【国金电新】光伏供给侧政策闭环，OCP峰会推动800V生态加速成熟

本周重要事件

新能源：

新版《光伏制造行业规范条件》征求意见；龙源电力6GW光伏组件招标3/4要求24%+效率；晶科能源发布TAC技术及Tiger Neo 5.0高端户用组件；国内Q3储能装机回暖。

锂电：

中汽协公布9月数据；楚能与海马设立合资公司切入整车制造。

电网：

国网计量设备2批开标;蒙电入浙特高压工程推荐民企参与，合计参股比例提升20%。

氢能与燃料电池：

上海推进氢能、绿色甲醇等产品交易平台建设；15项氢能国家标准发布。

核心周观点

整体观点

以风光锂为代表的传统电新子板块，由于“进攻不如科技、防守不如红利”的市场属性，在过去一段时间里受尽冷落，持续遭受主被动机构资金的减仓，我们预计即将披露的基金三季报或将再次呈现电新持仓比例的下降。然而随着“配置再平衡”的需求逐渐显现，以及部分资金开始布局27年机会，这些基本面底部夯实/边际改善/高景气延续、但股价却大范围跌至历史估值区间下限附近的传统电新子行业，正迎来市场关注度的回暖，当前也正是其中部分α突出的环节/个股的底部布局良机。

光伏方面，本周五好事连连，新版《光伏制造行业规范条件》落地，大幅提高新建/改造效率门槛，与前期强制国标等供给端政策形成闭环，结合银行信贷收紧、需求端央企招标高效化配合，预计落后产能出清进程将在27H1显著加速；出口管制巩固优势产业竞争力、利好电池片出口；晶科能源预告Q3同环比大幅减亏；爱旭股份三季报预约披露时间从10/31提前到10/22（或预示惊喜）；重申推荐凭借技术路线优势、第二曲线放量等途径率先走出经营右侧的α龙头。

围绕风能展的“博弈”结束，原材料成本、出口运费&汇兑、以及最后的低价订单，令本应在今年开始兑现的整机报表盈利改善被迫推迟，但在今年1-9月强势核准规模和招标量价的支撑下，结合27年确定性兑现的报表盈利改善，当前或是底部布局风机龙头的良机。近期回调充分的欧洲海风链龙头亦值得关注。

锂电板块尽管仍然充斥着各种各样的分歧与争论，但本周三季报预告超预期的隔膜龙头，仍然获得了市场实打实的积极反馈。后续板块性的强势Q3业绩、淡季不淡兑现等事件均有望成为支撑反弹行情扩散的催化剂。

AIDC方面，本周OCP峰会聚焦下一代AI工厂供电架构，800V高压直流、液冷电源及SST成为核心方向。建议继续关注相关公司AI相关业务放量在三季报中先行财务指标、盈利弹性驱动等方面的呈现。

AIDC电源

OCP峰会推动800V供电生态加速成熟，液冷电源与SST迎来产业化机遇。

本周OCP峰会聚焦下一代AI工厂供电架构，800V高压直流、液冷电源及SST成为核心方向。10月12日至15日，2026年OCP全球峰会在美国圣何塞召开，英伟达宣布向OCP贡献Vera Rubin机架及计算托盘设计，并更新MGX 1.2规范，引入5000A液冷母排、机架级盲插液冷接口及无风扇液冷计算托盘等设计，支持最高250kW级机架部署。台达电、光宝科技、麦格米特等厂商集中展示800V直流及液冷电源等解决方案，阳光电源等国内企业参与SST生态展示。本次大会的核心变化在于，800V供电正从技术规划向标准化、产品适配及实际部署推进，供电系统升级由传统服务器电源延伸至柜外集中供电、柜内功率转换及中压配电环节，国内厂商在下一代AI供电生态中的参与度持续提升。

麦格米特全液冷电源矩阵亮相，PSU、二次电源与SST全面布局。公司首次展示Liquid Cooled Power Shelf及SST模块，同时展出800V Power Rack、Power Shelf、CAP Shelf、BBU及DC/DC模块等全链路供电产品。其中，新型液冷Power Shelf采用无风扇设计，通过冷却液带走电源转换热量，并支持模块热插拔及标准化液冷快接。随着AI机柜功率密度提升，散热需求正由GPU计算托盘向母排、电源模块及配电系统延伸，电源与IT设备同步采用液冷可进一步降低对空气散热设施依赖，电源液冷化也有望带来增量需求。

MGX生态持续扩容，阳光电源SST通过欧标美标双认证，入选英伟达生态伙伴。英伟达OCP官方专题页显示，目前已有超过200家生态伙伴采用MGX设计。英伟达首批SST生态伙伴名单一共7家企业，包括台达电、阳光电源、麦格米特、立讯精密、SolarEdge、Heron Power及DG Matrix等7家。其中，阳光电源旗下阳光源智展示EnerNeo SST，可实现10—13.8kV中压交流向800V直流转换，系统效率98.5%；该产品获得TüV莱茵基于UL、IEC、EN等标准的系统级及关键部件认证，成为全球首款同时通过欧标与美标系统级双认证的SST产品，率先具备欧美数据中心市场规模化商用部署的实质条件，为基于SST方案的800V直流新型供电架构全球商用按下加速键。麦格米特亦首次展示面向中压交流至800V直流转换的SST模块。相较于传统多级变压整流架构，SST有望减少中间转换环节、提高系统功率密度，成为原生800V数据中心的重要技术方向。

800V产业趋势持续强化，板块调整后持续关注架构升级与业绩兑现。本次OCP大会的产业机会主要体现在三个方向：一是高功率机柜部署推动Power Rack、Power Shelf及DC/DC持续升级；二是供电系统液冷化进一步提升电源功率密度及系统集成门槛；三是800V架构向中压配电侧延伸，SST有望打开新的设备市场空间。当前54V与800V供电方案仍将根据机柜平台和部署条件并行发展，SST则处于更早期的阶段，不同环节收入兑现节奏存在差异。短期建议重点关注已具备高功率服务器电源、Power Shelf或AI服务器高多层PCB等产品基础，并具备客户准入及订单兑现预期的麦格米特、欧陆通、中富电路；中期关注800V HVDC、Power Rack及二次电源方向的科士达、新雷能、奥海科技、中恒电气等；长期关注SST、三次电源及上游增量环节，包括阳光电源、金盘科技、四方股份、可立克、京泉华、智光电气等。

AIDC液冷

关注国内液冷公司三季度业绩增速及出货节奏、Q4 Rubin机柜拉货节奏，坚定看好国内企业在全球液冷市场份额渗透所带来的板块投资机会。

下周开始正式进入三季报业绩披露，我们预计少部分公司能在Q3看到突出的业绩变化，Q4迎来行业性业绩拐点的确定性更强，当前时点各公司市值已调整至相对低位，从明年业绩释放的确定性和弹性角度，我们坚定看好液冷板块的修复弹性以及头部个股空间。

10月12日-15日，OCP Global Summit 2026在美国圣何塞举行。OCP将AI集群、机柜与供电、服务器和冷却分别列为技术主线；会议安排覆盖1MW以上IT机柜的开放母排接口、800V直流系统性能及安全设计、CDU子项目更新、液冷机柜预调试、冷板液冷设备运输与存储等议题。技术讨论的重心已从单台服务器散热转向高功率机柜的供电、液路、交付和运维协同，冷板、CDU、二次管路、快接头、泵阀及系统测试等环节需满足更高的标准化和可靠性要求。

国内厂商26Q3业绩预告

冰轮环境：10月13日，公司披露2026年前三季度业绩预告，单Q3预计实现归母净利润2.45-3.31亿元，环比增长26%-71%。利润增长主要归因于控股子公司Dunham-Bush海外数据中心冷源装备业绩较快上升。10月11日，顿汉布什公布近期收到4份液冷装备采购订单，包括一体式风冷磁悬浮机组、风冷螺杆机组及高压离心冷水机组等，合计金额约1.1亿美元，交付时间为2027年。

液冷作为数据中心基础设施建设的重要组成，整体板块情绪及相关标的将会持续受益于三大底层逻辑：1）海外大厂Capex维持高增速；2）芯片性能提升与功耗提升成正相关；3）算力的尽头是电力。国内企业后续在全球液冷产业链中的份额提升值得持续重视，投资建议：

1）长期逻辑强且环节格局好：申菱环境、冰轮环境、飞龙股份、英维克、鑫磊股份、大元泵业、领益智造；

2）短期盈利及放量确定性强的环节：金田股份、金富科技、五洋自控；

3）三季度订单及业绩有望放量的企业：科创新源、捷邦科技、强瑞技术、胜蓝股份、川润股份、同飞股份、奕东电子、高澜股份、鸿富瀚、兴瑞科技、蓝思科技、思泉新材、腾龙股份等；

4）受益于全球液冷产业链扩张的相关设备标的：建议关注集智股份、津上机床中国、创世纪、乔峰智能、宁波精达、等。

5）重视新技术发展方向：建议关注四方达、沃尔德、黄河旋风等。

光伏

本周五，工信部《光伏制造行业规范条件（2026年本）》（征求意见稿）、商务部+科技部《中国禁止出口限制出口技术目录》（增列光伏）两份有利于光伏行业长期健康发展的重要政策文件落地，直接指向落后产能加速出清、先进技术优势巩固；龙源电力6GW光伏组件招标3/4要求24%+效率，央国企带头从需求端促进落后产能出清。

一、全链条能效闭环落地、标准趋严有望加速各环节落后产能出清。

10月16日，工信部就《光伏制造行业规范条件（2026年本）》及《光伏制造行业规范公告管理办法（2026年本）》公开征求意见。梳理要点如下：

硅料：新建/改扩建颗粒硅项目要求由"满足特级品即可"变为"氢含量满足特级品、且其他指标须达到3级品以上"，提升颗粒硅扩产门槛；综合电耗现有项目三氯氢硅/硅烷流化法<49/<18kWh/kg（前次＜60kwh/kg），新建/改扩建项目<37/<15kWh/kg（前次＜53kwh/kg）；

电池：TOPCon/HJT/xBC平均转换效率现有项目不低于25.3%/25.3%/25.6%（前次均为不低于25%），新建/改扩建项目不低于26.2%/26.0%/26.6%（前次均为不低于26%）；

组件：TOPCon/HJT/xBC平均转换效率现有项目不低于23.4%/23.4%/23.7%（前次均为不低于22.3%），新建/改扩建项目不低于24.2%/24.0%/24.4%（前次均为不低于23.1%）。

本次修订全面提高了现有及新建项目产品转换效率及能耗水耗要求，显著提高落后产能生存门槛，同时强化质量管理、知识产权保护与供应链管理，新增不得恶意拖欠货款、原料供应商符合规范要求，行业自律结果作为入围重要参考，有望与6月27日国家标准委发布的《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》《硅单晶单位产品能源消耗限额》一起构建起覆盖光伏产业链的能效标准闭环，推进全行业落后产能出清。

考虑到下游环节头部企业对存量产能进行高效化、少银化技改拉动成本曲线陡峭化（据InfoLink统计，当前TOPCon 2.0和3.0高效产能超200GW，保守预计26年底BC产能达95GW），重点推荐：差异化优势显著、高壁垒（工艺、设备、专利）有望支撑可持续超额盈利的BC龙头【爱旭股份、隆基绿能】；关注：高效TOPCon电池组件龙头【钧达股份、晶科能源、天合光能、晶澳科技】，技改受益设备【帝尔激光、奥特维、拉普拉斯、捷佳伟创】，组件提效辅材【福斯特】，落后产能加速冷修、估值低位的光伏玻璃龙头【信义光能、福莱特】，成本领先龙头【通威股份、协鑫科技、大全能源、TCL中环】。

二、《中国禁止出口限制出口技术目录》增列光伏，巩固优势产业国际竞争力。

10月16日，商务部、科技部就修订《中国禁止出口限制出口技术目录》公开征求意见，拟增列多晶硅制造、硅片制造、电池制造相关12项光伏技术，管理范围同时涵盖承载相关技术的关键和核心设备，并自公告发布之日起对相关技术实施出口前临时登记管理。分析影响如下：

1）设备企业：“限制出口”≠“禁止出口”。此次拟增列的光伏技术分为“禁止出口”和“限制出口”两类，禁止类技术在任何情况下都不得出口，限制类技术实行许可证管理，履行审批程序、取得许可后仍可出口；限制出口的控制要点主要针对超薄硅片技术及相关设备，对当前设备企业正常的地面光伏设备出口业务边际影响不大。考虑到市场已经充分交易出口限制预期（当前位置几乎不体现太空光伏估值加成），且普遍第二增长曲线业务逐步进入爆发阶段，我们认为部分公司被严重低估，继续坚定看好。相关公司：迈为股份。

2）传统制造企业：巩固竞争优势。贸易壁垒加剧背景下近年来海外本土制造产能持续增长，中国制造企业竞争压力加大，本次增列有望拉长海外项目建设周期、遏制部分核心产能及技术外泄，巩固中国制造企业在技术、产能、成本等多维度的竞争优势，提升国内光伏企业竞争力。相关公司：钧达股份、爱旭股份、隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技、通威股份、阿特斯等。

3）太空光伏：技术战略地位提升。此次光伏技术拟增列《中国禁止出口限制出口技术目录》主要考虑到近年来，光伏技术在航天、国防、无人装备、高安全等级基础设施等敏感领域的应用不断拓展，侧面反应太空光伏技术在新兴应用领域的战略地位，低成本硅基、钙钛矿等技术有望成为空天放量的先决条件。

太空光伏电池组件出口不受影响：从《目录》来看，此次政策主要涉及硅料、硅片、电池设备等，晶硅电池片、晶硅组件、组件设备、小面积钙钛矿电池组件不受出口限制，有望利好国内太空电池片的需求及价格竞争力。相关公司：钧达股份、东方日升、奥特维。

风电

北京国际风能大会正式召开，头部风机企业新品及解决方案聚焦“低风速”、“深远海漂浮式”两大应用场景，持续看好后续国内风电装机需求释放及“十五五”期间深远海风电由示范应用向规模化开发推进。

本周，北京国际风能大会正式召开，从本次展会发布的风机新品及解决方案来看，头部整机企业持续围绕“低风速”、“深远海漂浮式”两大应用场景推进技术迭代，着力提升项目经济性、拓展风电开发边界。

陆上方面，远景、运达、明阳分别推出超低风速机型，通过增大单位千瓦扫风面积、优化传动系统及配套高塔架等方式提升低风速资源利用效率，其中运达、远景新品切入风速均低至2.5米/秒。我们认为，低风速机组性能提升有望改善中东南部等低风速区域项目收益，推动此前经济性不足的场址进入可开发范围，结合靠近负荷中心的区位优势，为国内风电装机贡献增量需求。

海上方面，明阳展示25MW漂浮式机组研制进展，预计年内下线，金风、中车、电气风电等企业亦持续布局漂浮式平台及配套技术，整机大型化与漂浮式技术迭代协同推进，有望提升深水海域风资源开发效率，并逐步摊薄单位容量基础、安装及运维成本，从而逐步实现深远海海风项目开发的经济性。

从今年头部风机企业新品布局看，行业正围绕具体应用场景提升全生命周期收益，低风速技术打开陆上增量空间，漂浮式装备为深远海开发提供支撑，持续看好后续国内风电装机需求释放及“十五五”期间深远海风电由示范应用向规模化开发推进。

板块投资建议：2026年行业需求保持增长及终端风机价格持续向上背景下，我们看好风电板块各环节盈利弹性进一步释放，同时随着行业基本面持续性改善并逐步扭转市场对风电板块的固有偏见，行业估值体系有望实现价值重塑，重点推荐三条主线：

1）受益于国内深远海项目渗透率提升、出海业务升级的海缆、基础环节，重点推荐：大金重工、东方电缆、海力风电，建议关注：中天科技、泰胜风能、起帆电缆、天顺风能；

2）制造端盈利改善趋势明确，同时行业格局有望持续优化的整机环节，重点推荐：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等，建议关注：东方电气；

3）受益于国内技术变化等结构性机会以及海外市占率有望提升的零部件企业，重点推荐：金雷股份、日月股份；建议关注：振江股份、新强联、德力佳等。

储能

国内第三季度储能装机回暖，海外需求高景气持续兑现，持续看好大储、工商储与户储龙头。

世界储能大会强调反内卷与技术创新，系统级能力有望成为核心竞争力。10月15日，2026世界储能大会在福建宁德召开，工信部副部长熊继军表示，将强化技术创新、坚持需求牵引，坚决防范行业“内卷式”竞争，推动产业由规模扩张向创新引领转变。大会披露，2026年上半年我国储能电池产量超过420GWh，同比增长约110%。宁德时代董事长曾毓群表示，根据SNE Research数据，上半年全球储能电池出货量同比增长71%，中国以外市场占比首次超过50%；伴随新能源装机扩张、工业交通电气化以及AI算力负荷增长，储能正由新能源配套设施向电力系统不可或缺的新型基础设施转变，行业需重点强化整站级解决方案、底层技术创新和整站级实证三项核心能力。

前三季度国内新型储能新增装机35.30GW/102.31GWh，三季度装机明显回暖，独立储能成为主要增长动力，长时储能加快落地。依据CNESA，2026年前三季度国内新型储能新增投运规模35.30GW/102.31GWh，功率和能量规模同比分别下降3%、增长6%，与去年同期基本持平；其中三季度新增装机13.4GW/43.0GWh，季度功率装机首次突破10GW，9月单月新增装机4.33GW/14.08GWh，功率、能量同比分别增长42%、69%。从应用结构来看，9月电网侧独立储能新增3.70GW/12.29GWh，功率同比增长112%，占当月新增功率规模的85.3%；从技术路线看，磷酸铁锂仍占据主导地位，非锂长时储能功率装机占比达到23.6%，华能金坛盐穴压缩空气储能二期、华电木垒二氧化碳压缩空气储能及云南丽江液流电池等项目集中投产。我们认为，经历上半年市场调整，国内新型储能市场在第三季度迎来明显回暖。随着风光新能源装机规模持续扩大，电力系统供需时空错配加剧，新能源消纳、调峰调频及电网灵活性调节需求持续增长，推动独立储能成为新增装机的主要来源。与此同时，新能源出力波动及持续调节需求提升，推动储能配置向更长时长演进，带动大容量电芯、长时储能及系统集成需求增长。展望后续，新能源装机增长与电力系统灵活性资源缺口仍将支撑电网侧储能需求，国内大储装机有望持续释放。

德业股份发布前三季度业绩预告，海外户储及工商储需求高景气持续兑现。10月14日，德业股份发布2026年前三季度业绩预告，预计归母净利润42.2亿—43.2亿元，同比增长79.81%—84.07%。公司表示，海外储能需求增长带动户用及工商业储能产品收入显著提升。我们认为，德业股份业绩高增进一步验证海外用户侧储能需求韧性，在能源安全需求、电价机制及新兴市场供电可靠性需求驱动下，海外户工商储仍具备较强增长动力。具备产品迭代、品牌渠道及本地化服务优势的企业有望持续受益，后续重点关注海外区域需求、订单交付及盈利增长的持续性。

总体来看，全球储能需求维持高景气，国内独立储能装机回暖，海外户工商储需求持续兑现，同时中欧逆变器贸易磋商有望改善国内厂商欧洲市场准入预期。我们继续看好储能板块结构性投资机会，建议重点关注两条主线：一是海外大储、户储及工商储需求高景气，关注具备品牌渠道、系统集成及全球交付能力的阳光电源、德业股份、阿特斯、固德威；二是国内独立储能装机回暖及系统技术升级，关注具备项目交付、构网型技术及系统集成能力的海博思创、上能电气等。

锂电

中汽协9月新能源车产销181、182万辆，同比+12%、+14%，出口57万辆同比+157%，国内销量114万辆，同比-12%，新能源商用车同比+33%，增长引擎转向出口与商用，国内仍旧承压；楚能与海马设合资公司，借其整车资质与制造体系切入整车制造，首台ET车已于7月下线，值得关注。我们当下持续看好电池和材料环节龙头企业。

9月新能源汽车销量：出口与商用火热、乘用承压。近日，中汽协发布9月国内汽车产销数据。其中，新能源汽车产销分别完成181.4万辆和182.3万辆，同比分别增长12.2%和13.6%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的61.6%。新能源汽车出口57.1万辆，同比增长157.2%。从细分市场来看，新能源乘用车国内销量114.2万辆，同比下降12.1%，新能源商用车销量较为亮眼，同步增长32.6%。表面看，这是一个“产销两旺、渗透率创新高”的月份。但拆开结构，9月新能源车市的真实图景更接近：出口与商用车火热，国内乘用车承压，行业增长引擎持续切换。

楚能携海马设立合资公司，切入整车制造。郑州楚界汽车研发公司近日注册成立，海马汽车有限公司持股51%、楚能汽车子公司武汉楚能乘用车持股49%，楚能由此获得整车生产资质与制造体系，首台ET车已于7月下线。楚能由储能电池、动力电池延伸至整车研发，可与海马整车制造基础形成资源互补、盘活存量产能；电池企业向整车端延伸，意味着动力电池由单纯外供转向「内部配套+外部供货」并行，储能大电芯的产能与工程能力可向乘用车复用，动力电池配套空间有望进一步打开。

氢能与燃料电池

氢能综合应用试点正式落地，产业化拐点确认，聚焦电解槽与绿色燃料产业链。

三部委正式批复5大城市群试点，中央财政四年最高80亿元奖补落地。工信部、财政部、发改委原则同意京津冀、大湾区、东北—长三角、新疆—成渝、黄河几字弯—中原等5个城市群开展氢能综合应用试点，试点期4年。单个城市群奖励上限16亿元，5群合计中央财政补贴规模不超过80亿元，采取“先预拨、后清算”方式拨付。

从“补车”到“补场景+补绿氢”，终端用氢成本目标大幅收紧。本次试点将应用场景从此前燃料电池汽车单一示范，扩展至燃料电池车、绿色氨醇、氢基化工、氢冶金、掺氢燃烧、创新应用六大方向；以工业场景为主导的城市群，工业应用占比原则上不低于75%。终端用氢平均价格目标降至25元/kg以下，优势地区力争15元/kg，当前国内终端氢价普遍在35元/kg以上，目标较现实水平明显收紧。按2026年积分折算，绿色氨醇/氢冶金场景对应等效补贴强度约4元/kg绿氢，氢基化工替代等场景约3.2元/kg，为首个全国性绿氢补贴机制。

电解槽订单已先行爆发，政策倒逼绿氢消纳放量。2025年国内电解槽订单达4624MW，同比增长170%，GW级大单集中落地，国产设备已具备大规模商业化交付能力。政策进一步要求绿氨/绿醇实际产量不低于设计产能的60%，配套可再生能源制氢规模达万吨级，从消纳端倒逼绿氢项目真实放量。“十五五”期间氢能产业重心从技术示范转向体系化供给与场景放量，绿电—绿氢—绿色燃料一体化项目有望率先突破。

氢能板块投资建议：能源革命下半场——非电领域脱碳，氢氨醇作为重要能源载体将获得强力度支持。十五五能源发展重心向非电领域转移，氢能国家级政策定调高的背景下，重视布局机会：

1）短期绿醇供不应求，绿醇生产商可获取高额溢价收益。绿醇项目的建设和甲醇船舶的建造周期均需2年左右。从目前订单看未来两年需求，共300艘甲醇燃料船舶将陆续投运，带动绿醇680万吨，中长期看掺混10%以上绿醇，2030年全球绿醇需求量将超4000万吨。而当前绿醇产能供给仅小几十万吨，供不应求窗口期机遇显现，带来绿醇价格高弹性。率先落地项目、与绿色甲醇船东合作的绿醇生产商弹性最高，能够获取高额收益，建议关注：金风科技、电投绿能、中集安瑞科、中国天楹、佛燃能源、嘉泽新能、复洁科技等。

2）电解槽设备受益下游绿氢需求提升带动。各大绿醇项目的建设周期在1~2年，为匹配绿色甲醇船的运营周期，存量备案但未开工绿氢氨醇项目将加速动工，带动上游制氢设备商的需求爆发。此外，其他领域绿氢渗透率的提高将进一步带动绿氢设备需求量的提升，设备环节弹性高。招标倾向于央国企下属及相关合作企业，重点推荐已具备项目经验的设备企业：华电科工、华光环能。

3）多省市发布氢能高速过路费减免政策，燃料电池汽车场景迎来突破。25年是示范城市群政策的最后一年，也是氢能中长期规划的第一个结算时点，城市群扩容、补贴下发等政策将加速燃料电池车量的释放，后续相关接续性政策也将陆续出台，建议关注燃料电池零部件头部企业：亿华通、重塑能源、国鸿氢能。

电网

金盘科技Q3海外&数据中心新签订单持续高增，分别同比+366%/ +1609%，截至三季度末在手订单同比+63%，看好后续在手订单进入密集交付期，业绩加速释放。

10月13日，金盘科技披露2026年三季报，26年前三季度实现营收61.0亿元，同比+17.5%，归母净利润5.4亿元（股份支付、可转债利息支出、外币贬值汇兑损失合计影响约1.7亿元），同比+12.0%，毛利率27.2%，同比+1.1pct；26Q3实现营收25.5亿元，同比+24.9%、归母净利润2.4亿元，同比+9.4%。Q3毛利率26.9%，同比+0.5pct。

海外市场&数据中心双轮驱动。公司全球化布局加速兑现，26年前三季度海外实现收入25.1亿元，同比+58.1%，其中Q3实现收入10.3亿元，同比+45.4%。前三季度数据中心领域实现收入24.0亿元，同比+146.2%，其中Q3实现收入11.3亿元，同比+179.4%。

26年前三季度新签订单111.2亿元，同比+82%，其中Q3新签36.2亿元，同比+117%；期末在手订单113.0亿元，同比+63%。①海外：前三季度新签61.5亿元，同比+297%，Q3新签订单19.6亿元，同比+366%；期末在手订单69.8亿元，占全部在手订单62%；②数据中心：前三季度新签56.8亿元，同比+472%，其中Q3新签18.1亿元，同比+1609%；期末AIDC相关产品在手订单55.7亿元，占全部在手订单49%。公司深度参与全球AIDC供配电建设，海外&数据中心新增订单持续高增，看好后续在手订单进入密集交付期，业绩加速释放。

电力设备板块——以AI为核心抓手，聚焦电力变压器需求放量与AIDC供电架构变革，关注国内边际修复。

主线一：电力变压器（全球供需错配之下的硬通货）——数据中心供电架构正从终端负荷，转向需要专属230-500kV变电站支撑的枢纽级负荷。变电站作为发电、电网、算力三方需求的“公约数”，其建设具备极高的底层通用性。北美电力变压器进口依赖度高达80%，受原材料及人工短缺限制，产能扩张计划普遍推迟至27-28年释放。目前北美电力变压器交期拉长至100周以上，成为决定AIDC投产进度的核心瓶颈。预计美国电力变压器供需错配将延续至2030年，具备渠道优势与快速交付能力的出口龙头将持续兑现高溢价订单，建议关注海外市场渠道布局领先，具备客户基础、竞争优势的电力变压器出口公司思源电气、安靠智电、特变电工、中国西电；零部件供应商神马电力、华明装备；配电变压器制造商向高压突破的金盘科技、伊戈尔、明阳电气。

主线二：AIDC相关SST新技术（适配高算力密度的技术变革）——随机柜功率密度向600kW-1MW攀升，SST可实现全链路“可观、可测、可控、可调”，能实时响应毫秒级负荷阶跃，原生适配AIDC高压直流生态。凭借其“省电、省铜（减少、省空间”核心价值，正迎来从“0到1”的商业化爆发前夜，预计2026年将迎来样机验证大年，2027年有望开启商业化落地，建议关注SST领域技术储备深厚、具备先发优势，且海外中压设备业务进展顺利的领军企业四方股份、金盘科技、伊戈尔、安靠智电、明阳电气。

主线三：国内预期修复——2026年以来国网从建设管理模式、投融资机制、项目管理层级三个维度出台举措较快特高压建设，其招标节奏已显著提速。电表方面，26Q1国网招标新标准电表，行业呈现“量价齐升”态势，基于订单交付周期推算，相关企业业绩拐点有望在26Q3开始兑现，当前板块处于估值底部，正是布局的最佳窗口期。特高压方向，建议关注平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞等；电表方向，建议关注三星电气、海兴电力等。

工控

雷赛智能Q3营收同比+55%-65%，归母净利润同比+120%-160%，营收加速增长、经营潜力持续释放，机器人全年订单预计2-3亿元，第二增长曲线加速成形，持续推荐；汇川技术亮相工博会，首创液冷架构轮式人形，推动具身智能工业落地，同时展示AI领域布局，以REAL诠释新型工业化架构的落地路径，当前公司估值处于历史低位，具身智能+AI有望驱动公司估值重塑，建议关注。

本周，雷赛智能发布第三季度业绩预告，前三季度实现营收18.9-19.5亿元，同比+45%-50%，归母净利润2.7-3.0亿元，同比+70%-90%；Q3实现营收6.3-6.8亿元，同比+55%-65%，归母净利润0.9-1.1亿元，同比+120%-160%。受益OEM需求回暖，半导体、光模块等高端下游放量，公司订单持续高增、营收连续七个季度加速增长。在原材料价格上涨背景下，公司高端产品&客户结构不断优化，保持毛利率水平稳定，利润增速显著快于收入，经营杠杆持续兑现。

在机器人方面，公司无框力矩电机全年在手订单超过100万台，年度交付预计80-90万台，目前月产能达15万台，正在扩建自动化产线向年产300万台迈进。关节模组方面，谐波、行星、一体轮三大类订单呈现快速增长，目前在手订单超6万台，交付正在加速放量，公司同步加大产能建设。从营收占比看，机器人业务目前占公司整体营收比例较小，2026年预计约十分之一左右，但已呈现快速增长趋势，初步预计明后年人形机器人收入将逐步产生较大贡献，全年机器人相关业务订单规模预计在两三亿元之间。

本周汇川技术亮相工博会，以“以智融实，共赴新型工业化”为主题参展。在具身智能领域，公司推出液冷架构轮式具身机器人InoBot W1，为汽车焊装示范生产单元带来全新柔性作业方案。轮式移动平台搭载七轴仿生机械臂，搭配高精度力控能力，可适配车间狭窄空间作业；全身液冷、IP54 防护以及电池热插拔设计，满足严苛工业工况需求。汇川技术希望能率先探索出具身智能从样板点建设至商业闭环的完整路径，而后将聚焦提供优质整机和开放生态。

在工业AI领域，公司聚合工艺知识、设备图谱、现场经验与生产数据，构建面向实际生产的制造本体，解析复杂工况；通过时序感知、因果根因定位与数据校正，识别生产异常背后的原因，现场展示AI驱动的智能设备运维、AI装备全链路价值管理、企业智能分析与AI问答，以及物理AI在焊接等场景中的应用。

本次工博会头部自动化企业都在展区设置了机器人相关展示，真正能闭环到工业产线、产生可衡量经济效益的方案仍然是少数，AI相关的能力仅头部企业有所展示。我们认为具身智能+AI是工业自动化国产替代向中高端纵深的关键，汇川整体解决方案能力在国内竞争中是稀缺的，当前公司估值处于历史低位，具身智能+AI有望驱动公司估值重塑，建议关注。

受高基数影响Q3工控公司订单增速放缓，AI相关先进制造行业增长相对强劲。考虑到国内“十五五”重大项目投资、能源安全战略带来的全球能源基础设施建设需求、中国制造技术输出加速、发达国家产业链重构带来的中国高性价比零部件需求提升，这一轮工控上行周期有望长于过往。此外，当前内资工控企业密集卡位人形机器人赛道，核心聚焦电机/驱动器/编码器等环节，开辟第二增长曲线，我们看好工控企业人形机器人卡位优势，建议关注：汇川技术、信捷电气、伟创电气、雷赛智能等。

风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险

往期报告

本周主要报告&电话会

10月11日 AI电源推荐更新；

10月12日锂电板块10月洞察（月报），冰轮环境业绩点评，锂电产业链价格周度跟踪；

10月13日光伏主产业链月度排产跟踪；

10月14日太空光伏推荐更新，光伏产业链价格&盈利周度跟踪，恩捷股份、金盘科技、雷赛智能业绩点评；

10月16日光伏制造与出口限制政策解读点评，振华股份推荐更新，亿纬锂能业绩点评。

往期光伏深度报告

1. 光伏2025年中期策略：供给侧困境反转见曙光，看好产能再全球化、技术迭代破局机会2. 横店东磁深度：磁材+新能源双轮驱动，差异化战略保障光伏盈利领先

3. 爱旭股份深度：BC破晓时分，龙头领航新程

4. 钧达股份深度：TOPCon电池龙头，迎国内外盈利双升