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宏观 | 美国通胀观察：9月美国CPI：难题交给了10月的FOMC
银行 | 中国货币观察十：票据到期压力有多大？
汽车 | 宇通客车（600066.SH）系列点评十一：2026Q3业绩符合预期 新能源出口稳健向上
家电 |家电行业2026年三季报前瞻：修复节奏波折，龙头逆风向前
金属 | 紫金黄金国际（2259.HK）公告点评：股份激励呼之欲出，黄金龙头持续成长
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美国通胀观察：9月美国CPI：难题交给了10月的FOMC
9月美国CPI的成绩单对于美联储而言更像是一张问卷。
我们此前强调，0.2%的核心CPI环比是美联储政策转向的分水岭，如今核心环比已经连续两个月站在这一阈值之上，通胀黏性正在被反复验证。
核心商品环比回升至0.3%，关税出清后的回升信号值得警惕。
核心服务环比上涨0.4%，较8月的0.3%再进一步，黏性主要仍由住所项贡献。
对美联储而言，就业与通胀的数据组合又回到了矛盾环境，核心通胀的黏性堵住了快速转向宽松的空间，但就业降温又在压缩持续加息的想象空间。
风险提示：
宏观数据失真风险；通胀路线不确定风险；地缘局势极端恶化风险。
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中国货币观察十：票据到期压力有多大？
事件：根据普兰票据数据，9月末已贴现票据的到期分布显示，已贴现票据四季度同比多到期2.1万亿，迎来到期高峰。
票据是社融和信贷重要组成部分，尤其票据融资（表内已贴现票据）属于信贷，并且存在转贴现二级市场，是银行调节信贷规模的重要工具，所以票据转贴现利率是我们观察信贷市场重要高频指标。
存量看，9月末社融中票据相关融资规模约20万亿元，占比4.2%。
增量看，截至9月末，过去12个月表内票据融资累计增加2.42万亿元，占同期人民币贷款增量的18.6%。
四季度票据贴现迎来到期高峰。
其中表内票据融资（信贷口径）10、11、12月到期规模为3.8、3.7、3.3万亿元，分别同比多到期0.8、0.8、0.5万亿元，四季度合计约10.73万亿元，同比多到期2.1万亿元，高于去年四季度整体信贷的净增量1.52万亿元，这意味着四季度信贷要实现净增长存在较大压力。
票据到期除了影响社融和信贷，还可能会对M1增速形成拖累。
债市“资产荒”拐点可能延后。
风险提示：
息差超预期收窄；经济增长不及预期；信贷需求恢复不及预期等。
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宇通客车（600066.SH）系列点评十一：2026Q3业绩符合预期 新能源出口稳健向上
事件概述。公司披露2026年三季度报告，公司2026Q1-3营收为258.16亿元，同比-2.09%；归母净利润为31.84亿元，同比-3.31%；扣非净利润为30.99亿元，同比+18.45%。
2026Q3业绩符合预期 产品结构优化提振毛利率。
客车出海龙头 海外市场持续拓展。
公交车以旧换新政策落地 带动国内公交车需求。
投资建议：
公司业绩稳健，同时长期保持分红传统，看好中大客出口全球大趋势及公司海外竞争力持续强兑现能力。我们预计公司2026-2028年营收分别为435.2/508.2/569.2亿元，归母净利为60.5/66.0/75.0亿元，对应EPS分别为2.73/2.98/3.39元。按照2026年10月14日收盘价27.13元，对应PE分别为10/9/8倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
公司客车产品销量不及预期；政策落地不及预期；海外市场销量不及预期等；汇率波动等。
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家电行业2026年三季报前瞻：修复节奏波折，龙头逆风向前
白电：渠道去库影响内销，龙头盈利有韧性。
黑电：行业出货承压，龙头逆风前行。
清洁电器：内外销表现分化，新品类贡献增量。
小家电：营收延续回落，业绩波动较大。
后周期：收入压力延续，影响费用摊销。
投资建议：
2026Q3家电板块仍处于底部盘整阶段，空调渠道库存调整放大了内销波动，但外销展现结构亮点，后续外部经营挑战仍存，不过家电龙头经营具备韧性，收入端海外持续贡献增量、业务边界逐步外拓，利润则受益于内生控费增效、品牌势能提升、竞争压力缓解。总体来看，行业经营低位起步，向上可期，持续推荐经营稳健、高股息优势突出的美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；推荐冲击全球霸主、打开盈利空间的海信视像、TCL电子；推荐挖掘全球市场红利的新兴赛道优质子行业龙头科沃斯、石头科技、安克创新，关注欧伦电气。
风险提示：
原材料成本大幅上涨，关税及外需不确定性。
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紫金黄金国际（2259.HK）公告点评：股份激励呼之欲出，黄金龙头持续成长
事件：2026 年10月9日，公司发布公告建议采纳2026年员工股份激励计划。
2026年上半年公司实现利润大幅增长。
公司后续金矿内生性增长主要集中在2028-2029年，我们预计项目全部满产后或新增约22吨黄金产量。
投资建议：
综合考虑金价回落以及未来几年内生性增长，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润26.86/29.04/32.88亿美元。对应2026年10月9日PE分别为19X、17X、15X，维持“推荐”评级。
风险提示：
金价下跌、项目进展不及预期、员工股份激励计划未落地风险、地缘政治风险等。
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【重要提示、免责声明及法律声明】
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