财通金工 | 公募基金《运作办法》迎来重大修订

重要提示

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报告摘要

重要资讯：监管部门明确险资投资港股通ETF监管口径；多家基金管理人上报首批中证红利增长ETF；头部公募抢滩香港ETF市场。

市场回顾：本周（20260928-20261009，下同）A股市场主要宽基指数呈现下跌趋势。截至本周五收盘，上证指数收于3813.79，下跌1.92%。沪深300指数收于4317.25，下跌2.75%。中证500指数收于7251.01，下跌4.89%。中证800指数收于4818.24，下跌3.34%。中证1000指数收于7155.91，下跌5.47%。创业板指数收于3043.33，下跌7.47%。境外指数方面，多数呈现下跌趋势。韩国综合指数本周下跌6.43%，富时新加坡海峡指数本周下跌5.41%，MSCI越南本周下跌3.07%。

基金市场回顾：本周绝大多数主动权益基金取得了负收益，主动权益基金整体的区间收益率中位数为-3.79%。分赛道来看，金融地产主题以及消费主题基金业绩表现突出，本周的区间收益率中位数分别为0.26%以及-0.05%。

ETF基金统计：业绩：本周业绩排名前三的ETF类别为国际宽基（1.45%）、消费（0.97%）以及周期（0.16%）主题ETF。资金流出：本周有799只ETF存在资金净流入，有421只ETF存在资金净流出。分类别来看，资金流入靠前的类别为A股宽基（550.09亿元）、债券（226.46亿元）以及科技（195.47亿元）主题ETF。资金流出靠前的类别为周期（12.62亿元）、医药（12.09亿元）以及消费（6.63亿元）主题ETF。

基金市场动态：基金经理变更：本周（20260928-20261011，下同）有69只公募基金发生基金经理新任职，共涉及到53位基金经理，隶属于30家基金管理人。本周新成立基金：本周共新成立67只公募基金，合并发行份额合计达313.51亿份。本周首次发行基金：本周首次进入发行阶段的公募基金共有29只，数量最多的公募基金类型为被动指数型基金，为9只。待发行基金：截至本周日（20261011）共有98只公募基金待发行。

权益类基金发行跟踪：本周（20260928-20261011）权益类基金发行规模达到85.48亿元，相比于上周增加了39.36亿元。

风险提示：历史业绩不预示未来；市场与流动性风险；量化模型失效风险。

1.重要资讯

1.1

市场动态

1.1.1.公募基金《运作办法》迎来重大修订

10月9日，中国证监会对《公开募集证券投资基金运作管理办法》及配套规则（以下简称《运作办法》）进行修订，并向社会公开征求意见。《运作办法》突出发展权益类基金，突出拓宽公募基金创新空间，突出提高基金治理效率，突出投资者利益优先和强监管导向。本次修订的要点如下：

要点1：降低权益类基金成立门槛，将股票基金、混合基金、基金中基金（FOF）等的成立门槛，从规模2亿元、份额2亿份，分别降低至5000万元、5000万份；固收类基金成立门槛保持不变。

要点2：对指数基金触发举牌、短线交易、减持等，予以适度豁免。此次修订充分考虑了被动指数基金的运作特点，对完全复制指数的被动指数基金触发收购举牌、短线交易、减持限制等规定作出适度豁免。同时，本次修订还适度优化增强型指数基金和抽样复制指数基金的交易限制，允许其在指数成份券比例范围内，豁免单一发行人集中度限制。

要点3：完善基金投资其他基金安排，提高资产配置效率。对于FOF，本次修订提出，一是将FOF的成立门槛从2亿份、2亿元降低至5000万份、5000万元。二是允许FOF投资ETF联接基金，以更好发挥FOF资产配置功能。三是将“固收+”基金投资其他基金的比例上限从10%提高至30%，支持“固收+”等含权中低波动型产品更多通过股票ETF等基金实现增值。四是明确基金投资REITs按照证券投资进行管理。

要点4：拓宽基金投资策略和运作形式。对于基金投资策略，本次修订提出，一是完善股票基金、债券基金定义，允许股指期货、国债期货按照有关规定，将买入、卖出期货合约价值合计经轧差计算后计入股票资产、债券资产，为公募基金更好运用期货工具进行风险管理、丰富投资策略提供制度空间。二是修订丰富基金运作方式类型，新增“无固定期限封闭式基金”，并删除原有封闭式基金每年强制分红及分配比例要求，为保险、养老金等长期资金投资公募基金创造更适配的产品形态。

要点5：删除发起式基金成立满3年，规模不足2亿元强制清盘的特殊规定。此次修订对迷你基金监管要求进行系统完善：一是连续60个工作日达到迷你基金标准后，管理人选择继续运作的，不再要求召集持有人大会，但应承担基金运作过程中产生的固定费用。二是督促建立强制退出机制，要求基金合同明确约定基金资产净值连续低于一定规模的，基金合同终止；同时，修订优化发起式基金退出要求，删除发起式基金成立满3年规模未达到2亿元即强制清盘的特殊规定，将发起式基金退出门槛与普通基金拉平。

要点6：优化持有人大会机制。此次修订坚持实质重于形式，适度限缩必须召开持有人大会的情形。将“变更基金投资目标、范围、策略”调整为“基金投资目标、范围、策略发生重大变更，即相关变更导致基金风险收益特征、主要投资方向发生重大变化”。同时，明确部分合同修改事项由管理人与托管人协商一致，提前30日公告并及时告知投资者后，可以不召开持有人大会。例如，投资范围增加与原有金融工具风险收益特征无重大差异的金融工具，适度调整投资比例且不会导致风险收益特征发生重大变化，以及有合理理由变更业绩比较基准等。

要点7：明确产品逆周期布局要求，更加重视投资者回报。此次修订明确，基金管理人应当结合自身投资管理能力，以及市场容量、流动性、估值水平等因素，强化基金产品逆周期布局管理，不得通过同一销售渠道布局多只同类风格的基金产品，诱导投资者短期、频繁申赎。

要点8：强化投资研究支持，切实提高基金管理人核心专业能力。此次修订进一步明确要求基金管理人应当建立健全投资授权制度和决策流程，加强研究支持和公平交易管理，强化研究、投资和交易之间的监督制衡；同时要求坚持长期、价值、理性投资，采取有效措施确保投资风格稳定性。此次修订还强化了基金经理管理要求。基金经理应当独立客观、审慎履行投资职责，重要投资应当有详细、持续的研究报告和风险分析支持。对于同一基金经理兼任管理公募、养老金、私募产品等情形，管理人应当采取有效措施防范利益冲突，加强敏感信息管理，并明确相关人员业绩考核和薪酬水平等不得与私募产品的规模、业绩报酬、管理费等挂钩。

要点9：严管“风格漂移”和“赌押赛道”，提升投资运作稳健性。针对主题基金“窄基漂移”问题，此次修订要求基金合同应当使用可识别、可量化的方式，清晰界定基金名称所示投资方向，相关界定范围应当符合市场共识，并与基金名称所示投资方向直接相关。针对全市场选股基金“宽基窄投”问题，此次修订要求非行业主题基金应当坚持分散投资原则，不得集中投资于单一行业或主题。若产品定位为全市场选股，就应按其定位进行相对分散配置，不能实质上演变为某一赛道基金。

要点10：提高违法行为法律责任，强化自律管理和行政监管协同。此次修订不仅完善具体监管指标，也进一步强化自律管理和行政监管的协同，提高基金管理人和从业人员违法行为的法律责任。（中国基金报）

1.1.2.监管部门明确险资投资港股通ETF监管口径

多家险企近日收到国家金融监督管理总局办公厅下发的《关于明确保险资金投资港股通ETF监管口径的函》（以下简称《监管口径函》）。《监管口径函》指出，按照监管规定可投资港股通股票的保险机构可以投资内地与香港股票市场交易互联互通机制中的交易型开放式基金（以下简称“港股通ETF”），参照保险资金投资港股通股票的相关监管规定执行。

《监管口径函》显示，此举旨在优化保险资产配置结构，规范保险资金投资港股通ETF的行为，该监管口径自发布之日（2026年9月20日）起实施。Wind数据显示，截至9月27日，纳入港股通范围的ETF基金共计31只，全部为股票型基金。监管新举措不仅便利了内地保险机构的跨境多元资产配置，也有望提升香港ETF市场的流动性。

之前境外投资占比仅小个位数，且QDII（合格境内机构投资者）额度长期紧张、审批存在不确定性。港股通ETF的放开，从制度层面解决了额度瓶颈，不占用稀缺的QDII额度，为险资常态化配置境外资产打通了新通道。（证券时报）

1.1.3.今年前9个月公募分红超1300亿元

Wind数据显示，今年前9个月，超2600只（不同份额分开计算）基金产品宣布分红，累计分红总额达1321.07亿元。

从基金公司来看，前9月，年内分红超20亿元的公募共计18家，其中，易方达分红高达144.93亿元，暂居榜首。紧随其后的是华泰柏瑞，分红达117.89亿元，南方基金以80.32亿元的分红总额位列第三。此外，招商、博时、华商基金分红总额也位居前列，分别为41.33亿元、36.41亿元、32.04亿元。

从基金类型来看，债券型基金依然是分红的“主力军”。今年前9月，债券型基金分红金额合计为696.54亿元，较去年同期的1175.83亿元缩水超四成，占比也从去年的超七成降至五成。其中，中长期纯债基金占“大头”，分红总额高达558.16亿元。（中国基金报）

1.1.4.截至二季度末资产管理产品总规模突破88万亿元

中国基金业协会最新发布的数据显示，截至2026年二季度末，基金管理公司及其子公司、证券公司及其子公司、期货公司及其资管子公司、私募基金管理机构资产管理产品总规模达88.37万亿元。（中国证券报）

1.2

产品热点

1.2.1.多家基金管理人上报首批中证红利增长ETF

9月29日，证监会官网显示，易方达基金、南方基金、汇添富基金、工银瑞信基金、万家基金、富国基金、招商基金、华夏基金、财通资管等多家基金公司上报中证红利增长ETF，据了解，这是首批跟踪中证红利增长指数（932309）的ETF产品。公开资料显示，中证红利增长指数（932309）定位于A股的红利增长策略，主要反映分红连续增长的上市公司整体表现。样本空间为中证全指，经市值与流动性剔除后，再进行股利支付率、净利润、ROE等方面筛选，然后选取过去几年分红总额连续增长的证券，按照连续分红年数、分红总额年均增速的综合得分选取前50只作为指数样本。

红利增长的行业分布以原材料（23%）、金融（17%）、工业（16%）为主，分布较为均衡。中证红利相对超配金融和能源、低配原材料和主要消费。相比红利低波有50%以上的金融行业，红利质量侧重于医药卫生、原材料、信息技术，都有比较明显的区分度。（中国证券报）

1.2.2.首批北交所3个月持有期主题基金10月将密集发行

首批获批的北交所3个月持有期主题基金将迎来一轮密集发行。根据已经披露的募集公告，富国北交所精选3个月持有期混合将于10月8日至10月21日募集，成为节后最早启动发行的北交所3个月持有期基金，基金托管人为工商银行。紧随其后的是汇添富、南方、嘉实、华夏基金旗下产品，均于10月12日启动募集。其中，汇添富北交所精选3个月持有期混合、华夏北交所优选3个月持有期混合募集期截至10月23日，托管人均为中国银行；南方北交所3个月持有期混合、嘉实北交所3个月持有期混合募集期均截至10月30日，托管行均为农业银行。

从产品设计看，上述产品募集规模上限均为5亿元，若认购金额超过募集规模上限，基金公司将采用末日比例确认方式控制规模。从这批北交所主题基金来看，基金设置3个月最短持有期是一大特点。（中国基金报）

1.3

海外/境外市场

1.3.1.全球受监管开放式基金规模冲击100万亿美元

美国投资公司协会（ICI）日前发布数据显示，截至2026年二季度末，全球受监管的开放式基金资产（剔除FOF）达95.20万亿美元，逼近100万亿美元关口，二季度增长9.0%。同期，全球受监管的开放式基金吸引资金净流入约1.0万亿美元，一季度为9340亿美元。

规模排名方面，中国内地蝉联全球第四，为亚洲最大的基金市场。剔除卢森堡、爱尔兰两大离岸基金中心之后，中国内地为仅次于美国的全球第二大公募基金市场。（中国基金报）

1.3.2.头部公募抢滩香港ETF市场

内地公募布局多年的香港子公司迎来收获周期，渐成港股ETF市场的重要参与者。9月28日港股市场迎来多只主题ETF挂牌，在港股流动性持续改善以及市场洼地凸显的背景下，头部公募正强化香港子公司的产品投放，广发基金、华夏基金、博时基金、南方基金、华泰柏瑞纷纷通过香港桥头堡加大国际业务布局，吸引全球资金的流入。

头部基金公司在香港上市ETF的品类，正进入眼花缭乱、层次丰富的海量阶段。9月28日，广发基金宣布，其已通过广发基金香港子公司广发国际加大ETF布局。此外，华夏基金、南方基金、博时基金、华泰柏瑞基金公司等近期也纷纷加大产品供应。华夏基金（香港）宣布，3只ETF将于9月30日登陆港交所主板，同步开设港元、人民币、美元交易柜台，永明资产管理（香港）有限公司担任3只产品的投资顾问。华泰柏瑞香港子公司华泰盈科资产管理于去年9月拿到香港证监会的1、4、9号牌，其首只产品即为跟踪香港交易所韩国交易所半导体指数的ETF，于9月28日正式上市。（证券时报）

2.市场回顾

本周（20260928-20261009，下同）A股市场主要宽基指数呈现下跌趋势。截至本周五收盘，上证指数收于3813.79，下跌1.92%。沪深300指数收于4317.25，下跌2.75%。中证500指数收于7251.01，下跌4.89%。中证800指数收于4818.24，下跌3.34%。中证1000指数收于7155.91，下跌5.47%。创业板指数收于3043.33，下跌7.47%。境外指数方面，多数呈现下跌趋势。韩国综合指数本周下跌6.43%，富时新加坡海峡指数本周下跌5.41%，MSCI越南本周下跌3.07%。

本周交通运输以及煤炭行业涨幅居前。中信一级行业指数涨跌幅排名前五的行业分别为交通运输（2.29%）、煤炭（2.21%）、房地产（1.84%）、食品饮料（1.81%）以及电力及公用事业（1.67%）。涨跌幅排名后五的行业分别为通信（-12.00%）、电子（-11.57%）、机械（-6.39%）、国防军工（-5.15%）以及建材（-4.74%）。

3.基金市场回顾

本部分统计主动权益基金的业绩表现，并将权益基金划分为不同赛道，包括科技、制造、周期、消费、医药、金融地产以及行业均衡主题基金。其中所统计分析的主动权益基金包括：

（1）普通股票型、偏股混合型、灵活配置型以及平衡混合基金；

（2）仅包含初始基金。

3.1

主动权益基金业绩表现

表1列示了主动权益基金近期业绩情况。从近一周表现来看，金融地产、周期主题基金业绩表现突出，区间平均收益分别为-0.46%、-0.60%。从近三月表现来看，医药、周期主题基金业绩居前，区间平均收益分别为3.40%、1.66%。从近一年表现来看，科技、周期主题基金业绩突出，区间平均收益分别为4.60%、1.36%。

表2列示了主动权益基金在本周的业绩分布情况，本周绝大多数主动权益基金取得了负收益，主动权益基金整体的区间收益率中位数为-3.79%。分赛道来看，金融地产主题以及消费主题基金业绩表现突出，本周的区间收益率中位数分别为0.26%以及-0.05%，在赛道基金中排名居前。

3.2

绩优基金业绩统计

我们统计了本周业绩表现前五的主动权益基金，其中华夏优加生活A（012421.OF）本周业绩表现突出，在各分类的权益基金中排在首位，它是一只行业均衡型基金，本周区间收益率为5.39%。

除此之外，我们还列示了本周区间收益率处于前五名的行业主题基金，基金基本信息以及业绩表现详见下表。

4.ETF基金统计

4.1

ETF 基金业绩表现

从本周区间收益率表现均值来看，业绩排名前三的ETF类别为国际宽基、消费以及周期主题ETF，区间收益率分别为1.45%、0.97%以及0.16%。从近一月区间收益率表现均值来看，业绩排名前三的ETF类别为国际宽基、医药以及债券主题ETF，区间收益率分别为1.64%、0.78%以及0.16%。

除此之外，我们还统计了本周区间收益率排名前五的ETF基金，具体结果见下表。

4.2

ETF资金流向统计

从本周资金净流入来看，资金净流入靠前的ETF类别为A股宽基、债券以及科技，本周分别流入550.09亿元、226.46亿元以及195.47亿元。资金净流出靠前的ETF类别为周期，本周流出12.62亿元。从近一月资金净流入来看，资金净流入靠前的ETF类别为债券、A股宽基以及科技，近一月分别流入825.38亿元、690.19亿元以及216.10亿元。资金净流出靠前的ETF类别为医药，近一月流出112.26亿元。

本周有799只ETF存在资金净流入，有421只ETF存在资金净流出。其中资金净流入排名前三的ETF基金为华夏上证科创板50ETF、海富通中证短融ETF以及易方达创业板ETF，分别流入122.03亿元、89.58亿元以及63.06亿元。资金净流出排名前三的ETF基金为嘉实中证AAA科技创新公司债ETF、广发中证香港创新药ETF以及华泰柏瑞中证全指电力公用事业ETF，分别流出15.16亿元、5.19亿元以及4.90亿元。

4.3

ETF基金折溢价统计

对于非QDII型ETF，截至20261009，溢价率排名前三的ETF基金为华夏饲料豆粕期货ETF、交银深证300价值ETF以及鹏华创业板成长ETF，溢价率分别为2.89%、1.87%以及1.07%。折价率排名前三的ETF基金为华夏中证港股通医疗主题ETF、招商中证沪港深消费龙头ETF以及汇添富中证港股通医疗主题ETF，折价率分别为0.91%、0.69%以及0.66%。

对于QDII型ETF，截至20261008，溢价率排名前三的ETF基金为景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF、国泰纳斯达克100ETF以及嘉实纳斯达克100ETF，溢价率分别为33.67%、13.48%以及12.24%。折价率排名前三的ETF基金为招商利安新兴亚洲精选ETF、华泰柏瑞南方东英新交所泛东南亚科技ETF以及易方达伊塔乌巴西IBOVESPAETF，折价率分别为1.71%、1.59%以及1.55%。

5.基金市场动态

5.1

基金经理变更

本周共有69只公募基金发生基金经理新任职，共涉及到53位基金经理，隶属于30家基金管理人。发生基金经理新任职的公募基金数量前4的基金管理人分别为东方红资产管理、平安基金、广发基金以及嘉实基金，分别涉及到8只、6只、5只以及5只公募基金。

发生基金经理新任职的公募基金中，基金合计规模排名前3的基金分别为交银稳利中短债A（008204.OF）、交银裕隆纯债A（519782.OF）以及广发汇立定期开放（006137.OF），基金合计规模分别为226.37亿元、100.17亿元以及40.54亿元，新任基金经理分别为侯嘉仪、侯嘉仪以及高翔。

本周共有62只公募基金发生基金经理离任，共涉及到39位基金经理，隶属于22家基金管理人。其中，发生基金经理离任的公募基金数量前3的基金管理人分别为广发基金、东方红资产管理以及鹏华基金，分别涉及到13只、8只以及7只公募基金。

5.2

本周新成立基金

本周共新成立67只公募基金，合并发行份额合计达313.51亿份。从基金投资类型来看，基金数量最多的基金类型为被动指数型，新成立数量为30只，合并发行份额合计达56.73亿份。在本周新成立的公募基金中，合并发行份额最大的基金类型为中长期纯债型，新成立数量为2只，合并发行份额合计达160.00亿份。

从基金管理人来看，合并发行份额最大的基金管理人为路博迈基金，新成立的公募基金为路博迈安瑞63个月封闭（029211.OF）以及路博迈红利量化选股A（028982.OF），合并发行份额合计为82.73亿份。

5.3

本周首次发行基金

本周首次进入发行阶段的公募基金共有29只。从基金管理人来看，首次发行数量最多的基金管理人为华夏基金、华宝基金、银华基金以及鹏华基金，均有2只基金在本周首次发行，分别为华夏价值发现A（027408.OF）、华夏港股通红利低波ETF联接A（027195.OF）、华宝创业板电池ETF（158078.OF）、华宝中证光伏产业ETF（562213.OF）、银华粤海水务水利REIT（180702.OF）、银华聚衡稳健添益三个月持有A（028902.OF）、鹏华远见臻选A（027584.OF）以及鹏华恒生科技ETF联接A（027395.OF）。

从基金类型来看，首次发行数量最多的公募基金类型为被动指数型基金，基金数量为9只。

5.4

待发行基金

截至本周日（20261011）共有98只公募基金待发行。从基金投资类型来看，在待发行的公募基金中，包括25只混合型FOF基金、23只被动指数型、22只偏股混合型、10只二级债基、6只REITs、5只偏债混合型、4只增强指数型以及3只普通股票型基金。

从基金管理人来看，待发行的98只公募基金分别属于55个基金管理人。其中，待发行公募基金数量最多的基金管理人为广发基金，待发行的公募基金数量为6只。

5.5

权益类基金发行跟踪

权益类基金的发行规模与市场走势呈现显著的正相关性。 在估值扩张周期中，投资者风险偏好提升驱动认购需求激增，新设基金频繁出现认购首日即达规模上限的现象；反之，在估值压缩阶段，市场参与意愿减弱导致基金认购遇冷。自2019年A股启动结构性牛市以来，权益类基金发行市场持续处于相对活跃状态。本周（20260928-20261011）权益类基金发行规模达到85.48亿元，相比于上周增加了39.36亿元。

风险提示

1、历史业绩不预示未来：基金的历史业绩表现受特定时期市场环境、政策导向及管理人策略等多重因素影响，不必然预示未来表现。报告内容既不构成对任何基金产品的投资推荐，亦不承诺或保证特定收益水平；

2、市场与流动性风险：证券市场受宏观经济、政策及流动性等多因素影响，基金投资需承担市场环境变化、利率波动等带来的净值波动风险；

3、量化模型失效风险：报告中的分析基于历史数据和特定量化模型，存在过时或失效的可能。在市场极端行情、因子风格剧烈切换或交易机制改变时，模型可能因路径依赖而失效，引致判断偏差。

END

证券研究报告：《公募基金〈运作办法〉迎来重大修订-公募基金周报》

对外发布时间：2026年10月11日

报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

缪铃凯 SAC 执业证书编号：S0160525060003

韩乾 SAC 执业证书编号：S0160525060004

姚远超 SAC 执业证书编号：S0160526040001

张淼 SAC 执业证书编号：S0160525080008

联系人：武义轩