万通液压（920839）

2026 年三季报点评： Q3 单季归母净利润同比+23%，看好新域拓展蓄力长期成长

买入（维持）

投资要点

营收同比稳健增长，地缘政治扰动部分客户需求阶段性调整使得利润端增速小于收入端。公司发布2026年三季报，2026Q1-3实现营业收入 5.48 亿元，同比增长 8.32%；归母净利润 0.96 亿元，同比增长 0.48%；扣非归母净利润 0.93 亿元，同比下降 0.40%。单季度看，2026Q3 实现营业收入 1.76 亿元，同比增长 8.61%、环比下降 14.75%；归母净利润 0.34 亿元，同比增长 22.67%、环比下降 3.33%；扣非归母净利润 0.34 亿元，同比增长 21.94%、环比增长 0.37%。公司利润端增速小于收入端主要系毛利率较高的境外业务受全球宏观经济环境复杂变化，局部地区地缘政治冲突持续扰动产业链供应链秩序，部分客户需求阶段性调整。

◼ 2026Q1-3 销售毛利率基本稳定，Q3 单季销售净利率同比提升 2.24 个百分点。利润率方面，2026Q1-3销售毛利率30.29%，同比下降 0.07个百分点；销售净利率 17.47%，同比下降 1.36 个百分点；销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.45%、2.80%、4.31%、0.71%，同比变动+0.06、-0.09、+0.09、+0.88个百分点。净利率下滑主要受三重因素影响：一是美元汇率波动产生汇兑损失叠加可转债计提利息，财务费用同比+536%；二是城镇土地使用税减半政策到期，税金及附加同比+56%；三是应收账款及质保金随业务扩张增加，减值损失计提相应上升。2026Q3单季销售净利率 ，同比提升 个百分点，盈利能力同比改善。

◼ 液压油缸基本盘稳固，打造油气弹簧底盘应用新增长曲线：1）细分赛道差异化竞争：公司在自卸车与采掘装备细分领域构筑产品差异化优势，成功成为卡特彼勒、徐工、三一、中联等行业领军企业合作供应商。）油气弹簧为油气悬架核心执行元件，打开新增长曲线：油气悬架具备非线性刚度、优异的阻尼性能和高度可调性等突出优点，公司自研多款油气弹簧产品，广泛应用于重型矿用车、宽体自卸车、多桥运输车、特殊运输设备等，油气弹簧有望驱动乘用车底盘新变革，为公司带来广阔增量空间。3）拓展风电赛道：公司产品可用作风电液压变桨系统和液压偏航系统的执行元件，公司通过定向可转债引入盘古智能(国内知名集中润滑系统和液压系统制造企业，2025 年在风电领域集中润滑系统的国内市占率已超60%)战略合作。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑地缘政治扰动部分客户需求阶段性调整，同时美元汇率波动产生汇兑损失叠加可转债计提利息带来财务费用增加，我们下调公司 2026\~2028 年归母净利润预测为 1.30/1.50/1.98 亿元（前值为 亿元），对应 为 倍，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧；新品市场推广不及预期。

2026 年 10 月 28 日

证券分析师 朱洁羽

执业证书：S0600520090004

zhujieyu@dwzq.com.cn

证券分析师 易申申

执业证书：S0600522100003

yishsh@dwzq.com.cn

证券分析师 余慧勇

执业证书：S0600524080003

yuhy@dwzq.com.cn

证券分析师 武阿兰

执业证书：S0600526070005

wual@dwzq.com.cn

研究助理 陈哲晓

执业证书：S0600124080015

sh\_chenzhx@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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万通液压三大财务预测表

数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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