海思科（002653）

2026 年三季报点评：BD 收入显著增厚业绩，在研管线催化密集

买入（维持）

投资要点

事件：2026 年 10 月 28 日，公司披露 2026 年 Q3 业绩及前三季度利润分配方案。（1）26Q1-Q3实现营业收入 49.70亿元（同比+50.61%），归母净利润13.76亿元（同比+314.01%），扣非归母净利润 12.65亿元（同比 +26 3.22% ），落在此前业绩预告区间上半段。（2）26Q3单季实现营业收入 18.75 亿元（同比+44.30%，环比+22.4%），归母净利润 5.25 亿元（同比+207.26%，环比+77.1%）。（3）26Q1-Q3 经营活动现金流净额 10.51亿元（同比+170.10%）。

授权收入叠加创新药放量，利润弹性持续释放：（1）Q3 单季利润环比明显回升，我们认为与年内授权交易的收入确认节奏相关；（2）前三季度毛利率 80.4%（同比+6.5pct），或源于授权收入占比提升及产品结构优化；（3）收入同比+50.61%，销售费用同比+7.5%，销售费用率降至25.7%（同比-10.3pct），规模效应逐步显现；研发费用 9.11 亿元（同比+67.98%）持续加码，净利率提升至 27.7%（去年同期 10.1%）

年内二次分红，股东回报力度提升：（1）前三季度拟每 10股派 5.26元（含税），合计 6.00 亿元；叠加半年度分红，2026 年累计现金分红 12.00亿元，占前三季度归母净利润的 87.19%；（2）经营现金流改善叠加定增募资 12.33 亿元到位，期末货币资金 25.76 亿元（较年初+85.84%），资产负债率降至33.9%，为后续研发及全球化布局提供支撑；（3）授权交易中的股权对价形成其他非流动金融资产 5.07 亿元；合同负债 0.55 亿元（较年初+364%），主要系与礼来合作预付款计入所致。

五款 I 类新药放量，管线催化密集：（1）思舒宁（环泊酚）获 FDA 批准，思美宁、倍长平持续渗透，思舒静医保放量；优可盼（思普可泮）7月国内获批、9月商业化启动，与海外环泊酚有望逐步贡献增量；（2）年内达成多笔授权交易，后续里程碑及特许权使用费有望持续贡献；（3）HSK42360-Na 片拟纳入突破性治疗，HSK31858、HSK44459、HSK39004等呼吸管线III期推进中，思美宁、思舒静新适应症及 HL231 处于上市审评阶段，HSK55718、HSK47388 等 II 期数据有望陆续读出。

盈利预测与投资评级：BD 成果已经显著提升公司整体营收能力，众多在研新药项目构建了丰富的管线梯队。我们预计 26 年内多款创新药的放量将加速，BD 里程碑将持续兑现。我们维持 27-28 年营业收入预测68.23/81.03 亿元，上调 26 年营收预测至 69.71 亿元（原值 59.33 亿元）,上调 26-28 年归母净利润预测至 16.42/10.12/12.42（原值 7.83/9.11/11.13）亿元，维持“买入”评级

◼ 风险提示：新药研发失败风险、临床推进不及预期、BD 协议生效及里程碑实现不确定性、商业化不及预期、市场竞争加剧等。

2026 年 10 月 30 日

证券分析师 朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn

证券分析师 肖鸿德执业证书：S0600526060001xiaohd@dwzq.com.cn

市场数据

收盘价(元) 57.95 一年最低/最高价 42.38/80.83 市净率(倍) 11.10 流通A股市值(百万元) 31,207.04 总市值(百万元) 66,114.72

基础数据

每股净资产(元,LF) 5.22 资产负债率 (%,mathrm L F ) 33.92 总股本(百万股) 1,140.89 流通 A 股(百万股) 538.52

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15% r lambda 上； 增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5% 与 15% 之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于- -5% 与 5% 之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15% 与- -5% 之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在- .15% 以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5% 以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准- -5% 与 5% ； 减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5% 以上。

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