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资讯 业绩稳健增长，黄花蒿花粉滴剂快速放量
我武生物（300357.SZ）
2026 年 10 月 27 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
2026/10/27
| 当前股价(元) | 20.87 |
| 一年最高最低(元) | 35.84/18.48 |
| 总市值(亿元) | 109.27 |
| 流通市值(亿元) | 101.31 |
| 总股本(亿股) | 5.24 |
| 流通股本(亿股) | 4.85 |
| 近3个月换手率(%) | 129.88 |
股价走势图
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余汝意（分析师）
yuruyi@kysec.cn
阮帅（分析师）
证书编号：S0790523070002
ruanshuai@kysec.cn
证书编号：S0790524040007
⚫ 2026年前三季度业绩稳健增长，盈利能力持续提升
2026前三季度公司实现营业收入9.10亿元（同比+6.64%，下文皆为同比口径），归母净利润 3.91 亿元（+13.46%），扣非归母净利润 3.60 亿元（+5.94%），毛利率 95.38%（同比持平），归母净利率 43.00%（+2.59pct）。2026Q3 公司实现收入3.96 亿元（+7.24%），归母净利润 1.78 亿元（+5.94%），扣非归母净利润 1.77 亿元（+5.83%），毛利率 95.48%（-0.25pct），归母净利率 44.93%（-0.55pct）。考虑黄花蒿粉滴剂快速放量，我们维持公司 2026-2028年归母净利润预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为 4.51/5.43/6.47 亿元，当前股价对应 PE 分别为24.2/20.1/16.9 倍，维持“买入”评级。
⚫ 粉尘螨滴剂稳健增长，黄花蒿滴剂快速放量
2026前三季度公司产品“粉尘螨滴剂”实现销售收入 8.18亿元（+3.05%），占营业收入的 89.94%；“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”实现销售收入 0.76 亿元（+69.28%），占营业收入的 8.33%；“皮肤点刺液”实现销售收入 0.12 亿元（+8.74%）。公司持续加大市场推广，粉尘螨滴剂稳健增长，黄花蒿粉滴剂快速放量。
⚫ 研发管线持续推进，干细胞产品获准临床
年 月公司 人脐带间充质干细胞 型注射液 药物临床试验获得批准，适应症为脓毒症和（或）脓毒性休克。2026 年 10 月公司 S01D 片药物临床试验申请获得批准，该品种为化药 1类新药，非临床研究提示其具有优越的抗结核分枝杆菌活性，拟用于耐药肺结核成人患者治疗。2026 年 8 月，公司“猫毛膜剂”药物临床试验申请获得批准，与已上市的“猫毛皮屑变应原皮肤点刺液”协同，有望形成“诊断+治疗”的过敏性疾病诊疗方案。2026前三季度公司研发费用 0.71亿元（-16.73%），占营业收入 7.84%（-2.20pct）。
⚫ 风险提示：行业政策风险、主导产品较为集中、新药开发风险等。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 925 | 1,062 | 1,200 | 1,382 | 1,602 |
| YOY(%) | 9.1 | 14.8 | 12.9 | 15.2 | 15.9 |
| 归母净利润(百万元) | 318 | 381 | 451 | 543 | 647 |
| YOY(%) | 2.5 | 19.9 | 18.3 | 20.5 | 19.2 |
| 毛利率(%) | 95.2 | 95.2 | 95.5 | 95.6 | 95.6 |
| 净利率(%) | 34.3 | 35.9 | 37.6 | 39.3 | 40.4 |
| ROE(%) | 12.4 | 13.6 | 14.1 | 14.9 | 15.3 |
| EPS(摊薄/元) | 0.61 | 0.73 | 0.86 | 1.04 | 1.24 |
| P/E(倍) | 34.4 | 28.7 | 24.2 | 20.1 | 16.9 |
| P/B(倍) | 4.6 | 4.2 | 3.7 | 3.2 | 2.7 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 1651 | 1761 | 2157 | 2502 | 3025 |
| 现金 | 1119 | 797 | 1332 | 1571 | 2038 |
| 应收票据及应收账款 | 178 | 192 | 236 | 251 | 318 |
| 其他应收款 | 7 | 6 | 10 | 8 | 13 |
| 预付账款 | 3 | 2 | 6 | 2 | 8 |
| 存货 | 58 | 55 | 75 | 67 | 98 |
| 其他流动资产 | 287 | 709 | 498 | 604 | 551 |
| 非流动资产 | 1058 | 1136 | 1158 | 1235 | 1327 |
| 长期投资 | 73 | 71 | 69 | 66 | 64 |
| 固定资产 | 443 | 653 | 713 | 793 | 895 |
| 无形资产 | 182 | 169 | 160 | 149 | 135 |
| 其他非流动资产 | 360 | 242 | 217 | 227 | 233 |
| 资产总计 | 2709 | 2897 | 3315 | 3737 | 4352 |
| 流动负债 | 183 | 145 | 194 | 170 | 233 |
| 短期借款 | 13 | 5 | 9 | 7 | 8 |
| 应付票据及应付账款 | 48 | 31 | 44 | 47 | 53 |
| 其他流动负债 | 122 | 108 | 142 | 116 | 172 |
| 非流动负债 | 68 | 41 | 54 | 48 | 51 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 68 | 41 | 54 | 48 | 51 |
| 负债合计 | 250 | 186 | 249 | 217 | 284 |
| 少数股东权益 | 105 | 92 | 75 | 56 | 32 |
| 股本 | 524 | 524 | 524 | 524 | 524 |
| 资本公积 | 128 | 128 | 128 | 128 | 128 |
| 留存收益 | 1702 | 1968 | 2314 | 2730 | 3227 |
| 归属母公司股东权益 | 2354 | 2619 | 2992 | 3464 | 4037 |
| 负债和股东权益 | 2709 | 2897 | 3315 | 3737 | 4352 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 262 | 423 | 455 | 496 | 589 |
| 净利润 | 304 | 368 | 434 | 524 | 623 |
| 折旧摊销 | 46 | 52 | 50 | 56 | 64 |
| 财务费用 | -30 | -23 | -30 | -41 | -52 |
| 投资损失 | -4 | -3 | -2 | -1 | -3 |
| 营运资金变动 | -91 | -2 | 6 | -39 | -41 |
| 其他经营现金流 | 38 | 31 | -2 | -3 | -2 |
| 投资活动现金流 | -596 | -272 | 115 | -219 | -104 |
| 资本支出 | 118 | 119 | 90 | 128 | 162 |
| 长期投资 | -479 | -123 | 3 | 2 | 3 |
| 其他投资现金流 | 1 | -29 | 203 | -94 | 56 |
| 筹资活动现金流 | -147 | -129 | -36 | -38 | -19 |
| 短期借款 | -22 | -8 | 4 | -2 | 1 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -125 | -121 | -40 | -36 | -19 |
| 现金净增加额 | -480 | 22 | 535 | 239 | 467 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 925 | 1062 | 1200 | 1382 | 1602 |
| 营业成本 | 45 | 51 | 54 | 61 | 70 |
| 营业税金及附加 | 10 | 12 | 13 | 15 | 17 |
| 营业费用 | 361 | 398 | 442 | 499 | 569 |
| 管理费用 | 73 | 81 | 88 | 97 | 112 |
| 研发费用 | 120 | 117 | 128 | 138 | 155 |
| 财务费用 | -30 | -23 | -30 | -41 | -52 |
| 资产减值损失 | 0 | -5 | -3 | -5 | -4 |
| 其他收益 | 16 | 10 | 13 | 12 | 13 |
| 公允价值变动收益 | 2 | 3 | 3 | 3 | 3 |
| 投资净收益 | 4 | 3 | 2 | 1 | 3 |
| 资产处置收益 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 营业利润 | 369 | 438 | 520 | 624 | 743 |
| 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 4 | 6 | 5 | 5 | 5 |
| 利润总额 | 365 | 433 | 515 | 619 | 738 |
| 所得税 | 61 | 65 | 81 | 95 | 115 |
| 净利润 | 304 | 368 | 434 | 524 | 623 |
| 少数股东损益 | -13 | -13 | -17 | -20 | -24 |
| 归属母公司净利润 | 318 | 381 | 451 | 543 | 647 |
| EBITDA | 378 | 461 | 535 | 633 | 750 |
| EPS(元) | 0.61 | 0.73 | 0.86 | 1.04 | 1.24 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 9.1 | 14.8 | 12.9 | 15.2 | 15.9 |
| 营业利润(%) | 7.0 | 18.8 | 18.5 | 20.1 | 19.1 |
| 归属于母公司净利润(%) | 2.5 | 19.9 | 18.3 | 20.5 | 19.2 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 95.2 | 95.2 | 95.5 | 95.6 | 95.6 |
| 净利率(%) | 34.3 | 35.9 | 37.6 | 39.3 | 40.4 |
| ROE(%) | 12.4 | 13.6 | 14.1 | 14.9 | 15.3 |
| ROIC(%) | 11.4 | 13.1 | 13.4 | 13.9 | 14.2 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 9.2 | 6.4 | 7.5 | 5.8 | 6.5 |
| 净负债比率(%) | -42.4 | -27.9 | -41.7 | -43.3 | -48.9 |
| 流动比率 | 9.0 | 12.2 | 11.1 | 14.7 | 13.0 |
| 速动比率 | 8.6 | 11.1 | 10.4 | 13.9 | 12.2 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | 0.4 |
| 应收账款周转率 | 6.3 | 6.7 | 6.5 | 6.6 | 6.5 |
| 应付账款周转率 | 1.6 | 1.3 | 1.4 | 1.4 | 1.4 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.61 | 0.73 | 0.86 | 1.04 | 1.24 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.50 | 0.81 | 0.87 | 0.95 | 1.13 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 4.50 | 5.00 | 5.71 | 6.62 | 7.71 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 34.4 | 28.7 | 24.2 | 20.1 | 16.9 |
| P/B | 4.6 | 4.2 | 3.7 | 3.2 | 2.7 |
| EV/EBITDA | 25.9 | 21.1 | 17.5 | 14.2 | 11.4 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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