【中金固收】AI驱动出口增强，人民币汇率仍有支撑——9月贸易数据分析

事件

中国9月出口（以美元计价）同比+36.3%，Wind一致预期+25.7%，前值+25.0%；进口+31.0%，Wind一致预期+23.8%，前值+28.2%；贸易顺差1335.3亿美元，Wind一致预期1104.7亿美元。

评论

9月外贸数据好于预期，尤其是出口增长明显加快，除半导体相关贸易保持高增长外，一般商品贸易也有所反弹，在AI经济繁荣和海外通胀背景下，短期外贸仍是国内经济主要支撑。出口方面，9月出口同比从8月的25%升至36.3%，出口同比增长明显加快；9月AI经济繁荣背景下，半导体相关产品出口同比继续上行，同时海外通胀背景下，其他一般商品出口也明显改善。进口方面，9月进口同比从8月的28.2%升至31%，进口同比增速继续回升；9月半导体相关进口有所分化，集成电路进口同比有所放缓，不过自动数据处理设备相关进口大幅上升；受大宗商品价格上涨及海外通胀影响，9月大宗商品和一般商品进口有所反弹。顺差方面，9月货物贸易顺差1335.3亿美元，贸易顺差规模有所扩大，这继续支撑人民币汇率偏强；三季度货币贸易顺差达3651亿美元，明显高于去年三季度的2871亿美元，三季度净出口对国内GDP增长的贡献加大。

今年我国外贸持续保持较高增长，这主要是受AI繁荣下半导体价格上涨影响，不过我们注意到近期半导体以外的一般商品贸易也有所改善，尤其是9月一般商品出口和进口同步反弹，如何理解近期一般商品贸易变化呢？我们认为这与多种因素有关。一是半导体涨价对其他商品的外溢，随着半导体价格持续上涨，下游相关商品价格也被动跟涨，尤其是手机等消费电子产品。二是中东地缘冲突影响，地缘因素不但导致原油价格上涨，推升相关商品价格，而且影响全球供应链预期，企业可能提前采购以应对不确定性。三是海外通胀环境，海外主要经济体处于通胀之中，这使得全球可贸易商品价格受到波及。四是中美经贸关系阶段性缓和，这既有利于中美贸易，也有利于全球贸易局势。总体来看，近期一般商品贸易改善背后需求力量不足，我们认为外贸进一步改善空间短期可能相对有限。9月以来国内陆续出台系列增量政策，这有利于全年经济增长目标的实现，不过政策力度总体有限，内需弱势格局延续。当前实体融资需求相对不足，机构债券配置需求持续释放，我们继续建议投资者积极介入。近期股市有所调整，超长端表现较好，我们继续推荐30年国债，国债30-10利差仍有压缩空间。

具体而言：

1. 分贸易方式

9月中国一般贸易出口同比从8月的19.1%大幅升至34.3%，一般贸易进口同比也从8月的16.1%升至20.0%；加工贸易（进料及来料加工贸易）出口同比从8月的26.3%回升至29.7%，进口同比从8月的45.5%升至50.0%。总体来看，9月我国一般贸易与加工贸易热度均再次好转。

2. 分国别与地区

9月中国对发达经济体出口同比从8月的18.3%升至34.1%，其中，对美国出口同比从8月的34.4%进一步升至39.6%，同时对欧盟、日本出口同比则也分别从8月的6.6%、8.2%明显升至25.3%、15.8%；对新兴经济体出口同比从8月的24.0%升至34.9%，其中对东盟出口同比从8月的30.2%明显升至52.3%。进口方面，9月中国从发达经济体和新兴经济体进口同比分别从8月的34.2%、21.8%变为28.5%、32.3%，从发达经济体进口同比回落而从新兴经济体进口同比抬升。总体来看，9月中国对发达经济体与新兴经济体出口均向上保持较高增速。

3. 分商品出口

从高新技术视角看，9月高新技术产品出口同比从8月的56.9%升至63.6%，其他商品出口同比从8月的14.5%升至26%，9月高新技术出口增长处于高位，同时其他商品出口也明显反弹；9月集成电路出口从8月的129.8%升至136%，自动数据处理设备及零部件出口从8月的76.5%升至92.9%，其他高新技术产品出口增长也有所加快。从机电产品视角看，9月机电产品出口同比从8月的32.8%升至43.7%，除半导体相关出口保持高增长外，手机家电汽车等耐用消费品出口也明显回升；9月非机电产品出口同比从8月的12.4%升至23.5%，其中大宗商品出口同比从8月的19.1%升至28.1%，低端消费品出口同比从8月的9.2%升至22.8%，其他非机电产品出口也同步反弹。从量价视角来看，通过选取的部分样本商品分析，9月样本商品出口数量有所反弹，而出口单价同比有所回落。综合来看，9月半导体相关出口继续保持高增长，海外通胀背景下一般商品出口增长也有所加快。

4. 分商品进口

从进口数据变化主要驱动因素视角，我们将进口商品分为四个主要类别，分别是高新技术、大宗商品、贵金属以及其他一般商品。高新技术方面，9月高技术产品进口同比从8月的68.7%降至63.9%，其中集成电路进口同比从8月的83.6%降至74.7%，自动数据处理设备及零部件进口同比从8月的209.1%升至296.5%，其他高新技术产品进口同比从8月的11%降至-4%，9月高新技术进口出现明显分化，自动数据处理设备进口大幅增长。大宗商品方面，9月我国进口的11种主要大宗商品进口金额同比从8月的4.8%升至9.3%，主要是受大宗商品价格上涨影响。假设9月贵金属进口金额与上月基本持平，9月不含高新技术、大宗商品和贵金属的一般商品进口同比从8月的4.7%升至13.4%，一般商品进口低位有所反弹。总体来看，9月半导体相关进口高位有所分化，大宗商品和一般商品进口有所改善。

图表1：中国累计贸易顺差季节图

注：数据截至2026年9月 

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表2：中国出口分国别与地区情况

注：数据截至2026年9月（其中，中亚、中东、墨西哥数据截至8月）

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表3：进出口高新技术及其他商品同比增速

注：数据截至2026年9月

资料来源：Wind，中金公司研究部

风险

外需回落超预期，全球贸易政策调整超预期。

Source

文章来源

本文摘自：2026年10月14日已经发布的《AI驱动出口增强，人民币汇率仍有支撑——9月贸易数据分析》

范阳阳  分析员，SAC执业证书编号：S0080521070009 SFC CE Ref：BTQ434

耿安琪  分析员，SAC执业证书编号：S0080523060003 SFC CE Ref：BUL746

陈健恒  分析员，SAC执业证书编号：S0080511030011 SFC CE Ref：BBM220

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