纳科诺尔（920522）

2026 年三季报点评：Q3 业绩符合预期，在手订单较为充沛

买入（维持）

投资要点

◼ Q3 业绩符合市场预期。公司 26 年 Q1-3 营收 9.1 亿元，同增 30% ，归母净利润 0.2亿元，同减 65% ，扣非净利润 0.1 亿元，同减 67% ，毛利率 14.5% ，同减 6.1pct，归母净利率 2.2% ，同减 6pct；其中 26 年 Q3 营收 2.6 亿元，同环比 .+16% / -22% ，归母净利润 0.03 亿元，同环比- -34% / -26% ，扣非净利润 0.02 亿元，同环比 -48% / -59% ，毛利率 15.7% ，同环比- cdot 0.5 / +2.2 mathrm p c t ，归母净利率 1.3% ，同环比-1.0/-0.1pct。

◼ 传统业务交付稳定、在手订单较为充沛。公司前三季度收入9.1 亿元，同增 30% ，受益于产品验收量提升，辊压设备订单需求旺盛，合同负债达 12.5 亿元，较 Q2 末增长 21% ，显示在手订单充足，未来收入确认基础稳固。Q3毛利率 15.7% ，环比增长 2.2 mathrm p c t ，前期低价订单影响减弱。公司绑定国内头部电池企业，受扩产节奏波动相对较小，此外海外订单占比达 30% + ，毛利率水平高于国内，随着在手订单的陆续确收，公司后续盈利水平有望提升。

◼ 固态设备矩阵完善、静待产业化后放量。公司已布局干法电极、锂带辊压、电解质成膜及转印等设备，并加快等静压设备测试验证，部分产品已实现客户交付。公司拟投资 1.05 亿元建设相关项目，在扩充高精度辊压设备产能的同时建设固态电池关键设备生产线，投资建设500平米、 -60 circ mathsf C 露点实验室，聚焦全固态智能制造装备，布局 GWh 级干法设备、转印设备、锂金属负极设备及等静压设备，技术储备支撑未来高端市场拓展。

经营性现金流承压、存货较 Q2 末增长 21% 。公司 Q1-3 期间费用 0.6 亿元，同增4% ，费用率 6.9% ，同减 1.7pct，Q3 期间费用 0.2 亿元，同环比 -2% / +9% ，费用率8.4% ，同环比-1.5 / +2.4 mathrm p c t ；26 年 Q1-3 经营性净现金流 0.5 亿元，同减 53% ，其中Q3 经营性现金流-0.1 亿元，同环比转负；Q1-3 资本开支 0.3亿元，同减 14% ，其中Q3 资本开支 0.2 亿元，同环比 +56% / +45 2% ；Q3 末存货 18.1 亿元，较 Q2 末增长21% 。

盈利预测与投资评级：考虑到低价订单影响及毛利率修复节奏，我们下调预计公司26-28 年 归 母 净 利 润 0.4/1.5/2.5 亿 元 （ 此 前 预 期 1.2/2.5/3.7 亿 元 ） ， 同 比 -45% / +33 0% / +61% ，对应PE 为107/25/16 倍，考虑到公司充足在手订单对业绩的支撑及固态电池设备布局完善，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。

2026 年 10 月 30 日

证券分析师 曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 阮巧燕执业证书：S0600517120002ruanqy@dwzq.com.cn

证券分析师 朱家佟执业证书：S0600524080002zhujt@dwzq.com.cn

证券分析师 余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn

市场数据

收盘价(元) 17.38 一年最低/最高价 16.15/78.28 市净率(倍) 3.53 流通A股市值(百万元) 3,363.43 总市值(百万元) 3,814.06

基础数据

每股净资产(元,LF) 4.92 资产负债率 ( mathrm %,mathrm L F ) 67.04 总股本(百万股) 219.45 流通 A 股(百万股) 193.52

相关研究

《纳科诺尔(920522)：2026 年中报点评：H1 末在手订单充沛，静待固态电池设备放量》2026-08-29

《纳科诺尔(920522)：2025 年年报点评：Q4 业绩符合预期，领跑干法电极设备》2026-04-16

纳科诺尔三大财务预测表

数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15% 以上； 增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5% 与 15% 之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于- -5% 与 5% 之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15% 与- -5% 之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在- .15% 以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5% 以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准- -5% 与 5% ； 减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5% 以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 业

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