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资讯 汇兑影响短期业绩，磁材AI放量+光伏出清可期
业绩简评
10月23日公司发布2026年三季报，前三季度实现营收182.92亿元，同比+4.16%；归母净利润 13.33亿元，同比-8.24%。其中，单三季度实现营收 59.49亿元，同比+5.74%；归母净利润3.84 亿元，同比-11.11%。
经营分析
磁材器件产品结构优化，AIDC 软磁、芯片电感有望推动业绩增长。公司磁材器件产品持续优化升级，软磁积极拓展 AI服务器及数据中心相关产品及市场，有望凭借在材料体系、制造工艺、产品门类和客户协同方面的长期积累推动相关收入利润增长；芯片电感产品围绕铜铁共烧电感和TLVR磁芯等产品路线推进，芯片供电用铜铁共烧电感产能利用率保持高位，积极与海外客户推进产品验证、小批量导入及后续项目沟通，有望成为新的利润增长点。
光伏业务逆势维持优势，供给侧政策闭环有望加速落后产能出清。报告期内光伏行业需求承压内卷加剧，同时面临海外贸易壁垒升级及原材料价格上升压力，公司通过严控成本、开拓差异化市场在逆境中维持盈利，相对优势稳固。10月16日新版《光伏制造行业规范条件》（征求意见稿）大幅提高新建/改造效率门槛，有望与前期强制国标等供给端政策形成闭环，结合银行信贷收紧、需求端央企招标高效化配合，加速光伏行业落后产能出清进程。
积极进行费用管控，汇兑影响业绩表现。公司积极进行费用管控，三季度期间费用率7.86%、环比下降0.59PCT，其中单三季度销售/管理/财务费用率同比分别变动-0.3/-0.1/+0.7PCT，财务费用率提升主要因报告期内人民币对欧元、美元升值，公司以外币结算的采购、销售业务产生较大汇兑损失，一定程度影响业绩释放。
盈利预测、估值与评级
调整公司 2026-2028 年盈利预测至 18.6、23.6、28.6 亿元，当前股价对应 PE分别为15、12、10倍。公司三大业务稳健向好，磁材充分受益 AI发展、芯片电感产品有望快速放量，光伏差异化战略逆势维持盈利，锂电小动力积极拓展市场，有望支撑业绩持续增长，维持“买入”评级。
风险提示
光伏行业需求承压加剧内卷、锂电原材料价格波动、汇率大幅 变化。
新能源与电力设备组
分析师：姚遥（执业S1130512080001）
yaoy@gjzq.com.cn
分析师：张嘉文（执业 S1130523090006)
zhangjiawen@gjzq.com.cn
市价（人民币)：17.40元
相关报告：
1. 《横店东磁公司点评：磁材充分受益AI增长，光伏维持差异化优势》，2026.8.20
2. 《横店东磁公司点评：光伏逆境彰显经营韧性，磁材锂电稳健向好》，2026.4.22
3.《横店东磁公司点评：磁材锂电稳健增长，光伏逆势维持盈利》，2026.3.28
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 18,559 | 22,586 | 24,615 | 27,401 | 29,722 |
| 营业收入增长率 | -5.89% | 21.70% | 8.98% | 11.32% | 8.47% |
| 归母净利润(百万元) | 1,827 | 1,851 | 1,856 | 2,360 | 2,856 |
| 归母净利润增长率 | 0.58% | 1.34% | 0.24% | 27.20% | 20.99% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.123 | 1.138 | 1.141 | 1.451 | 1.755 |
| 每股经营性现金流净额 | 2.17 | 2.00 | 0.27 | 2.69 | 2.36 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 18.12% | 17.42% | 16.04% | 18.51% | 20.14% |
| P/E | 11.54 | 17.14 | 15.25 | 11.99 | 9.91 |
| P/B | 2.09 | 2.98 | 2.45 | 2.22 | 2.00 |
来源：公司年报、国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
| 损益表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 19,721 | 18,559 | 22,586 | 24,615 | 27,401 | 29,722 |
| 增长率 | -5.9% | 21.7% | 9.0% | 11.3% | 8.5% | |
| 主营业务成本 | -15,633 | -14,888 | -18,562 | -21,033 | -23,107 | -24,731 |
| %销售收入 | 79.3% | 80.2% | 82.2% | 85.4% | 84.3% | 83.2% |
| 毛利 | 4,088 | 3,671 | 4,024 | 3,581 | 4,295 | 4,991 |
| %销售收入 | 20.7% | 19.8% | 17.8% | 14.6% | 15.7% | 16.8% |
| 营业税金及附加 | -93 | -85 | -109 | -135 | -151 | -163 |
| %销售收入 | 0.5% | 0.5% | 0.5% | 0.6% | 0.6% | 0.6% |
| 销售费用 | -246 | -236 | -275 | -308 | -343 | -372 |
| %销售收入 | 1.2% | 1.3% | 1.2% | 1.3% | 1.3% | 1.3% |
| 管理费用 | -572 | -604 | -581 | -566 | -630 | -684 |
| %销售收入 | 2.9% | 3.3% | 2.6% | 2.3% | 2.3% | 2.3% |
| 研发费用 | -877 | -722 | -569 | -689 | -767 | -832 |
| %销售收入 | 4.4% | 3.9% | 2.5% | 2.8% | 2.8% | 2.8% |
| 息税前利润(EBIT) | 2,300 | 2,024 | 2,489 | 1,883 | 2,404 | 2,940 |
| %销售收入 | 11.7% | 10.9% | 11.0% | 7.7% | 8.8% | 9.9% |
| 财务费用 | 252 | 167 | 275 | -276 | -71 | -23 |
| %销售收入 | -1.3% | -0.9% | -1.2% | 1.1% | 0.3% | 0.1% |
| 资产减值损失 | -264 | -233 | -297 | -74 | -11 | -6 |
| 公允价值变动收益 | -288 | -2 | 29 | 80 | 50 | 50 |
| 投资收益 | -70 | 0 | -71 | 120 | 120 | 120 |
| %税前利润 | n.a | 0.0% | n.a | 6.0% | 4.6% | 3.8% |
| 营业利润 | 2,081 | 2,116 | 2,563 | 1,989 | 2,593 | 3,182 |
| 营业利润率 | 10.6% | 11.4% | 11.3% | 8.1% | 9.5% | 10.7% |
| 营业外收支 | -6 | 7 | 3 | 5 | 5 | 5 |
| 税前利润 | 2,076 | 2,124 | 2,565 | 1,994 | 2,598 | 3,187 |
| 利润率 | 10.5% | 11.4% | 11.4% | 8.1% | 9.5% | 10.7% |
| 所得税 | -250 | -296 | -452 | -219 | -286 | -351 |
| 所得税率 | 12.0% | 13.9% | 17.6% | 11.0% | 11.0% | 11.0% |
| 净利润 | 1,826 | 1,828 | 2,113 | 1,774 | 2,312 | 2,836 |
| 少数股东损益 | 10 | 1 | 262 | -81 | -48 | -19 |
| 归属于母公司的净利润 | 1,816 | 1,827 | 1,851 | 1,856 | 2,360 | 2,856 |
| 净利率 | 9.2% | 9.8% | 8.2% | 7.5% | 8.6% | 9.6% |
| 现金流量表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 1,826 | 1,828 | 2,113 | 1,774 | 2,312 | 2,836 |
| 少数股东损益 | 10 | 1 | 262 | -81 | -48 | -19 |
| 非现金支出 | 827 | 909 | 1,103 | 752 | 766 | 849 |
| 非经营收益 | 335 | -26 | -201 | -106 | -30 | -45 |
| 营运资金变动 | 906 | 811 | 243 | -1,979 | 1,324 | 192 |
| 经营活动现金净流 | 3,894 | 3,522 | 3,258 | 442 | 4,373 | 3,832 |
| 资本开支 | -1,698 | -1,113 | -1,387 | -594 | -854 | -1,054 |
| 投资 | 537 | -49 | 3 | -230 | 30 | 30 |
| 其他 | 179 | -370 | -1,994 | 120 | 120 | 120 |
| 投资活动现金净流 | -982 | -1,532 | -3,378 | -704 | -704 | -904 |
| 股权募资 | 151 | 0 | 1 | 14 | 0 | 0 |
| 债权募资 | 90 | -924 | 7 | 2,667 | -385 | -358 |
| 其他 | -719 | -2,052 | -947 | -1,041 | -1,326 | -1,559 |
| 筹资活动现金净流 | -478 | -2,976 | -939 | 1,640 | -1,711 | -1,917 |
| 现金净流量 | 2,542 | -948 | -928 | 1,379 | 1,958 | 1,011 |
来源：公司年报、国金证券研究所
| 资产负债表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 9,185 | 8,975 | 9,286 | 10,493 | 12,292 | 13,172 |
| 应收款项 | 3,140 | 3,491 | 3,865 | 5,028 | 5,374 | 5,829 |
| 存货 | 1,955 | 3,749 | 5,873 | 6,288 | 5,954 | 6,373 |
| 其他流动资产 | 257 | 357 | 534 | 552 | 567 | 578 |
| 流动资产 | 14,537 | 16,573 | 19,558 | 22,362 | 24,186 | 25,951 |
| %总资产 | 68.6% | 68.4% | 71.3% | 73.1% | 74.3% | 75.1% |
| 长期投资 | 219 | 265 | 333 | 562 | 582 | 602 |
| 固定资产 | 5,911 | 6,527 | 5,970 | 5,963 | 6,131 | 6,409 |
| %总资产 | 27.9% | 27.0% | 21.8% | 19.5% | 18.8% | 18.6% |
| 无形资产 | 507 | 573 | 548 | 535 | 528 | 521 |
| 非流动资产 | 6,659 | 7,639 | 7,869 | 8,236 | 8,360 | 8,598 |
| %总资产 | 31.4% | 31.6% | 28.7% | 26.9% | 25.7% | 24.9% |
| 资产总计 | 21,196 | 24,212 | 27,427 | 30,598 | 32,546 | 34,549 |
| 短期借款 | 2,223 | 886 | 1,675 | 4,330 | 3,945 | 3,587 |
| 应付款项 | 8,471 | 11,151 | 11,837 | 11,658 | 12,807 | 13,708 |
| 其他流动负债 | 747 | 1,160 | 1,400 | 1,181 | 1,342 | 1,482 |
| 流动负债 | 11,441 | 13,197 | 14,911 | 17,169 | 18,094 | 18,777 |
| 长期贷款 | 196 | 10 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 其他长期负债 | 370 | 734 | 1,456 | 1,510 | 1,402 | 1,312 |
| 负债 | 12,007 | 13,942 | 16,369 | 18,679 | 19,495 | 20,089 |
| 普通股股东权益 | 9,006 | 10,082 | 10,628 | 11,570 | 12,750 | 14,178 |
| 其中:股本 | 1,627 | 1,627 | 1,627 | 1,627 | 1,627 | 1,627 |
| 未分配利润 | 6,719 | 7,825 | 8,343 | 9,271 | 10,451 | 11,879 |
| 少数股东权益 | 183 | 188 | 431 | 349 | 301 | 282 |
| 负债股东权益合计 | 21,196 | 24,212 | 27,427 | 30,598 | 32,546 | 34,549 |
| 比率分析 | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | 1.116 | 1.123 | 1.138 | 1.141 | 1.451 | 1.755 |
| 每股净资产 | 5.536 | 6.198 | 6.533 | 7.112 | 7.838 | 8.715 |
| 每股经营现金净流 | 2.394 | 2.165 | 2.003 | 0.272 | 2.688 | 2.356 |
| 每股股利 | 0.388 | 0.452 | 0.600 | 0.570 | 0.725 | 0.878 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | 20.17% | 18.12% | 17.42% | 16.04% | 18.51% | 20.14% |
| 总资产收益率 | 8.57% | 7.55% | 6.75% | 6.06% | 7.25% | 8.27% |
| 投入资本收益率 | 17.28% | 15.48% | 16.04% | 10.28% | 12.55% | 14.46% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | 1.39% | -5.89% | 21.70% | 8.98% | 11.32% | 8.47% |
| EBIT 增长率 | 37.32% | -12.00% | 22.99% | -24.35% | 27.66% | 22.30% |
| 净利润增长率 | 8.80% | 0.58% | 1.34% | 0.24% | 27.20% | 20.99% |
| 总资产增长率 | 20.36% | 14.23% | 13.28% | 11.56% | 6.37% | 6.15% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 46.0 | 58.0 | 53.9 | 68.0 | 65.0 | 65.0 |
| 存货周转天数 | 46.6 | 69.9 | 94.6 | 110.0 | 95.0 | 95.0 |
| 应付账款周转天数 | 98.4 | 131.8 | 121.6 | 110.0 | 110.0 | 110.0 |
| 固定资产周转天数 | 101.6 | 121.3 | 92.4 | 86.2 | 79.0 | 75.6 |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | -73.68% | -78.68% | -69.09% | -52.64% | -64.80% | -67.05% |
| EBIT 利息保障倍数 | -9.1 | -12.1 | -9.1 | 6.8 | 33.9 | 128.8 |
| 资产负债率 | 56.65% | 57.58% | 59.68% | 61.05% | 59.90% | 58.15% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 0 | 2 | 9 | 13 | 15 |
| 增持 | 0 | 0 | 1 | 2 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 0.00 | 1.00 | 1.10 | 1.13 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持 ； 2.01\~3.0=中性
3.01\~4.0=减持
特别声明：
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