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资讯 盈利如期修复，看好钼行业景气延续
事件
10 月 27日公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营收 124.46 亿元，同比+14.34%；归母净利润 29.94 亿元，同比+30.94%。其中，3Q26 实现营收 45.27 亿元，环比+20.39%、同比+15.31%；归母净利润 12.53 亿元，环比+49.27%、同比+38.57%。
点评
钼价上行叠加销量增长，单季盈利回升。3Q26 钼精矿均价环比+9.70%、同比+25.95%至 5344 元/吨度。3Q26 毛利环比+26.84%至21.93 亿元，毛利率环比+2.46pcts、同比+6.95pcts 至 48.44%。2Q26公司计划性检修对产量形成扰动，3Q26公司销量增长，叠加钼价上涨，带动盈利改善。
管理费率环降，资产负债率保持低位。3Q26 公司期间费用环比+0.05%、同比+20.18%至 2.80 亿元，期间费用率环比-1.26pcts、同比+0.25pcts 至 6.18%。其中，管理费用率环比-1.01pcts 至3.17%。截至 3Q26 末，公司资产负债率为 13.85%，环比上行2.33pcts，主要受期末应付股利增加影响，整体仍处于较低水平。沙坪沟项目稳步推进，打开中长期成长空间。沙坪沟钼矿项目选矿工程已于 6 月开工，9 月公司投关交流表示建设正全力推进；8月股东会审议通过向金沙钼业增资 7.82亿元议案。未来项目建成投产后，公司权益钼产量有望进一步提升。
钼基材料应用拓展，看好钼价中枢上行。海外主要矿商产量指引回落、国内新增项目释放较慢，钼供给增量有限。需求端，能化资本开支回暖，造船、风电、工程机械等领域用钼需求增长，半导体等新兴领域钼基材料应用拓展，有望进一步打开需求空间，支撑钼价中枢持续上行。
盈利预测、估值与评级
预计公司 2026-2028 年营收分别为 166.5/189.8/198.5 亿元，实现 归 母 净 利 润 分 别 为 44.9/62.5/68.4 亿 元 ， EPS 分 别 为1.39/1.94/2.12 元，对应 PE 分别为 12/9/8 倍，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格波动风险；需求不及预期风险；元素替代风险。
金属材料组
分析师：吴晋恺（执业 S1130526010001)
wujinkai@gjzq.com.cn
分析师：王钦扬（执业 S1130523120001)
wangqinyang@gjzq.com.cn
联系人：宁柯
ningke@gjzq.com.cn
市价（人民币）：16.76元
相关报告：
1. 《金钼股份公司深度研究：钼矿、钼粉双龙头》，
2026.10.9
2. 《金钼股份公司点评：检修扰动偏短期，看好钼价新高》，2026.8.21
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 13,571 | 13,834 | 16,650 | 18,984 | 19,849 |
| 营业收入增长率 | 17.68% | 1.94% | 20.36% | 14.01% | 4.56% |
| 归母净利润(百万元) | 2,983 | 3,155 | 4,491 | 6,253 | 6,844 |
| 归母净利润增长率 | -3.76% | 5.77% | 42.34% | 39.24% | 9.45% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.92 | 0.98 | 1.39 | 1.94 | 2.12 |
| 每股经营性现金流净额 | 1.15 | 0.50 | 2.13 | 2.31 | 2.44 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 17.53% | 16.70% | 22.69% | 30.17% | 31.96% |
| P/E | 10.88 | 15.93 | 12.04 | 8.65 | 7.90 |
| P/B | 1.91 | 2.66 | 2.73 | 2.61 | 2.53 |
来源：公司年报、国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
| 损益表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 11,531 | 13,571 | 13,834 | 16,650 | 18,984 | 19,849 |
| 增长率 | 17.7% | 1.9% | 20.4% | 14.0% | 4.6% | |
| 主营业务成本 | -6,001 | -8,048 | -8,144 | -8,788 | -8,524 | -8,766 |
| %销售收入 | 52.0% | 59.3% | 58.9% | 52.8% | 44.9% | 44.2% |
| 毛利 | 5,531 | 5,523 | 5,690 | 7,862 | 10,460 | 11,083 |
| %销售收入 | 48.0% | 40.7% | 41.1% | 47.2% | 55.1% | 55.8% |
| 营业税金及附加 | -780 | -769 | -802 | -966 | -1,101 | -1,151 |
| %销售收入 | 6.8% | 5.7% | 5.8% | 5.8% | 5.8% | 5.8% |
| 销售费用 | -35 | -32 | -35 | -42 | -47 | -50 |
| %销售收入 | 0.3% | 0.2% | 0.3% | 0.3% | 0.3% | 0.3% |
| 管理费用 | -473 | -534 | -538 | -666 | -759 | -794 |
| %销售收入 | 4.1% | 3.9% | 3.9% | 4.0% | 4.0% | 4.0% |
| 研发费用 | -336 | -351 | -422 | -500 | -570 | -595 |
| %销售收入 | 2.9% | 2.6% | 3.0% | 3.0% | 3.0% | 3.0% |
| 息税前利润(EBIT) | 3,907 | 3,837 | 3,894 | 5,689 | 7,983 | 8,493 |
| %销售收入 | 33.9% | 28.3% | 28.1% | 34.2% | 42.1% | 42.8% |
| 财务费用 | 23 | 48 | 48 | 10 | -107 | -173 |
| %销售收入 | -0.2% | -0.4% | -0.3% | -0.1% | 0.6% | 0.9% |
| 资产减值损失 | 12 | -37 | -64 | -37 | 1 | -1 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 68 | 137 | 175 | 255 | 389 | 731 |
| %税前利润 | 1.6% | 3.5% | 4.3% | 4.3% | 4.7% | 8.0% |
| 营业利润 | 4,127 | 4,023 | 4,120 | 5,997 | 8,347 | 9,135 |
| 营业利润率 | 35.8% | 29.6% | 29.8% | 36.0% | 44.0% | 46.0% |
| 营业外收支 | -5 | -122 | -8 | -10 | -10 | -10 |
| 税前利润 | 4,122 | 3,901 | 4,112 | 5,987 | 8,337 | 9,125 |
| 利润率 | 35.7% | 28.7% | 29.7% | 36.0% | 43.9% | 46.0% |
| 所得税 | -614 | -588 | -603 | -898 | -1,251 | -1,369 |
| 所得税率 | 14.9% | 15.1% | 14.7% | 15.0% | 15.0% | 15.0% |
| 净利润 | 3,508 | 3,314 | 3,509 | 5,089 | 7,086 | 7,756 |
| 少数股东损益 | 409 | 331 | 354 | 599 | 834 | 912 |
| 归属于母公司的净利润 | 3,099 | 2,983 | 3,155 | 4,491 | 6,253 | 6,844 |
| 净利率 | 26.9% | 22.0% | 22.8% | 27.0% | 32.9% | 34.5% |
| 现金流量表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 3,508 | 3,314 | 3,509 | 5,089 | 7,086 | 7,756 |
| 少数股东损益 | 409 | 331 | 354 | 599 | 834 | 912 |
| 非现金支出 | 623 | 697 | 767 | 757 | 774 | 843 |
| 非经营收益 | -17 | -80 | -150 | -359 | -382 | -725 |
| 营运资金变动 | -641 | -213 | -2,498 | 1,387 | -26 | 15 |
| 经营活动现金净流 | 3,473 | 3,718 | 1,628 | 6,874 | 7,452 | 7,889 |
| 资本开支 | -291 | -143 | -199 | -864 | -964 | -1,063 |
| 投资 | -1,403 | -699 | 766 | -285 | 0 | 0 |
| 其他 | 34 | 86 | 40 | 255 | 389 | 731 |
| 投资活动现金净流 | -1,659 | -756 | 607 | -894 | -575 | -332 |
| 股权募资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 债权募资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | -1,075 | -1,036 | -1,385 | -3,597 | -5,320 | -6,165 |
| 筹资活动现金净流 | -1,075 | -1,036 | -1,385 | -3,597 | -5,320 | -6,165 |
| 现金净流量 | 741 | 1,931 | 850 | 2,383 | 1,557 | 1,392 |
来源：公司年报、国金证券研究所
| 资产负债表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 3,756 | 5,693 | 6,577 | 8,920 | 10,430 | 11,772 |
| 应收款项 | 1,396 | 1,185 | 2,887 | 1,879 | 2,142 | 2,240 |
| 存货 | 424 | 396 | 501 | 543 | 527 | 542 |
| 其他流动资产 | 2,826 | 3,521 | 2,901 | 3,088 | 3,085 | 3,088 |
| 流动资产 | 8,401 | 10,795 | 12,866 | 14,430 | 16,185 | 17,642 |
| %总资产 | 45.9% | 52.3% | 56.5% | 58.8% | 61.0% | 62.4% |
| 长期投资 | 1,025 | 1,125 | 1,259 | 1,259 | 1,259 | 1,259 |
| 固定资产 | 4,943 | 4,835 | 4,699 | 4,769 | 4,901 | 5,077 |
| %总资产 | 27.0% | 23.4% | 20.6% | 19.4% | 18.5% | 18.0% |
| 无形资产 | 3,451 | 3,485 | 3,422 | 3,513 | 3,595 | 3,669 |
| 非流动资产 | 9,891 | 9,843 | 9,909 | 10,111 | 10,359 | 10,640 |
| %总资产 | 54.1% | 47.7% | 43.5% | 41.2% | 39.0% | 37.6% |
| 资产总计 | 18,292 | 20,638 | 22,776 | 24,541 | 26,543 | 28,281 |
| 短期借款 | 35 | 38 | 24 | 25 | 25 | 25 |
| 应付款项 | 897 | 1,306 | 1,306 | 1,411 | 1,381 | 1,422 |
| 其他流动负债 | 437 | 436 | 504 | 624 | 783 | 840 |
| 流动负债 | 1,370 | 1,780 | 1,834 | 2,060 | 2,188 | 2,287 |
| 长期贷款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他长期负债 | 680 | 755 | 786 | 828 | 930 | 973 |
| 负债 | 2,050 | 2,534 | 2,620 | 2,888 | 3,119 | 3,260 |
| 普通股股东权益 | 15,315 | 17,013 | 18,890 | 19,788 | 20,726 | 21,410 |
| 其中:股本 | 3,227 | 3,227 | 3,227 | 3,227 | 3,227 | 3,227 |
| 未分配利润 | 3,845 | 5,276 | 6,859 | 7,757 | 8,695 | 9,379 |
| 少数股东权益 | 927 | 1,091 | 1,266 | 1,865 | 2,698 | 3,611 |
| 负债股东权益合计 | 18,292 | 20,638 | 22,776 | 24,541 | 26,543 | 28,281 |
| 比率分析 | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | 0.961 | 0.924 | 0.978 | 1.392 | 1.938 | 2.121 |
| 每股净资产 | 4.746 | 5.273 | 5.854 | 6.133 | 6.424 | 6.636 |
| 每股经营现金净流 | 1.076 | 1.152 | 0.505 | 2.130 | 2.310 | 2.445 |
| 每股股利 | 0.400 | 0.400 | 0.400 | 1.113 | 1.647 | 1.909 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | 20.24% | 17.53% | 16.70% | 22.69% | 30.17% | 31.96% |
| 总资产收益率 | 16.94% | 14.45% | 13.85% | 18.30% | 23.56% | 24.20% |
| 投入资本收益率 | 20.33% | 17.86% | 16.38% | 22.31% | 28.94% | 28.82% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | 20.99% | 17.68% | 1.94% | 20.36% | 14.01% | 4.56% |
| EBIT 增长率 | 88.08% | -1.79% | 1.48% | 46.10% | 40.32% | 6.39% |
| 净利润增长率 | 132.19% | -3.76% | 5.77% | 42.34% | 39.24% | 9.45% |
| 总资产增长率 | 15.73% | 12.82% | 10.36% | 7.75% | 8.16% | 6.55% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 3.8 | 2.9 | 3.1 | 3.0 | 3.0 | 3.0 |
| 存货周转天数 | 28.2 | 18.6 | 20.1 | 24.0 | 24.0 | 24.0 |
| 应付账款周转天数 | 50.2 | 36.3 | 33.7 | 33.7 | 33.7 | 33.7 |
| 固定资产周转天数 | 137.5 | 116.2 | 110.4 | 88.9 | 78.6 | 76.6 |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | -22.91% | -31.24% | -32.51% | -41.08% | -44.42% | -46.95% |
| EBIT 利息保障倍数 | -166.9 | -79.9 | -81.1 | -542.6 | 74.6 | 49.2 |
| 资产负债率 | 11.21% | 12.28% | 11.50% | 11.77% | 11.75% | 11.53% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 0 | 1 | 2 | 5 | 6 |
| 增持 | 0 | 0 | 0 | 1 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 0.00 | 1.00 | 1.00 | 1.17 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持 ； 2.01\~3.0=中性
3.01\~4.0=减持
特别声明：
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