三美股份（603379.SH） Q3 业绩表现稳健，夯实产业逻辑，估值性价比显著

2026 年 10 月 28 日

公司信息更新报告

投资评级：买入（维持）

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金益腾（分析师）jinyiteng@kysec.cn证书编号：S0790520020002毕挥（分析师）bihui@kysec.cn证书编号：S0790523080001李思佳（分析师）lisijia@kysec.cn证书编号：S0790525070006

⚫ Q3 业绩韧性突出，静待需求回暖，维持“买入”评级

公司 2026 前三季度实现营收 53.22 亿元，同比 +20.16% ；实现归母净利润 16.29亿元，同比 +2.38% 。Q3单季度实现营收19.08亿元，同比 +19.15% ，环比- .5.34% ；实现归母净利润5.59亿元，同比- .6.34% ，环比- cdot 1.06% 。公司 Q3经营情况整体较为稳定，韧性突出，但因需求疲弱、成本高企，销量和利润小幅下滑。前三季度增利因素主要为制冷剂价格同比上涨，减利因素包括：（1）子公司江苏三美税率由 15% 调整为 25% 增加税额，同时上半年一次性补税 8,400余万；（2）新产能投产导致营业成本增加，截至三季度末公司固定资产较期初增加 12.5亿；（3）R141b因已淘汰，产量下滑，毛利减少；（4）原材料硫酸等价格大幅上涨。以上减利因素叠加阶段性对利润有一定影响。虽制冷剂逻辑依然不变，但考虑到当前行业情况，我们下调公司盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润 21.16、30.64、38.18（前值 23.88、32.32、39.83）亿元，EPS 分别为 3.47、5.02、6.25（前值 3.91、5.29、6.53）元，当前股价对应 PE为13.0、9.0、7.2倍。我们看好制冷剂景气趋势的延续，短期扰动不改长期趋势，静待需求回暖，维持“买入”评级。

bigcirc 制冷剂销量下滑、价格稳健，外贸边际改善，估值极具性价比

2026前三季度氟制冷剂销量9.08万吨，同比- .4.8% ；营收43.75亿元，同比 +15.1% ；不含税均价48,189元/吨，同比 +21.0% 。其中Q3单季氟制冷剂销量3.02万吨，同比 -9.8% ，环比- .14.9% ；营收 14.87亿元，同比 +7.6% ，环比- .13.5% ；不含税均价 49,271 元/吨，同比 +19.3% ，环比 +1.7% 。据海关总署数据，7、8 月制冷剂出口达年内冰点，9月开始显著改善，其中R32、R134a、R410a 出口环比分别 +70% 、+23% 、 +26% ，行情有所回暖。Q4 传统外贸备货旺季或可进一步改善行业出货情况，业绩有望保持稳定。据 Wind 统计的 PE-Band 数据，以 Wind 一致预期的净利润（TTM）口径测算，公司当前 PE 水平约 13.1x，达公司上市以来分位数0.5% ，我们认为，行业和公司发展趋势并没有改变，当前的承压只是暂时，在业绩、估值双重压缩下，未来行情回暖或有较高弹性，当下亦有较强修复预期。

bigcirc 风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振。

财务摘要和估值指标

数据来源：聚源、开源证券研究所

附：财务预测摘要

数据来源：聚源、开源证券研究所

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股票投资评级说明

分析、估值方法的局限性说明

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