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重点推荐
1）十月策略：几个重要的观测
2）A股一周策略：彷徨与等待
3）债市基本面点评：在结构里找增量
4）算力专题：算力的高结构方向
5）AI应用专题：什么应用值得长期跟踪
6）交运周报：国庆出行量稳价升，VLCC再度刷新极值
7）小金属双周谈：看好小金属节后备货需求释放
8）财通证券公司深度：把握区域红利，发力科创及财富
重点推荐
十月策略：几个重要的观测
牟一凌
策略组
首席策略官、常务副所长
核心观点：强美元高利率下资金回流美国，压制非美资产。商品锚定实际利率，出口锚定名义利率，AI锚定名义利率减产业通胀。地缘若缓和，油价回落释放补库需求，利好有色。中美贸易摩擦边际冲击减弱，美国低库存或带动出口修复。市场无趋势性机会，结构性应对为主：推荐有色金属（金铜铝）作为美元对立面资产，阶段性反弹正在孕育；油价波动释放补库需求，石油、油运、炼化等能化链条继续受益。
风险提示：国内经济修复不及预期；海外经济大幅下行。
A股一周策略：彷徨与等待
牟一凌
策略组
首席策略官、常务副所长
核心观点：逆全球化+基础消费品能源的紧张+美国科技投资扩张共同驱动了海外资本成本上升，利率敏感性行业遭遇了双重夹击，资本市场也在压制中举步维艰。短期这一场景尚未破局，但是路径已经清晰。利率上行最终冲击到最强经济体，资本成本重新下降。积极防御转向更谨慎的全面防御将更加必要。
风险提示：国内经济修复不及预期；海外经济大幅下行。
债市基本面点评：在结构里找增量
尹睿哲
首席资产配置官、常务副所长、固收首席
核心观点：今年十一假期间，国内出行与消费呈现“量在、价弱、结构换轨”的特征，较去年“增长乏力”进一步演化为“总量走平、结构分化”。出行方面，短途出行理性收敛，但远距离出行稳居近五年高位。消费端，旅游客流仍有韧性，但客单价延续五一以来的降级线索。楼市一线冲、二线偏稳、三线则继续下滑。
风险提示：统计口径误差。数据统计大多为抽样，恐与现实情况有些许出入。
算力的高结构方向
刘高畅
常务副所长，计算机首席分析师
核心观点：AI PCB“半导体化”：Rubin采用M9、球硅/PTFE卡位关键材料，mSAP、CoWoP、正交背板使PCB承接先进封装与机架互联，头部锁产能、订单外溢二三线。AI缺电下SOFC凭短交期+直流输出适配800VDC，电堆壁垒最高，氧化钪成材料咽喉。磷化铟为光通信紧缺衬底，有效产能仅约75万片、缺口超70%，出口管制后国内外供需割裂，价格与批文定景气。
风险提示：高端 PCB 技术产业化不及预期风险；SOFC 产业链扩产与原材料供给风险。
什么应用值得长期跟踪
刘高畅
常务副所长，计算机首席分析师
核心观点：2026年AI应用百花齐放，看好四类：①铲子股/卖水人——医疗湿实验、金融MCP数据库率先变现；②Infra——Snowflake、Datadog收入与指引上调验证需求；③重定制化IT交付——Accenture大单频出，国内拓尔思、软通推FDE+AI Coding重塑交付；④行业软件——Workday、Salesforce、金蝶AI原生产品高增。模型降本开源下，数据、权限、流程绑定越深，长期价值越突出。
风险提示：AI应用商业化不及预期的风险；企业IT预算恢复不及预期的风险。
国庆出行量稳价升，VLCC再度刷新极值
李 丹
交运团队
交运首席分析师
核心观点：航运：原油轮TD3C升至132.68万美元/日，中东货量恢复与周转受限驱动；成品油轮维持强势，LR2、MR运价均涨。集运美线回升、欧线回落，近洋有韧性。干散海岬型回调，中小船型稳健。航空：国庆量平价升，票价同比+8.5%，后段走强；空运运价同比高增，旺季加速上行。快递：年业务量突破1500亿件，反内卷政策深化，多地价格上调。跨境物流：甘其毛都持续去库，煤价短期震荡。公路铁路：大秦线发运小幅回落，关注现金流与分红价值。
风险提示：需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。
小金属双周谈：看好小金属节后备货需求释放
吴晋恺
金属材料组
金属材料首席分析师
核心观点：本期小金属指数跌7.24%，跑输大盘。锡价环比涨3.83%，库存低位叠加AI需求，锡价中枢有望上移。钨精矿跌8.59%，美钨废料出口禁令利好国内钨材。钼精矿微涨，节后补库需求有望释放，钢招景气、高端制造拉动需求。铀价持平，核电扩张抬升中长期需求。钽矿偏紧，AI与半导体拉动需求，供需有望共振。锆英砂持平，氧化钇对日出口管制或扰动海外供给。锑价跌2.98%，原料高价形成成本支撑，长期资源紧缺趋势不改。
风险提示：供给超预期；AI、新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。
财通证券公司深度：把握区域红利，发力科创及财富
舒思勤
非银组
非银首席分析师
核心观点：财通证券为浙江唯一省属券商，排名行业二十位左右，以资管为特色。财通资管非货公募规模居券商资管第二，财通基金含权公募规模增长442%，26H1资管合计利润贡献近20%。股权投资受益浙江科创活力，26H1超85%投向硬科技，财通资本净利同比+904%，股权利润贡献16%。经纪业务102家营业部在浙，客户资产超1.1万亿。自营均衡布局股债ETF等，稳健盈利。
风险提示：宏观经济失速；权益市场大幅下行；基金行业政策趋严；可转债到期无法兑付。
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