股票 
板块 
用户 
资讯 作者：舒思勤、洪希柠、方丽
正文
■ 投资逻辑
财通证券是浙江唯一省直属券商，排名居行业二十位左右。公司坚守“科创型财通”首位战略，且以排名领先的资管业务为特色。
分业务条线来看：
1)资管业务：公司通过财通证券资管（全资）及财通基金（持有40%）开展大资管业务。财通资管具备公募牌照，非货公募管理规模居券商资管第二。财通基金权益类基金业绩及表现突出，19只主动权益基金近一年收益率超100%，上半年末含权公募规模较年初增长442%。26H1财通资管及财通基金合计对财通证券利润贡献度近20%，含“基”量较高，是公司利润增长的重要支撑。
2)股权投资：公司地处创新活力度较高的浙江省，股权投资业务受益，通过全资子公司财通资本和财通创新开展股权投资业务。2025、26H1财通资本投资项目为53、48个，26H1有85%以上的资金投向硬科技赛道，历史已投放项目进入收益兑现期，财通资本净利润同比大增904%。财通创新已形成“投管退”的良性循环，投资科创型项目占比100%，投资的知名项目超聚变数字技术在IPO过程当中。26H1股权子公司利润贡献度为16%，在业内领先，浙江本土科创企业储备充足，预计未来有更多项目能够兑现收益。
3)经纪业务：公司131家营业部中有102家位于浙江省，享受区域红利。26H1末，公司客户资产规模突破1.1万亿元，较年初增长10%。财富管理转型方面，着力打造财赢“富”系列FOF核心产品线，系列产品管理规模较2025年末增长40%。
4)投资业务：金融资产规模自2021年的480亿元增长至26H1末的869亿元。从结构来看，交易性金融资产占比最高，26H1为55%；债权OCI占比其次，26H1为33%；权益OCI占比逐步提升，26H1为4%。交易性金融资产中，权益类、固收类占比各一半左右。公司自营均衡布局股、债、ETF、REITs、可转债及衍生品投资品类，整体保持稳健盈利的导向。
风险提示
宏观经济失速；权益市场大幅下行；基金行业政策趋严；可转债到期无法兑付。
+
目录
一、浙江唯一省属券商，综合排名居行业中上
1.1发展历程：浙江省直属券商，位居行业20名左右
1.2股权结构：实控人为浙江省财政厅，国资股东居多
1.3经营概况：经纪、投资占比过半，资管占比领先
二、背靠长三角，大资管与科技投资发挥优势
2.1资管业务：含基量较高，财通基金利润大增
2.2股权投资：聚焦科技主题，已形成良性循环
2.3经纪业务：地处浙江，居民财富管理需求高
2.4投行业务：结合“三投”联动，打造科创投行
2.5投资业务：资产均衡配置，稳定盈利为导向
三、投资建议
四、风险提示
正文
一、浙江唯一省属券商，综合排名居行业中上
1.1发展历程：浙江省直属券商，位居行业20名左右
全牌照的特色型综合型省属券商。公司是浙江省唯一省直属券商，总部位于杭州，前身为创立于1993年的浙江财政证券公司。2006年吸收合并天和证券，2013年完成股改，2017年于上交所挂牌上市。历经30余年发展，从一家区域性的经纪类券商发展成为全牌照的特色型综合型券商，业务覆盖证券、期货、基金、资管、股权投资以及境外金融等全链条。
1.2股权结构：实控人为浙江省财政厅，国资股东居多
浙江财政厅实控，国资股东为主。截至26H1末，财通证券的第一大股东（控股股东）为浙江省创新投资集团，持股比例为29.16%，第二大股东为浙江省财开集团，持股比例为3.24%，两者合计持股比例为32.40%，两大股东的实际控制人均为浙江省财政厅。十大股东中还有台州市金投、招商证券等公司，国资系股东占据主要席位。
1.3经营概况：经纪、投资占比过半，资管占比领先
公司综合排名位于上市券商中上游，资管收入排名较高。2021-26H1营收、资产规模均排名行业20名左右，利润排名高于收入排名。分业务来看，公司经纪、信用等传统业务与综合排名基本保持一致，投行排名相对靠前，资管业务进入行业前十，是公司的特色业务。
目前，公司确立了“投资开路+投行跟进+财富协同”的“三驾马车”新发展主逻辑，依托私募股权投资、另类投资的前瞻布局，为投行业务储备优质项目资源、为财富管理提供优质底层资产，实现三大主营业务高效联动、轮动牵引，增强业绩增长的稳定性与内生性。
2022年以来公司归母净利润逐年提升，26H1同比增长75%，主要是因为公司自营投资业务、财富管理业务、私募股权投资及投资银行业务等同比显著增长。杠杆方面，26H1杠杆倍数超5倍，扩表效果显著。盈利能力方面，2022年起ROE持续上行，26H1年化ROE达10%。
收入结构来看，泛财富管理（经纪+资管）及投资收益占比较高，且资管业务收入占比领先。26H1公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入占比分别为26%/8%/15%/11%/27%，经纪、投资占比合计超50%。资管收入占比15%，排名行业第五，领先于公司综合排名。
与江苏、安徽、山东、湖北等省的国资券商对比，财通证券净利润规模居中，26H1盈利能力弱于长江、华安、东吴等公司，但高于国元、财通、中泰等公司。
二、背靠长三角，大资管与科技投资发挥优势
2.1资管业务：含基量较高，财通基金利润大增
资管业务是财通证券的优势业务，公司通过财通证券资管（全资）及财通基金（持有40%）开展大资管业务。26H1，财通资管及财通基金合计对财通证券利润贡献度近20%，含基量较高。
资管规模创新高，固收+权益双轮驱动增长。26H1末，财通资管规模为3，641亿元，在行业内排名第七，规模创历史新高。财通资管具备公募牌照，公募管理规模超1，100亿元，非货公募基金管理规模位居券商资管第二。从风格来看，财通资管由固收与权益双轮驱动，持续完善“固收+”产品矩阵，丰富策略多样化。财通资管业绩表现稳健，利润稳定在5亿元左右。
净利润高速增长，定增业务保持行业第一。26H1末财通基金管理规模达1，671亿元，含权类产品销量快速增长，26H1末含权公募规模达981亿元，较年初增长442%，主要得益于26Q2科创50指数大幅上涨76%。权益类基金业绩及表现突出，19只主动权益基金近一年收益率超100%，6只近一年收益超300%。财通基金定增业务保持行业领先，26H1中标定增项目66个、中标总规模116.26亿元，同比增长184.7%，定增业务保持行业第一。26H1财通基金净利润2.8亿元，同比高速增长201%。
2.2股权投资：聚焦科技主题，已形成良性循环
行业政策支持+公司自身科创属性较强，有望增厚投资收益。行业政策多次鼓励“投早、投小、投硬”，政府工作报告提到“拓展私募股权和创投基金退出渠道”，双创板改革允许未盈利企业上市进一步通畅了项目退出渠道，私募股权投资将积极赋能新质生产力发展与实体经济转型升级。公司地处创新活力度较高的浙江省，股权投资业务受益，通过全资子公司财通资本和财通创新开展股权投资业务。公司明确将“科创型财通”作为公司的首位战略，依托浙江雄厚的科创产业基础，逐步构筑起特色化、差异化发展之路。
财通资本坚持“投早、投小、投长期、投硬科技”战略。2025年完成53个项目投资，26H1私募股权基金新增投资48个、金额18亿元，85%以上投向半导体、AI、商业航天、量子科技、具身智能、创新药等硬科技赛道。公司持续挖掘优质标的，过去几年投放的项目开始进入收益兑现期，26H1净利润同比大增904%。
财通创新聚焦科创主题，已形成“投管退”的良性循环。26H1末，财通创新累计撬动投资金额684亿元，同比增长35%。公司投资科创型项目占比100%，覆盖高端装备、新材料、半导体、数字经济等重点赛道。26H1，财通创新净利润同比增长15%，公司投资的超聚变数字技术有望在今年上市（持有其0.67%的股权），IPO后有望增厚投资收益。
26H1，两家股权投资子公司对财通证券的利润贡献度为16%，在行业内贡献度排名领先。浙江本土科创企业储备充足，预计财通证券股权投资业务将在长期持续贡献利润。
2.3经纪业务：地处浙江，居民财富管理需求高
公司地处经济发达的浙江省，财富管理业务空间广阔，可服务个人、高净值客户、浙商企业的多元资产配置需求。2025年，浙江省GDP为9.45万亿元，排名全国第四；人均可支配收入7万元，排名全国第三。
公司131家营业部中有102家位于浙江省，享受区域红利。26H1末，公司客户资产规模突破1.1万亿元，较年初增长10%。财富管理转型方面，着力打造财赢“富”系列FOF核心产品线，系列产品管理规模较2025年末增长40%。当前日均股基成交额仍维持高位，预计经纪业务收入增长保持韧性。
2.4投行业务：结合“三投”联动，打造科创投行
股权业务方面，公司紧密围绕浙江省“415X”先进制造业集群培育和“315”科技创新体系建设，构建了覆盖企业全生命周期的综合服务链。26H1，公司落地主板IPO项目，且推进北交所IPO、并购重组业务。债权业务方面，公司积极支持科创项目、绿色项目，26H1科创债承销规模同比增长1.64倍，2025年绿色债承销规模同比增长近75%。
2.5投资业务：资产均衡配置，稳定盈利为导向
公司金融资产规模自2021年的480亿元增长至26H1末的869亿元，2024年以来持续扩张。从结构来看，交易性金融资产占比最高，26H1为55%，债权OCI占比其次，26H1为33%。权益OCI占比逐步提升，26H1为4%。交易性金融资产中，权益类、固收类占比各一半左右。公司自营整体以稳健盈利为导向，均衡布局股、债、ETF、REITs、可转债及衍生品投资品类，并且辅以数字化、智能化手段优化大类资产配置。
三、投资建议
（1）经纪业务：资本市场活跃度较高，2025、26H1日均股基成交额为2.1/3.2万亿元，预计市场成交额继续提升。
（2）投行业务：一级市场持续恢复，26H1公司股权、债权承销规模市占率分别为0.4%/1.0%。
（3）资管业务:财通资管具有公募牌照，有望受益于活跃的市场环境持续扩张规模。
（4）利息净收入：市场活跃度及风险偏好较高，两融规模增长，2025、26H1末市场两融余额为2.5/3.0万亿元，7月以来两融规模有所回调。
（5）投资业务：近年来公司金融资产规模呈稳步扩张趋势。
四、风险提示
1、宏观经济失速：
宏观经济下行可能导致居民可支配收入下降、企业利润承压，从而影响资本市场交投活跃度以及企业上市的意愿和能力等，对公司的经纪、投行、资管、投资等多方面的收入都有影响。
2、权益市场大幅下行：
权益市场大幅下行对市场成交额、投资的赚钱效应都有负面影响，从而影响多业务条线收入。
3、基金行业政策趋严：
公司旗下资管（有公募牌照）、基金公司对公司业绩贡献较大，若行业政策显著收紧或导致基金利润贡献度下降。
4、可转债无法兑付风险：
2020年公司发行可转债38亿元，26H1末尚未转股的可转债金额为37.99亿元，占发行总量的99.9833%。可转债转股价为7.98元，可转债转股期限自2021年6月16日至2026年12月9日。若公司流动性恶化，可能导致无法兑付。
阅读全文
《财通证券深度：把握区域红利，发力科创及财富》
＋
报告信息
证券研究报告：《财通证券深度：把握区域红利，发力科创及财富》
报告日期：2026年9月28日
作者：
舒思勤 SAC执业编号：S1130524040001
洪希柠 SAC执业编号：S1130525050001
方 丽 SAC执业编号：S1130525080007
评论 (0)