财通策略丨中美会面落地，持股过节更安心

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核心观点

引言：

中美会面落地，结果如何？短期视角，如何把握节奏和看清市场倾向？国庆前后日历效应几何，持币还是持股？

核心观点：

市场研判：中美会面落地，国庆持股过节或更合算

中美会面情况：整体定调积极，地缘层面积极支持美伊和谈，经贸层面新一轮磋商结果向好（休战至明年1月），合作层面突出讨论中美AI合作和未来发展。

中长期逻辑看，结合Q4观点《牛还在：从炎夏到金秋》和【四维牛熊框架】验证，我们综合研判中长期下行风险有限，中期宽幅震荡可能更高。后续利好时间点关注中美大型IPO前的催化窗口期，以及国内经济的托举落地可能（更可能月底），目前潜在利好窗口期多于利空冲击风险。

短期节奏看，中美利好止盈交易上周四节前避险可能已较消化不少，放假期间A50期货跌幅也有限，后续顺应国庆前后日历效应，最后缩量整理企稳，节后重新放量再启动的可能更大。因此国庆持股过节或更合算。

市场结构：近期市场热度重回部分大盘成长和质量，同时市场板块间估值修复的高速轮动行情已经暂缓（轮动速度下降），可能重新回到α叙事，提示把握科技中更有韧性的机会。

国庆前后日历效应几何？持股过节或更合算。

1）国庆前后行情怎么走：国庆前1周缩量调整，国庆前1-2天触底，国庆后再放量启动，先涨一周。胜率看，国庆前2天/国庆后5天的胜率达67%/80%。

2）国庆后行情偏弱的可能条件：或者行情趋势偏弱，或者类似2024年国庆前极致上涨、阶段回调动力较强。本轮短期行情偏强震荡，但涨幅、拥挤度均未达到极端值。

3）国庆前后风格怎么看：国庆前基金持仓占优，国庆后小盘再启动。背后或为基金季末调仓，同时个人投资者减仓过节、小盘相对更承压。

4）国庆前后板块怎么看？国庆前消费占优，国庆后先成长再金融。其中消费更对应基金持仓，成长更对应小盘/个人投资者持仓。

5）国庆前后杠杆资金怎么动？国庆前先流出，国庆后再回流。国庆后流出都是弱势行情背景（2011年/2018年）。

6）离场踏空风险>在场利空风险：①风险可能小于利好可能，过节9次港股/A50波动超2%仅1次下跌；②大涨年份，第1周上涨过半在第1天，即离场少获利一半。

对应配置方向：压舱石自由现金流HALO+中小盘科技&出海PLUS

1）压舱石自由现金流HALO打底：真金加速度组合推荐航空运输、安防设备、快递、纺织化学制品、固废治理等。

2）中小盘科技&出海PLUS：一方面AI把握融资盘抛压小+升级细分方向，重点包括半导体设备、MLCC、陶瓷基板、底部AI应用小票等。另一方面关注其他出海链&美股映射，包括创新药、工程机械、造船等。

风险提示：全球地缘风险、全球经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。

正文：

1 中美领导人会面

中美领导人会面情况积极向好，关系定调继续积极走向，地缘层面积极支持美伊和谈，经贸层面新一轮磋商结果向好（休战至明年1月），合作层面突出讨论中美AI合作和未来发展。

2 潜在利好-美伊变化：美伊新一轮接触中，若兑现可能指引反转

当前特朗普压力指数，当前美伊再次冲突下延续高位；结合中期选举在即，特朗普拖延会进一步加大。目前美伊正在和谈中（两边同时释放和谈的态度信号和不和谈的要价信号），需开始关注特朗普的下一轮TACO可能。

3 国庆前后日历效应几何？持股过节或更合算

1）国庆前后行情怎么走：国庆前1周缩量调整，国庆前1-2天触底，国庆后再放量启动，先涨一周。胜率看，国庆前2天/国庆后5天的胜率达69%/81%。

图表：国庆前后行情如何走？历史经验：国庆前1周缩量调整，国庆前1-2天触底，国庆后再放量启动

数据来源：Wind，财通证券研究所；T=0为国庆前1交易日，成交额为相对T=0时成交额的比例

2）国庆后行情偏弱的可能条件：或者行情趋势偏弱，或者类似2024年国庆前极致上涨、阶段回调动力较强。本轮短期行情偏强震荡，但涨幅、拥挤度均未达到极端值。

图表：国庆前后行情如何走？国庆前2日开始持有胜率较高，承压往往源于持续下行行情