上海电影（601595）

2026 年三季报点评：行业影响致业绩承压，AI+IP 布局值得期待

买入（维持）

投资要点

◼ 事件：公司发布2026年三季度业绩。2026年前三季度实现营业总收入4.99 亿元，同比-30.96%；归母净利润 1851.40 万元，同比-86.72%；扣非净利润亏损 907.28 万元，上年同期盈利 1.14 亿元，同比由盈转亏。单季度看，2026Q3 实现营业收入 1.82 亿元，同比-49.63%、环比增长28.0%；归母净利润 325.86 万元，同比-96.20%、环比增长 44.85%；扣非净利润15.00万元，同比-99.81%，环比扭亏为盈。

◼ 电影市场票房下滑，费用相对刚性，业绩阶段性承压。2026年前三季度营收下滑主要系公司主控影片形成的收入减少所致 期间电影市场票房较去年同期下降也有影响。盈利能力方面，2026年前三季度公司毛利率为 18.30%，同比-18.37pct；2026Q3 单季毛利率为 12.84%，同比-35.32pct、环比-1.96pct，关注后续重点影片定档及上映表现带来的收入弹性。2026年前三季度公司期间费用为 7,776.32万元，同比增长 751.79万元，期间费用率 15.59%，同比+5.87pct，其中销售费用同比+17.68%、管理费用同比+9.75%，收入下滑下费用率被动抬升。2026 年前三季度经营活动现金流量净额为-1.63 亿元，上年同期为 8,383.74 万元，同比减少 2.47亿元，主要系支付影片分账款增加。

◼ 全流程生产链路初步跑通， 商业化持续探索。公司联合出品的 漫改武侠电影《山竹刀》于 年 月初上线，首日即位列腾讯热播榜第五、武侠榜第一，在骨朵、云合等平台居全平台网络电影热度第二位；创作团队已搭建覆盖剧本、分镜、美术、生成、剪辑、质控、交付的 全流程生产链路。公司与即梦 及火山引擎合作深化，继依托Seedance2.0共创《童梦护卫队》AIGC内容后，内测首发Seedance2.5并推出AIGC短片《我可能确诊为葫芦娃》；公司发起的全球 AI 视觉创意大赛 2026 年第三届赛事自 2026 年 7 月启动征集，相关话题播放量已达 亿次；全球首部双人互动电影《新世界：暗影成双》于2026年9月23日正式上线。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到主控影片收入减少及电影市场票房下滑对公司当期业绩的影响，我们预计 归母净利润分别为 百万元（此前 2026/2027 年预测为 239/350 百万元），新增 2028 年归母净利润预测为 百万元，当前市值对应 年 分别为414/220/180 倍，长期看好公司 AI+IP 布局潜力，有望获益于 AIGC 带来的IP价值潜力释放，维持公司“买入”评级。

◼ 风险提示：电影市场票房恢复不及预期风险，主控影片上线及商业化表现不及预期风险， 技术应用及商业化进展不及预期风险。

2026 年 11 月 04 日

证券分析师 张良卫

执业证书：S0600516070001

021-60199793

zhanglw@dwzq.com.cn

证券分析师 周良玖

执业证书：S0600517110002

021-60199793

zhoulj@dwzq.com.cn

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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