Q3业绩大幅预增，端侧AI芯片矩阵成型

瑞芯微（603893.SH）

Q3 业绩大幅预增，端侧AI 芯片矩阵成型

投资要点

 前三季度业绩大幅预增，Q3 受 PCB 物料短缺扰动订单节奏。公司预计 2026 年前三季度实现营业收入约44.47 亿元，同比增长 41.56%；预计实现归母净利润 13.10亿元-13.50 亿元，同比增长 68.04%-73.17%；预计实现扣非归母净利润 12.80 亿元-13.20 亿元，同比增长 69.32%-74.61%。Q3 单季度实现营业收入约 15.71 亿元，同比增长43.3%，环比下滑约 6.0%，主要系 PCB 等物料阶段性短缺导致部分订单延后交付；预计Q3 实现归母净利润 4.51亿元-4.91亿元，同比增长 81.9%-98.0%，环比-14.9%至-7.4%。随着物料供应缓解，预计 Q4芯片订单将恢复。

 旗舰与中高端平台持续放量，产品结构升级驱动盈利能力上行。公司 RK3588、RK3576、RV11等系列平台在 AIoT各产品线持续高速增长，带动营收与利润同步提升；新一代中端平台 RK3572（4TOPS 算力）已于Q3 实现量产，预计Q4 大规模出货，进一步卡位中端AIoT市场。

 端侧 AI 协处理器打开第二成长曲线，机器人/车载等新下游加速落地。公司端侧AI协处理器RK182X已实现量产并获得数百个客户导入，面向机器人、车载AIBox、机器视觉等场景，可适配3B-7B参数规模大模型；下一代协处理器计划 Q4 发布，旗舰平台 RK3688预计 2026年内推出、RK3668 投产在即，“主控 SoC+协处理器”双轨芯片矩阵逐步成型，迎接端侧 AI，尤其是端侧 AI 大模型产品放量爆发，增强公司在端侧 AI 的全球竞争力。

 投资建议：看好公司在端侧 AI 主控芯片与协处理器的双轨布局，以及机器人、车载等新下游的持续放量，预测公司 2026-2028 年分别实现营业收入63.68/84.61/106.54 亿元，归母净利润 18.17/24.03/30.03 亿元，对应 PE 分别为40.0/30.3/24.2 倍，维持“买入”评级。

 风险提示：新技术新产品无法如期产业化风险；原材料供应及价格变动风险。

财务数据与估值

会计年度	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	3,136	4,402	6,368	8,461	10,654
YoY(%)	46.9	40.4	44.6	32.9	25.9
归母净利润(百万元)	595	1,040	1,817	2,403	3,003
YoY(%)	341.0	74.8	74.8	32.2	25.0
毛利率(%)	37.6	41.9	45.8	45.4	44.8
EPS(摊薄/元)	1.4	2.5	4.3	5.7	7.1
ROE(%)	16.8	23.7	31.9	30.6	28.4
P/E(倍)	122.3	70.0	40.0	30.3	24.2
P/B(倍)	20.5	16.6	12.8	9.3	6.9
净利率(%)	19.0	23.6	28.5	28.4	28.2

数据来源：聚源，华金证券研究

公司研究●证券研究报告

公司快报

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投资评级

买入(维持)

股价(2026-10-19) 171.85 元

交易数据

总市值(百万元)	72,760.73
流通市值(百万元)	72,752.48
总股本(百万股)	423.40
流通股本(百万股)	423.35
12个月价格区间	218.51/149.99

一年股价表现

升幅%	1M	3M	12M
相对收益	-2.19	-6.6	1.74
绝对收益	-9.57	-14.43	-5.78

分析师熊军

SAC 执业证书编号：S0910525050001

xiongjun@huajinsc.cn

财务报表预测和估值数据汇总

资产负债表(百万元)

会计年度	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	3,619	4,826	6,304	8,966	11,772
现金	2,072	1,300	2,353	4,111	6,398
应收票据及应收账款	287	468	624	826	999
预付账款	28	11	45	29	64
存货	784	1,254	1,498	2,185	2,503
其他流动资产	449	1,794	1,785	1,815	1,807
非流动资产	647	759	597	606	605
长期投资	0	0	0	0	0
固定资产	37	53	71	78	70
无形资产	92	190	50	53	59
其他非流动资产	518	517	477	475	476
资产总计	4,266	5,585	6,901	9,573	12,377
流动负债	664	1,151	1,152	1,664	1,743
短期借款	0	0	0	0	0
应付票据及应付账款	362	690	731	1.171	1.250
其他流动负债	302	460	421	493	493
非流动负债	56	52	52	52	52
长期借款	0	0	0	0	0
其他非流动负债	56	52	52	52	52
负债合计	720	1,202	1,204	1,716	1,795
少数股东权益	0	0	0	0	0
股本	419	421	423	423	423
资本公积	1,550	1,740	1,740	1,740	1,740
留存收益	1,585	2,225	3,173	4,349	5,901
归属母公司股东权益	3,546	4,382	5,697	7,857	10,582
负债和股东权益	4,266	5,585	6,901	9,573	12,377

利润表(百万元) 主要财务比率

会计年度	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	3,136	4,402	6,368	8,461	10,654
营业成本	1,957	2,555	3,451	4,619	5,881
营业税金及附加	12	31	19	25	32
营业费用	64	82	76	102	107
管理费用	102	112	134	169	176
研发费用	564	684	777	973	1,172
财务费用	-61	-50	-61	-122	-190
资产减值损失	-24	-5	-32	-42	-53
公允价值变动收益	40	2	20	50	50
投资净收益	5	12	10	10	10
营业利润	611	1,117	2,020	2,762	3,533
营业外收入	1	3	1	2	2
营业外支出	1	2	2	1	2
利润总额	612	1,118	2,019	2,762	3,533
所得税	17	78	202	359	530
税后利润	595	1,040	1,817	2,403	3,003
少数股东损益	0	0	0	0	0
归属母公司净利润	595	1,040	1,817	2,403	3,003
EBITDA	678	1,224	2,176	2,709	3,435

现金流量表(百万元)

会计年度	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	1,379	1,069	1,547	1,873	2,373
净利润	595	1,040	1,817	2,403	3,003
折旧摊销	128	146	211	44	59
财务费用	-61	-50	-61	-122	-190
投资损失	-5	-12	-10	-10	-10
营运资金变动	642	-233	-390	-392	-440
其他经营现金流	80	177	-20	-50	-50
投资活动现金流	-343	-1,543	-19	7	2
筹资活动现金流	-52	-283	-475	-121	-88
每股指标(元)
每股收益(最新摊薄)	1.40	2.46	4.29	5.68	7.09
每股经营现金流(最新摊薄)	3.26	2.52	3.65	4.42	5.61
每股净资产(最新摊薄)	8.37	10.35	13.45	18.55	24.99

资料来源：聚源、华金证券研究所

会计年度	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
成长能力
营业收入(%)	46.9	40.4	44.6	32.9	25.9
营业利润(%)	638.3	82.8	80.7	36.8	27.9
归属于母公司净利润(%)	341.0	74.8	74.8	32.2	25.0
获利能力
毛利率(%)	37.6	41.9	45.8	45.4	44.8
净利率(%)	19.0	23.6	28.5	28.4	28.2
ROE(%)	16.8	23.7	31.9	30.6	28.4
ROIC(%)	14.7	22.5	30.8	29.3	27.0
偿债能力
资产负债率(%)	16.9	21.5	17.4	17.9	14.5
流动比率	5.4	4.2	5.5	5.4	6.8
速动比率	4.2	3.1	4.1	4.0	5.3
营运能力
总资产周转率	0.8	0.9	1.0	1.0	1.0
应收账款周转率	10.8	11.7	11.7	11.7	11.7
应付账款周转率	5.8	4.9	4.9	4.9	4.9
估值比率
P/E	122.3	70.0	40.0	30.3	24.2
P/B	20.5	16.6	12.8	9.3	6.9
EV/EBITDA	103.9	57.0	31.6	24.7	18.8

投资评级说明

公司投资评级：

买入 — 未来 6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15%；

增持 — 未来 6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%至 15%之间；

中性 — 未来 6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至 5%之间；

减持 — 未来 6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在 5%至 15%之间；

卖出 — 未来 6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于 15%。

行业投资评级：

领先大市 — 未来 6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先 10%以上；

同步大市 — 未来 6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至 10%；

落后大市 — 未来 6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后 10%以上。

基准指数说明：A股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普 500指数为基准。

分析师声明

熊军声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

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