Q3收入小幅下滑，销售费用投入拖累业绩

——贝泰妮(300957) 2026 年三季报点评

事件：

公司发布 2026 年三季报。

点评：

 Q3 淡季收入小幅下滑，销售费用率提升拖累业绩

2026年前三季度，公司实现营业收入36.37 亿元，同比增长 4.99%；归母净利润 3.10亿元，同比增长13.95%；扣非归母净利润2.23亿元，同比增长21.38%。前三季度公司毛利率为 74.65%，同比提升0.32个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为 53.57%/8.01%/5.17%/0.43%，同比分别+0.51/-1.44/+0.22/+0.17 个百分点。单季度来看，26Q3 公司实现营业收入10.46亿元，同比下降4.28%；归母净利润 1802万元，同比下降28.55%；扣非归母净利润为-2319万元。单 Q3 毛利率为74.71%，同比提升 4.03个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为 61.10%/8.94%/7.35%/0.37%，同比分别+10.45/-3.40/+2.32/+0.10 个百分点。截至 2026 年 9 月末，公司存货余额7.58亿元，较年初增长43.42%，主要系本报告期内公司针对 2026年第四季度重点大促活动和产品上市计划，提前对核心产品进行了规划、采购以及生产备货部署所致；预付款项 1.57 亿元，较年初增长 77.47%，主要系公司为 2026 年第四季度直播、种草等引流推广营销计划而预付的大型 B2C 电商平台店铺推广充值费用和已支付待摊销的各类市场推广服务、广告代言营销等费用。

 医疗器械获批，完善产品矩阵

公司全资子公司上海贝泰妮健康科技有限公司于 2026 年 9 月 10 日获得医疗器械注册证，产品为注射用透明质酸钠溶液，此次获批进一步补充了公司在皮肤健康领域的医疗器械产品线，与公司现有功效护肤产品等相关业务形成互补，丰富了公司产品矩阵，有利于进一步提升公司的核心竞争力和综合市场拓展能力。

 投资建议与盈利预测

公司坚守“构建皮肤健康生态” 核心战略，多品牌矩阵协同发力。我们预计公司 2026-2028 年实现归母净利润为 6.53/7.38/8.23 亿元，对应 EPS 为1.54/1.74/1.94 元/股，对应 PE 为 21/19/17x，维持“增持”评级。

 风险提示

行业竞争加剧，产品推新不及预期，宏观经济不及预期的风险等。

附表：盈利预测

资料来源：iFinD,国元证券研究所

增持|维持

相关研究报告

《国元证券公司研究-贝泰妮（300957）2026年半年报点评：孵化品牌持续向好，新兴渠道拓展成效显现》2026.08.28

《国元证券公司研究-贝泰妮（300957）2025年年报及2026 年一季报点评：一季度业绩表现亮眼，多品牌矩阵协同发力》2026.04.28

报告作者

分析师 李典

执业证书编号 S0020516080001

电话 021-51097188-1866

邮箱 lidian@gyzq.com.cn

资料来源：iFinD，国元证券研究所

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中 A股市场基准为沪深 300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50 指数。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

证券投资咨询业务的说明

根据中国证监会颁发的《经营证券业务许可证》（Z23834000），国元证券股份有限公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

法律声明

本报告由国元证券股份有限公司（以下简称“本公司”）在中华人民共和国境内（台湾、香港、澳门地区除外）发布，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。若国元证券以外的金融机构或任何第三方机构发送本报告，则由该金融机构或第三方机构独自为此发送行为负责。本报告不构成国元证券向发送本报告的金融机构或第三方机构之客户提供的投资建议，国元证券及其员工亦不为上述金融机构或第三方机构之客户因使用本报告或报告载述的内容引起的直接或连带损失承担任何责任。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的信息、资料、分析工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的投资建议或要约邀请。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务或其他服务，上述交易与服务可能与本报告中的意见与建议存在不一致的决策。

免责条款

本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均代表个人观点。本公司力求报告内容的准确可靠，但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本报告版权归国元证券所有，未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，如需引用或转载本报告，务必与本公司研究所联系并获得许可。网址：www.gyzq.com.cn

国元证券研究所