]Q3业绩超预期，毛利率提升明显

买入|维持

——南方传媒(601900)2026 年三季报点评

事件：

公司发布 2026 年三季报。

点评：

 Q3 业绩超预期，毛利率提升 7个百分点

2026年前三季度，公司实现营业收入62.94 亿元，同比增长 0.17%；实现归母净利润 10.78 亿元，同比增长 26.75%；实现扣非归母净利润 9.98 亿元，同比增长 24.57%。2026 年前三季度，公司毛利率为 41.31%，同比提升5.38个百分点；归母净利率为 17.13%，同比提升3.59个百分点；销售/ 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为 9.21%/11.32%/0.30% ， 同 比 分 别 变 动+0.24/+0.60/-0.14 个百分点。单季度来看，26Q3 公司实现营业收入 25.05亿元，同比增长 8.38%；实现归母净利润 6.04 亿元，同比增长 51.00%；实现扣非归母净利润 5.54 亿元，同比增长 51.41%。利润增长主要受益于公司持续推进渠道整合、强化成本控制，营业毛利明显提升。26Q3 毛利率为 44.55%，同比提升 7.05 个百分点；26Q3 单季度销售/管理/研发费用率分别为 9.12%/9.49%/0.14%，同比分别变动+0.82/-1.06/-0.19 个百分点；归母净利率为 24.10%，同比提升 6.80个百分点。

 公司持续推进数智转型，AI+教育产品持续迭代

公司所处广东省，教材教辅业务具有较强区位优势，经营韧性显著。在数智转型方面，2026 年公司持续迭代升级粤教翔云数字教材应用平台，优化师生双向使用场景，学生端增强互动体验，教师端重点升级 AI 备课功能；有序推进“万卷要义”学习大模型建设，打造学生端伴学产品“花卷帮帮”；“南方 E 课堂”完成新首页 UI 设计及 AI 对话功能对接，粤教 AI 听说累计用户超 300 万人。

 投资建议与盈利预测

公司作为广东省头部出版国企，教材教辅业务经营稳健，持续推进数智转型。我们预计 2026-2028 年公司 EPS 为 1.40/1.52/1.61 元，PE 为 9/9/8x，维持“买入”评级。

 风险提示

省内K12 在校人数下滑风险，新业态推广不及预期的风险等。

附表：盈利预测

资料来源：iFinD,国元证券研究所

报告作者Au

分析师 李典

执业证书编号 S0020516080001

电话 021-51097188-1866

邮箱 lidian@gyzq.com.cn

资料来源：iFinD，国元证券研究所

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中 A股市场基准为沪深 300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50 指数。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

证券投资咨询业务的说明

根据中国证监会颁发的《经营证券业务许可证》（Z23834000），国元证券股份有限公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

法律声明

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