证券研究报告

公司研究

公司点评报告

永艺股份(603600)

投资评级无评级

上次评级

姜文镪新消费行业首席分析师

执业编号：S1500524120004

邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com

李晨新消费行业分析师

执业编号：S1500525060001

邮箱：lichen@cindasc.com

永艺股份：内生经营改善，业绩表现靓丽

2026 年 10 月 25 日

报告内容摘要:

事件：公司发布ummary2026 年三季报。26Q1-3 实现收入 40.84 亿元（同比+17.3%），归母净利润 2.25亿元（同比+17.4%），扣非归母净利润 2.24 亿元（同比+21.3%）；26Q3 实现收入 15.45 亿元（同比+19.4%），归母净利润 0.88 亿元（同比+49.1%），扣非归母净利润 0.89 亿元（同比+61.1%）。

点评：尽管全球地缘冲突影响终端需求，公司在基数抬升背景下，凭借自身扩张、提价落地，仍实现靓丽增长，单季度收入创历史新高；盈利能力方面，公司持续强化采购议价能力、推广成本方法论，加强降本增效，推动利润率稳步提升。此外，根据我们测算，26Q3 剔除汇兑影响后，公司归母净利润增速翻倍、归母净利率已稳定保持在 7%+。

成长动能充沛，全球份额扩张。公司通过持续提升市场份额有效对冲宏观需求不确定，同时深入推进大客户价值营销全覆盖，我们预计美国市场增速靓丽、欧洲市场保持平稳。此外，公司针对薄弱&新兴市场设立专项营销团队，我们预计亚洲、南美、非洲等维系高增。海外产能方面，26H1 越南&罗马尼亚基地经营趋势均已改善，目前全球贸易政策仍存高度不确定性，公司未来凭借多元基地布局有望维持外销稳健增长。内销方面，受制于终端需求疲软，我们预计收入同比平稳，但国内渗透率提升空间明确、且结构性机会显著（份额有望持续集中），公司品牌战略有望逐步显现成效。

盈利表现优异。26Q3 公司毛利率为 22.0%（（同比+1.6pct），归母净利率为 5.7%（（同比+1.1pct）；费用表现来看，26Q3 期间费用率为 14.7%（（同比+0.06pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为 6.39%/2.92%/3.88%/1.55%（同比分别-0.69/-0.21/+0.11/+0.85pct），剔除财务费用率波动、整体费用率表现优异。

现金流稳定，营运能力改善。26Q1-3 经营性现金流净额为 3.82 亿元（同比+0.20亿元），其中 26Q3 单季 1.98 亿元（同比-0.27 亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为 46.2/47.0/69.0 天（同比分别-11.1/-0.4/-8.0 天），存货效率优化我们预计主要系订单景气、出货节奏加快。

盈利预测：我们预计公司 26-28 年归母净利润分别为 3.1、3.9、4.8 亿元，对应 PE估值分别为 11.6X、9.1X、7.5X。

风险提示：竞争加剧，海外贸易摩擦，人民币持续升值

重要财务指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入(百万元)	4,749	4,882	5,600	6,439	7,351
增长率 YoY %	34.2%	2.8%	14.7%	15.0%	14.2%
归属母公司净利润 (百万元)	296	233	307	394	477
增长率YoY%	-0.6%	-21.4%	31.9%	28.4%	21.0%
毛利率%	21.6%	20.4%	21.9%	22.1%	22.5%
净资产收益率ROE%	13.3%	10.1%	12.5%	14.2%	15.2%
EPS(摊薄)(元)	0.90	0.70	0.93	1.19	1.44
市盈率P/E(倍)	12.04	15.32	11.62	9.05	7.48
市净率P/B(倍)	1.60	1.55	1.45	1.29	1.13

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资产负债表				单位:百万元
会计年度	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	2,449	2,457	2,966	3,621	4,259
货币资金	1,035	1,002	1,536	1,992	2,451
应收票据	5	20	6	7	8
应收账款	645	664	706	821	909
预付账款	27	27	35	37	42
存货	584	572	536	607	682
其他	153	173	147	157	166
非流动资产	1,857	1,850	1,728	1,734	1,726
长期股权投资	0	62	62	62	62
固定资产(合计)	1,051	1,166	1,174	1,178	1,175
无形资产	354	383	359	346	332
其他	452	240	133	149	157
资产总计	4,306	4,308	4,694	5,355	5,985
流动负债	1,966	1,946	2,167	2,515	2,769
短期借款	848	766	916	1,016	1,066
应付票据	66	69	79	90	102
应付账款	812	815	911	1,115	1,266
其他	240	296	262	295	335
非流动负债	89	54	54	54	54
长期借款	20	0	0	0	0
其他	69	54	54	54	54
负债合计	2,055	1,999	2,221	2,569	2,823
少数股东权益	22	10	13	16	18
归属母公司股东权益	2,228	2,299	2,460	2,770	3,144
负债和股东权益	4,306	4,308	4,694	5,355	5,985

重要财务指标单位:百万元

会计年度	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入	4,749	4,882	5,600	6,439	7,351
同比(%)	34.2%	2.8%	14.7%	15.0%	14.2%
归属母公司净利润	296	233	307	394	477
同比(%)	-0.6%	-21.4%	31.9%	28.4%	21.0%
毛利率(%)	21.6%	20.4%	21.9%	22.1%	22.5%
ROE%	13.3%	10.1%	12.5%	14.2%	15.2%
EPS (摊薄)(元)	0.90	0.70	0.93	1.19	1.44
P/E	12.04	15.32	11.62	9.05	7.48
P/B	1.60	1.55	1.45	1.29	1.13
EV/EBITDA	8.83	10.15	5.13	4.26	3.06

利润表单位:百万元
会计年度	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入	4,749	4,882	5,600	6,439	7,351
营业成本	3,722	3,884	4,371	5,019	5,698
营业税金及附加	22	29	29	34	40
销售费用	311	345	370	451	522
管理费用	212	218	232	270	309
研发费用	162	164	157	193	221
财务费用	-12	11	104	23	12
减值损失合计	-9	-20	-20	-20	-20
投资净收益	0	5	11	6	7
其他	5	18	6	6	7
营业利润	328	235	333	442	544
营业外收支	-2	0	0	0	0
利润总额	326	235	333	442	544
所得税	24	4	23	44	65
净利润	302	232	310	397	479
少数股东损益	6	-1	3	3	2
归属母公司净利润	296	233	307	394	477
EBITDA	435	372	578	614	720
EPS(当年)(元)	0.89	0.70	0.93	1.19	1.44

现金流量表单位:百万元

会计年度	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	350	380	644	629	702
净利润	302	232	310	397	479
折旧摊销	118	132	141	149	163
财务费用	20	49	34	39	42
投资损失	0	-5	-11	-6	-7
营运资金变动	-98	-34	145	30	5
其它	8	7	25	20	20
投资活动现金流	-379	-135	-9	-149	-148
资本支出	-361	-106	-17	-155	-155
长期投资	-17	-27	0	0	0
其他	-1	-2	8	6	7
筹资活动现金流	396	-302	-59	-24	-95
吸收投资	2	0	0	0	0
借款	616	-102	150	100	50
支付利息或股息	-203	-182	-100	-124	-145
现金流净增加额	364	-57	534	456	459

研究团队简介

姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士，第一作者发表多篇SCI+EI 论文，曾就职于国盛证券，带领团队获 2024 年新财富最佳分析师第四名、2023/2024 年水晶球评选第四名、2024年金麒麟最佳分析师第四名。

李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022 年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道，2025 年 12月起担任轻工行业负责人。

骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研究所，有 3年以上消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21 世纪金牌分析师等评选中获得佳绩。2025 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖黄金珠宝、跨境电商、两轮车、宠物等赛道。

刘田田，对外经济贸易大学金融硕士。2017-2018年 2 年买方经验，覆盖大消费行业研究，积累了买方研究思维。2019 年1月-2025 年11 月就职于东兴证券研究所，任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2025 年12 月加入信达证券研究开发中心，任纺织服装行业联席首席分析师，覆盖纺织服装全行业，擅长产业链视角研究和跟踪公司。

分析师声明

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评级说明

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	卖出:股价相对弱于基准5%以下。

风险提示

证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。

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