【晨会纪要】重点关注：金银、铂钯、原油

1
金银
金银重挫 警惕流动性挤兑
周四晚间，金银承压运行，大幅走弱。纽约黄金主力合约大幅下跌2.88%，收于4039.8美元/盎司；沪金主力合约下跌1.88%，报869.74元/克。纽约白银主力合约大幅下挫6%，收于54.63美元/盎司；沪银主力合约下跌3.86%，报13297元/千克。

消息面上，多重利空因素共振叠加局部流动性挤兑，主导了贵金属的破位下行。首先，美国初请失业金人数降至19.4万，逼近57年低点，劳动力市场极度紧俏，直接击碎了市场对美联储很快转鸽的幻想，强化了“更高更久”的紧缩预期。其次，美债收益率的大幅下行，表象是避险，实则是资金涌入美债避险，而非买入黄金。更值得警惕的是，法国5年期CDS利差突破100基点、10年期法债收益率13年来首次超越美债，欧洲主权信用风险正在发酵；叠加Meta CDS飙升，市场风险偏好急剧收缩，不排除出现类似“现金为王”的流动性挤兑，导致包括贵金属在内的资产被抛售以换取流动性。此外，中东局势持续紧张，布油创五个月新高，油价高企进一步强化了全球通胀粘性，使得美联储政策路径更加严苛，对不产生利息的贵金属形成估值重压。

短期来看，金银技术面已破位，恐慌性抛售尚未完全停止，盲目抄底风险较大。操作上建议保持观望，等待流动性冲击消退和市场情绪企稳。技术面上，沪金主力合约短期参考运行区间850-880元/克附近，沪银主力合约参考区间12800-13500元/千克附近。

2
铂钯
宏观压制加剧 铂钯大幅走弱
周四晚间，铂钯同步承压，震荡收跌。NYMEX铂金主力合约大幅下跌4.02%，收于1570.2美元/盎司；NYMEX钯金主力合约大幅下跌3.62%，收于1052.5美元/盎司。

铂钯跌幅比黄金更甚，核心在于其工业属性主导下的“宏观+成本”双杀。一方面，美国初请失业金逼近57年低点，意味着高利率将维持更长时间，这对严重依赖汽车消费和制造业复苏的铂钯来说，需求预期是致命的打击。另一方面，欧洲信用风险引发全球衰退担忧，风险资产被全面抛售，铂钯难以独善其身。同时，中东冲突导致原油价格飙升，能源成本高企进一步挤压了工业企业的利润空间，加剧了悲观预期。此外，土耳其央行意外降息虽释放局部宽松，但在全球紧缩大环境下显得杯水车薪，无法改变资金撤离风险资产的整体趋势。基本面上，铂钯供需本就宽松，在宏观和成本的双重压制下，缺乏独立抗跌的能力。

短期来看，铂钯受制于宏观衰退恐慌与强美元高利率的双重打压，走势极其脆弱，需警惕进一步下行风险。操作上建议顺势观望。技术面上，广铂主力合约短期参考运行区间370-390元/克附近，广钯主力合约参考运行区间235-250元/克附近。

3
铜
有色板块整体走弱 铜价跌至近一个月低点
周四夜间，LME铜报收14098美元/吨，下跌1.9%。沪铜主力合约报收108030元/吨，下跌0.74%，减仓6000余手。权益市场科技板块持续下挫，叠加中东局势出现恶化预期，市场避险情绪升级，夜间有色板块走弱，多数品种收跌。铜上游矿端供应干扰不断，长期担忧也已向冶炼端蔓延。但近期伦敦金属交易所（LME）铜库存连续回升，注销仓单占比下降至23%左右，潜在逼仓风险近期有所缓解。国内市场，下游按需采购为主，具备一定韧性支撑，铜库存恢复去库。整体来看，铜价预计维持高位震荡格局，下方107000元/吨附近具备较强支撑。操作上建议多单继续持有。
4
铝、铝合金
沪铝及铝合金预计震荡
周四夜间，LME铝报收3007美元/吨，下跌0.69%。沪铝主力合约报收23145元/吨，下跌0.19%，增仓1000余手。权益市场科技板块持续下挫，叠加中东局势出现恶化预期，市场避险情绪升级，夜间有色板块走弱，多数品种收跌。铝价前期超跌后，在强现实托底下存在一定修复空间，跌幅相对有限。海外市场供应偏紧格局未改，美国中西部电解铝溢价维持在105美分/磅高位，欧洲铝锭未完税升贴水反弹至470美元/吨，区域高溢价印证海外现货紧平衡格局尚未实质缓解。国内市场方面，据SMM数据，截至10月22日国内铝锭社会库存延续去化至58.3万吨，较上周下降5.3万吨，降至近五年同期低位，去库斜率维持可观水平，铝棒库存同步去化至14.85万吨，反映国内传统消费旺季仍有延续，下游保持刚需采购，需求承接力度尚可。整体来看，宏观情绪偏空，将制约本轮铝价反弹的高度，预计震荡运行。操作上建议可关注低多机会，轻仓参与。

周四夜间，铝合金报收22585元/吨，下跌1.27%。铝合金自身缺乏驱动逻辑，表现对铝价出较强的跟随性。原料方面，中原地区税务稽查持续纵深推进，合规带票废铝稀缺性上升，持票企业挺价意愿强，实际有效废铝供给持续收紧，废铝价格仍然易张难跌，持续强化铝合金成本支撑。国家统计局数据显示，9月铝合金产量166.7万吨，同比下降3.4%；1-9月累计产量1404.2万吨，同比增长2.1%。终端汽车市场来看，据中汽协数据，2026年9月，汽车产销分别完成299万辆和295.6万辆，环比分别增长11.4%和9%，同比分别下降8.7%和8.4%。9月终端需求环比修复，但同比下降仍较为显著。整体而言，成本给予铸造铝合金价格支撑，但终端消费未有亮点，将限制铝合金上涨空间，以震荡思路对待。

5
氧化铝
氧化铝持续增仓下跌 再度刷新年内低点
周四夜间，氧化铝报收2555元/吨，下跌1.31%，主力合约增仓7000余手，继续刷新年内低点。广西新投产能持续爬坡放量，氧化铝厂端始终未有减产措施，不断加重供应过剩压力。且考虑到几内亚矿石发运量逐渐恢复，海运费下降，运力紧张程度亦出现显著缓解，铝土矿价格或有下行，成本松动进一步给氧化铝价格带来下移空间。氧化铝期价在短暂减仓反弹后，再度受到空头资金的强力压制。整体而言，氧化铝基本面弱势不改，下方支撑或下移至2550元/吨附近，警惕技术性反弹修复。
6
工业硅、多晶硅
短期价格震荡 等待中线低多机会
周四工业硅主力合约价格较前一交易日下跌0.98%，收盘于8565元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量下降，西北地区企业开工率持稳，工业硅周度产量变化不大。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量下降，对工业硅的需求偏弱；有机硅DMC价格持稳，企业开工率下调，对工业硅需求偏弱。铝合金企业开工率持稳，对工业硅以刚需采购为主。工业硅基本面偏弱，近期下游需求较差，价格短线快速下跌，但下方空间有限，可以等待远月合约低多机会。

周四多晶硅主力合约价格较前一交易日下跌1.85%，收盘于36670元/吨。供给端，多晶硅周度产量环比下行，供应量后期可能缓慢下跌。下游需求方面，硅片价格持稳，电池片价格下跌、组件价格持稳，企业库存消化，终端组件需求偏弱，近期现货成交较为清淡，企业开工率下滑。多晶硅基本面偏弱，短期盘面低位震荡为主，12月合约在3.5万元/吨附近有较强支撑，可以等待短线低多机会。

7
铁矿石
供需宽松 铁矿延续回落
周四夜盘，铁矿石01合约跌0.5至670.5，跌幅0.07%。澳巴发运维持高位，港口库存延续累库，原料供给端偏宽松。成材终端需求偏弱，铁水产量震荡下行，若成材价格继续走弱，利润修复空间会被吞噬，钢厂仍会控制铁矿采购节奏。铁矿石供需宽松，延续弱势震荡。操作建议：偏空参与。
8
热卷
供需双弱 原料拖累价格
周四夜盘，热卷01合约跌13.0至3210，跌幅0.40%。热卷社会库存与厂库出现季节性累库。成本端焦炭延续提降，原料端支撑松动，钢厂亏损压力小幅缓解，但供应压力依旧存在，减产仍在延续。钢材需求弱势，减产延续，原料回落拖累钢材价格，盘面预计弱势承压。操作建议：短线参与。
9
焦煤焦炭
现货支撑显现 盘面低位小幅反弹
周四夜间，焦煤2701低开后震荡走强，报收1417，上涨18.5，涨幅1.32%。近期保供持续落地，山西主产区复产范围扩大，但多数矿井仍低负荷运行，复产不复量特征尚未完全扭转，低硫主焦结构性缺口仍存，矿端库存低位对现货形成支撑。甘其毛都口岸近期通关车次阶段性回落，短期货源增量有限，但市场持续交易远期口岸提车增量预期，持续压制上方反弹空间。下游钢厂亏损面仍偏大，铁水维持低位运行，钢厂对焦煤采购以刚需随用随采为主，主动补库意愿不强。保供远期供给预期与短期现货偏紧博弈加剧，盘面低位小幅反弹。后续重点跟踪产地保供落地节奏、口岸通关车次、钢厂铁水及原料采购变化，留意产业端竞拍情绪扰动。

周四夜间，焦炭2701低开后震荡修复，报收1922，上涨2.5，涨幅0.13%。焦企亏损压力仍存，开工维持偏低水平，厂内焦炭库存整体不高。但下游铁水持续低位，成材终端需求未有明显起色，钢厂对焦炭采购保持谨慎，按需拿货为主，焦炭需求端缺乏持续性拉动。焦煤夜盘反弹带动成本端抬升，支撑焦炭盘面，不过远期煤焦供给宽松预期制约反弹高度，盘面跟随焦煤低位小幅反弹。后续关注焦企开工调整、钢厂焦炭到货、铁水产量变化，持续跟踪煤焦联动节奏。

10
螺纹钢
旺季需求兑现偏弱 盘面低位震荡
周四夜间，螺纹钢2701平开后震荡运行，报收3045，下跌19，跌幅0.62%。供应端，高炉检修持续，螺纹产量维持相对低位，库存延续缓慢去库，但去库速度持续放缓。需求端，旺季尾声建材现货成交持续性不足，地产端资金与开工压力仍在，终端实质性放量不及预期，表需边际转弱。成本端煤焦短期反弹带来一定支撑，但钢厂亏损约束下，主动提产意愿偏弱。供需弱平衡格局延续，终端需求兑现偏弱主导盘面低位震荡。后续持续跟踪建材现货成交、高炉检修落地情况、煤焦成本波动以及终端开工兑现情况。
11
玻璃、纯碱
基本面偏弱 价格低位震荡
周四晚间玻璃主力合约价格较前一交易日下跌0.6%，收盘于830元/吨。供给端，玻璃日熔量14.32万吨，环比增加0.2万吨。生产利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-147.60元/吨，环比-1.43元/吨；以煤炭为燃料的浮法玻璃周均利润-167.41元/吨，环比-2.33元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-174.83元/吨，环比-5.71元/吨。截至2026年10月22日，全国浮法玻璃样本企业总库存7102.8万重箱，环比-76.5万重箱，环比-1.07%，同比+6.63%。玻璃基本面变化不大，预计后期价格低位震荡为主。

周四晚间纯碱主力合约价格较前一交易日上涨0.96%，收盘于945元/吨。供给端，纯碱厂家周度产量60.64万吨，环比增加0.08万吨；氨碱企业平均生产利润-181.3元/吨，联碱企业平均生产利润-181元/吨（双吨）。下游浮法玻璃开工率上行、光伏玻璃开工率下降，重碱整体需求偏弱。2026年10月22日，国内纯碱厂家总库存147.10万吨，较上周四减少15.79万吨，跌幅9.69%。其中，轻质纯碱79.37万吨，环比下降6.01万吨，重质纯碱67.73万吨，环比下降9.78万吨。去年同期库存量为170.21万吨，同比下降23.11万吨，跌幅13.58%。纯碱基本面短期因供给减少有所改善，短期价格可能震荡弱反弹。（数据来源：隆众资讯）

12
豆类
出口数据好于预期 美豆止跌反弹
周四CBOT大豆期货上涨，因周度出口销售数据处于市场预估区间的高端，抵消了逐渐消退的收割压力。USDA公布的出口销售报告显示，10月15日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增2841199吨，较之前一周大增394%，较前四周均值大增315%，处于市场预估区间180万吨-300万吨的高端。11月大豆期货合约上涨7-3/4美分，或0.62%，结算价报每蒲式耳12.53美元。夜盘连粕低位小幅走高，短线空头平仓提振市场。M2701合约在3200元/吨附近略显支撑，短期低位运行，等待底部确认。
13
油脂
原油走高拉动 油脂低位收涨
周四CBOT豆油期货震荡收涨，原油及美豆走高提振。12月豆油期货合约上涨0.77美分，或1.17%，结算价报每磅66.74美分。夜盘连豆油增仓走高。

周四BMD毛棕榈油期货上涨，受大连和芝加哥期货交易所竞争豆油上涨以及原油价格走强提振。夜盘马棕油小幅收涨。夜盘连棕油低位震荡收跌。

周四ICE油菜籽期货收涨，打破此前连跌七日的态势，受豆油及其他植物油价格反弹提振。1月油菜籽期货合约上涨5.80加元，涨幅0.74%，收报每吨791.30加元。夜盘菜油买盘涌入震荡走高。近期油脂走势与国际油脂略显差异，短线资金进出频繁，连豆油、郑菜油在空头平仓后少量买盘入场支撑价格，连棕榈油买盘不足略显疲软。油脂市场近期低位区间震荡加剧。市场在现实、预期的强弱关系中来回交易。短线操作。

14
棉花
美棉小幅收跌 收割天气良好引发获利了结
ICE期棉收跌，在连续三个交易日上涨后，交易商选择获利了结。同时，有利的收割天气和加快的收割进度持续对棉价施压。ICE美棉12月合约下跌1.04美分/磅，跌幅为1.27%。良好的收割天气有助于加快田间作业并增加短期供应，从而限制了棉价的上行空间。郑棉夜盘区间偏弱运行，国内新疆新棉集中上市，供应增量压制上方空间。由于仓单规则修改，市场反应正套逻辑，1-5走强。操作上建议以短线交易为主。
15
白糖
原糖回落 受多头获利了结打压
原糖期货连续第五个交易日收跌，交易商称，持有接近纪录多头头寸的部分基金在市场未能继续上涨后进行了获利了结。03合约下跌0.32美分/磅，跌幅为1.56%。糖价此前受益于能源价格飙升，这促使糖厂加大以甘蔗为原料的生物燃料乙醇产量，从而减少糖的产出。郑糖夜盘小幅冲高回落，外盘下行拖累，但下方成本支撑仍在。操作上建议以短线交易为主。
16
苹果
大幅下跌 关注新季苹果优果率情况
周四，苹果期货大幅下跌。主力合约AP2701震荡下行，收5704，较上一交易日跌4.34%，增仓0.7万手，持仓18万手。新季苹果陆续上市，产区反馈整体优果率较上一产季有明显提高，供应量增加，苹果收购价格或低于去年同期。据海关总署，2026年9月鲜苹果出口量约为9.48万吨，环比增加21.51%，同比增加33.78%。据卓创资讯，截至10月22日，山东烟台栖霞新季晚熟富士主流价格平稳，80#以上一二级好货主流价格2.6-2.8元/斤，一二级半主流价格2.2-2.5元/斤，统货主流价格1.8-2.2元/斤。客商采购意愿仍旧一般，成交平淡。操作建议以低位震荡思路对待。
17
纸浆
偏弱运行 下游采买不积极
周四夜盘，纸浆期货小幅下跌。主力合约SP2701震荡运行，收4630，较上一交易日跌0.81%，持仓37万手。据卓创资讯，10月巴西桉木阔叶浆小鸟外盘净价涨20美元/吨至600美元/吨。据中华人民共和国海关总署数据显示，我国2026年9月针叶浆进口量64.55万吨，环比增加7.80%，同比减少6.55%。下游纸厂降本增效，浆市高价难见放量。但进口阔叶浆现货市场可外售货源不多，成本端亦有一定支撑。操作建议以低位震荡思路对待。
18
生猪
弱现实拖累 近端继续走弱
周四，生猪期货近弱远强，主力LH2701跌幅2.33%，近月lh2611跌幅3.52%，远端受去产能预期支撑，相对抗跌。现货方面，根据我的农产品网数据，全国外三元生猪出栏均价为9.50元/公斤，较昨日下跌0.10元/公斤。基本面来看，据钢联统计，规模企业10月出栏计划完成61.96%，出栏进度偏慢，而消费处于阶段性偏淡时点，短期供需压力仍存；四季度后期的消费预计有所改善，现货或有反弹契机，但出栏供应宽松背景下，空间会受限；长期来看，统计局最新数据显示，9月底全国能繁母猪存栏同比下跌10.7%。由于行业持续亏损，去产能还会继续，远端供应压力有减轻预期。期货来看，目前盘面绝对价格偏低，呈现升水结构。操作，观望。关注后期消费表现、产能去化节奏。
19
玉米
期货反弹 震荡对待
周四夜盘，玉米期货窄幅波动，主力C2701暂报2213元/吨，较上日结算价涨0.5%。现货方面，据汇易网，华北玉米价格反弹，东北玉米继续承压；北方玉米散船新粮15%水分集港2125-2130元/吨，14.5%水分集港2140-2150元/吨，较昨日提价5元，广东蛇口散船2270-2280元/吨，集装箱新玉米2300-2320元/吨，萌动麦自提2490元/吨；广东散船基差报价11月-12月C2611+110，保毒素+20；南通散船基差报价C2611+80；12月：C2701+70。基本面来看，新季玉米上市，整体供应趋于增加，消费端来看，生猪养殖维持亏损，后期产能下降，未来饲料消费承压；深加工开工率维持高位，但利润较差，高开机率能否维持存疑。综合来看，玉米市场供需面偏宽松，但价格连续下跌后，新季种植成本的支撑影响上升，玉米或转为震荡。操作上，观望。
20
原油
中东冲突加剧 油价震荡偏强
周四美国WTI原油12月合约上涨2.01%，报收于99.1美元/桶。国内原油期货主力合约SC2612夜盘上涨1.6%，报收于713.2元/桶。胡塞武装与沙特继续交火、伊朗在霍尔木兹海峡继续袭击油轮，美国或将再次对伊朗打击，中东地区一系列地缘政治风险难以缓解，市场对石油供应担忧加剧。据新华社援引也门胡塞武装22日称，在过去48小时内，该组织对沙特发动了4次导弹和无人机袭击，目标包括位于首都利雅得的国防部、沙特两座国际机场以及一处石油设施。新华社还援引美国《纽约时报》21日报道，美国和以色列军方已制定具体计划，准备在11月美国中期选举结束后再次打击伊朗，但美国总统特朗普是否会批准实施这一计划尚不确定。技术面，原油价格短期维持震荡偏强运行。操作建议：震荡偏多。
21
橡胶
短期维持震荡调整
夜盘沪胶RU2701合约报收于19615元/吨，较前一交易日结算价下跌0.23%。卓创资讯数据显示，截至10月16日当周，青岛地区天然橡胶总库存环比减少0.09万吨，并没有形成累库压力。上周下游轮胎企业复工，叠加胶价回调推动部分轮胎企业提高了补货积极性。轮胎成本仍旧处于高位，尤其是全钢轮胎成本压力较大，对于厂家生产积极性仍有一定压制，轮胎整体产能释放不足。技术面，胶价短期维持震荡调整，关注下方支撑情况。操作建议，暂时观望。
22
甲醇
沿海库存去化 甲醇震荡企稳
夜盘甲醇期货主力MA2701合约收盘3175元/吨，较上一交易日涨幅0.73%，增仓1.5万手，持仓91万手。本周沿海整体甲醇库存延续去化，沿海甲醇库存在40.57万吨，相比上周跌幅1.84%，同比宽幅下降73.67%，沿海地区甲醇可流通货源预估15.30万吨附近。预计10月下旬至11月初中国进口甲醇船货到港量为28万吨，近期台风或将影响到港的进口船货的实际卸货时间，沿海累库周期有待确认。

操作建议：震荡思路操作。

23
尿素
供应宽松 需求淡季
周四，尿素期货主力合约UR2701价格较上一交易日下跌0.18%。据卓创资讯，截至10月22日，国内尿素行业开工负荷为88.31%，总体供应仍显充足。工农业用肥需求偏淡。然而，在经历了前期的价格连续下行之后，当前尿素报价已落入相对较低的价格区间，从估值维度衡量，已具备一定的安全边际。不过供需两端暂未出现趋势性驱动，反弹空间有限，短线不宜追涨杀跌。建议投资者密切关注下游复合肥企业备货节奏及原料煤炭价格波动，同时留意政策面关于化肥保供稳价的相关动向，这些都可能成为短期价格变动的潜在催化剂。操作上建议以震荡偏弱思路对待。
24
沥青
供需双弱 价格震荡
周四夜盘，沥青期货主力合约BU2611价格上涨0.06%。供应端，国内炼厂开工负荷仍维持中低位，供应增量有限，对沥青价格形成一定支撑。需求端，当前正值“金九银十”旺季的尾声，需求并未出现超预期释放，反而受季节性收尾、高价抑制等多重因素压制。成本端，中东局势暂未实质性升级，美伊围绕霍尔木兹海峡的对峙仍处拉锯状态，布伦特原油高位震荡，沥青成本支撑仍存，但进一步驱动有所减弱。中东地缘局势仍存反复可能。但若地缘溢价回吐，沥青则面临进一步回调压力。总体看，低库存与重油成本约束限制了下跌深度，但需求季节性收尾与供应边际恢复使上行驱动衰减。操作上，建议以震荡思路对待。
25
PTA
需求压制空间
周四夜盘，TA2701上涨0.25%。终端织造开工率偏低，聚酯负荷显著低于往年，本周长丝环比累库，下游需求延续弱势。PTA装置负荷下滑，市场供应环比收缩，社会累库速度放缓，但货源并不宽裕，现货维持较高升水。地缘局势僵持拉锯，国际油价震荡上涨，成本托底支撑较强。短期地缘因素主导，但需求持续负反馈，PTA市场向上空间被压制，关注油价走势。建议逢高做缩加工费，月差阶段性反套。
26
聚烯烃
高位震荡运行
周四夜盘，塑料2701上涨1.12%，PP2701上涨1.68%。海峡通航尚未恢复，中东化工原料运输受限，国内外供应回归较慢，社会库存维持低位，现货大幅升水盘面，但四季度新线计划投产，市场供应预期增加。PE农膜生产处于旺季，PP需求环比亦有改善，但整体需求弱于往年，原料高位挤压利润，下游负反馈矛盾积累。地缘局势僵持拉锯，原油价格震荡上涨，成本支撑仍然较强。短期地缘逻辑主导，聚烯烃盘面贴水结构下高位震荡运行，但需注意回调风险，密切关注事态变化。建议暂时观望，生产商择机参与保值。

（备注：重点关注品种将以橙色标题、正文画线标注）

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