兰花科创（600123.SH） 煤价上行推动业务利润修复，化工技改持续推进

2026 年 10 月 28 日

——公司信息更新报告

投资评级：买入（维持）

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bigcirc 煤价上行推动业务利润修复，化工技改持续推进，维持“买入”评级

2026 年前三季度公司营收 73.80 亿元，同比 +25.39% ；归母净利润 1.44亿元，同比 +12 68.84% 。2026Q3 营收 25.88 亿元，同比 +41.00% 、环比 +8.66% ；归母净利润 0.61 亿元，扣非归母净利润 1.02 亿元。考虑到安监逐严，公司煤炭产量下降以及化工装置停产对短期利润形成拖累，我们下调公司 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 2.98/3.44/5.18 亿元（原预测分别为4.41/5.34/5.85 亿元），EPS 分别为 0.20 / 0.23 / 0.35 元，当前股价对应 PE 分别为30.9 / 26.8 / 17.8 倍，维持“买入”评级。

bigcirc 煤炭：吨价改善毛利同比大增，矿井项目稳步推进

2026Q3 公司煤炭产量 308.36 万吨，同比-19.69% ；销量 284.20 万吨，同比 -4.94% 。吨 价 / 吨 成 本 / 吨 毛 利 分 别 为 85 2.35 / 44 1.01 / 41 1.34 元 / 吨 ， 同 比+75.61% / +32.54% / +16 9.49% ，环比 +42.85% / +20.17% / +79.10% 。煤炭分部收入/成本/毛利分别为 24.22 / 12.53 / 11.69 亿元，同比 +66.93% / +25.99% / +15 6.18% ，环比+25.91% / +5.92% / +57.86% ；毛利率 48.26% ，同比 +16.81 pct。煤矿项目方面，芦90河煤业万吨/年项目井巷三期在建，计划于 2027 年 3 月进入联合试运转；永胜煤业下组煤延深项目于 2026年8 月已通过综合竣工验收。

bullet 化工：尿素吨毛利收窄，煤化工设备升级改造业绩短期承压

2026Q3 尿素产量 10.51 万吨，同比- .7.32% ；销量 10.81 万吨，同比 -21.95% 。吨价 / 吨 销 售 成 本 / 吨 毛 利 分 别 为 17 23.50 / 16 98.15 / 25.35 元 / 吨 ， 同 比- cdot 0.64% / +15.88% / cdot 90.59% ，环比- -2.72% / +14.28% / -91.13% 。尿素分部收入/成本/毛利 分 别 为 1.86 / 1.84 / 0.03 亿 元 ， 同 比 -22.45% / -9.55% / -92.65% ， 环 比- -29.89% / -17.64% / -93.60% 。项目方面，兰花煤化工原有装置自 8月中旬停产，节能环保升级改造项目持续推进，预计于 2026 年底前完工并转入试生产。己内酰胺仍处技改阶段，前三季度暂无产品产出。公司 2026 年 10 月 27 日公告披露煤化工旧装置减值 9646.97 万元、井巷和房建报废 3607.62 万元、设备器具减值2688.04 万元，合计减少合并利润总额 1.59 亿元。

bigcirc 风险提示：煤价超预期下跌、煤炭产销量不及预期、新建项目投产延迟风险。

财务摘要和估值指标

数据来源：聚源、开源证券研究所

附：财务预测摘要

数据来源：聚源、开源证券研究所

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