面临的形势，进一步统一思想、统一行动，部署下阶段重点工作。会议强调，全区矿山安全监管监察系统要以此次会议为契机，统一思想、统一行动，逐项抓好议定事项落实，不断提高监管监察质效，坚决防范化解煤矿重大安全风险，为全区煤矿安全生产形势持续稳定向好提供坚强保障。
国家能源局等部门部署煤炭安全稳产保供工作。据国家能源局9月18日消息，近日，国家发展改革委、国家能源局、国家矿山安监局联合印发通知，多措并举加快推进煤炭稳产保供。通知指出，各产煤省（自治区）和煤炭企业要在确保安全的前提下，全力做好煤炭稳产保供相关工作，持续抓好监测调度，不断优化生产组织，积极稳妥推进煤矿复产达产，加快联合试运转煤矿验收，推动煤炭产量平稳回升，为经济增长和能源保供提供有力支撑。同时，通知对电煤中长期合同签订履约、发挥进口补充调剂作用、推进煤炭接续产能建设提出要求。
2026年印尼煤炭产量或降1亿吨。据上海有色网9月18日消息，印尼能源与矿产资源部（ESDM）预计，2026年印尼煤炭产量预计7.2亿吨左右，尽管明显高于年初设定的6亿吨左右目标，但远低于2025年的8.17亿吨，减量约1亿吨。
埃克森美孚上调2050年全球碳排放预测。据中国煤炭资源网9月18日消息，埃克森美孚在周四发布的年度能源展望报告中警示，全球碳减排进程或将难以达成气候目标，模型显示煤炭需求的回落速度将慢于此前预期。公司预测，到 2050 年煤炭占全球一次能源结构比重将降至15%，低于2025年的25%，但较此前预测上调1个百分点。埃克森美孚能源经济总监普拉桑纳·乔希（Prasanna Joshi）表示，煤炭仍是中国及其他亚洲国家的重要能源，对能源安全起到关键支撑作用。
印度电企8月动力煤进口创15个月新高。据中国煤炭资源网9月18日消息，受热浪及水力发电疲软推升电力需求影响，今年8月份，印度电力企业动力煤进口量升至15个月高位，迫使公用事业企业采购昂贵的海外煤炭。据路透社援引印度煤炭贸易商iEnergy自然资源公司（iEnergy Natural Resources）数据，8月电力行业煤炭进口量同比增长85.6%，达到552万吨，为2025年5月以来最高水平，也是连续第三个月增长。
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风险提示
经济增速下行风险、进口煤大增风险、可再生能源加速替代风险、政策调控煤市风险、矿井复产不确定性影响。
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【团队介绍】
长城证券能源开采和建材团队，背靠能源央企巨头中国华能集团，致力于打造为一支投研能力深入、贯通产融结合的团队，构建二级市场、商品期货、实体产业于一体的研究体系。
张绪成先生，长城证券产业金融研究院所长助理、能源开采和建材首席分析师，清华大学化工系学士&硕士。历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级和资深分析师、开源证券首席分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭开采行业最佳分析师第2名团队，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第4名团队。2020年亲自组建团队以来，获得2022-2023年新财富能源开采行业最佳分析师入围，2024年水晶球煤炭最佳分析师第4名，2022和2025金牛奖煤炭最佳分析师，2020-2025年wind金牌分析师煤炭行业第1名或第2名（四冠二亚）;以及新浪财经、上证报、21世纪最佳分析师等多类奖项。
特别声明：
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。
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