摘要

本周观点：

具身模型首次出现可测量的上下文学习，本轮物理AI的核心变量由硬件性能升级转向泛化能力涌现。GEN-1.5可以将3-12秒的单次示范作为“物理提示”，在不更新模型参数的情况下执行新任务；随着预训练持续推进，模型适配新任务所需的专用数据和梯度更新显著减少，下一动作预测误差仍在持续下降。我们认为，这表明大规模物理交互预训练正推动机器人由针对单一任务反复训练转向基于示范快速学习，技能获取方式开始发生根本变化。

世界模型、VLA与底层控制加速协同，机器人智能由单点模型走向分层基础设施。Genie 4由离线视频生成进一步升级为实时、可交互的世界模拟，并结合Gemini推理能力，为任务规划、危险场景推演、长尾数据生成和智能体训练提供新的环境基础。与此同时，行业逐步形成高层任务理解与规划、中层动作策略和底层实时控制相互协同的分层架构：世界模型负责推演环境与行动结果，VLA负责将视觉和语言转化为动作，底层控制模型保证接触、平衡和执行器控制的稳定性。模型不再只是附加在硬件上的识别模块，而开始成为技能获取、环境推演和持续学习的共同基础。

产业评价由单次演示转向有效产出，部署-数据-模型闭环开始形成。智元在创新日提出Worken“有效智能工时”概念，将活跃机器人数量、自主工作时长和产出效能纳入统一评价框架，产业评价重点由“能否完成一次任务”逐步转向“能否持续、稳定地创造价值”。模型端，GO-3 Preview登顶三项行业权威评测榜单，WITA-OMNI已向首批客户开放部署；工程端，智元同步推进真实场景部署、触觉数据采集、后训练、部署后学习及灵渠OS开放。随着机器人进入工业质检、物料搬运和公共服务等场景，部署既验证硬件可靠性和客户投资回报，也持续产生失败、恢复和人工接管数据，有望形成部署扩张-数据回流-模型改善-部署效率提升的正反馈。

量产、人才和资本同步推进，物理AI由技术验证进入连续产业验证窗口。Tesla Optimus已在弗里蒙特启动早期生产；大模型核心人才向Physical AI迁移，星忆智能完成种子轮及种子+轮连续融资，则反映产业竞争正由整机和模型延伸至物理交互数据、世界仿真和训练基础设施。从产业与交易结构看，本轮物理AI具备技术逻辑持续强化、产业容量逐步打开和事件催化接续的特征。

相关标的：

1）本体：特斯拉、智元、上纬新材、宇树科技。

2）北美链：科森科技、斯菱智驱、岱美股份、世运电路、福赛科技、蓝思科技、浙江荣泰、三花智控、恒立液压、北特科技、拓普集团、科达利、万向钱潮等。

3）机器人大脑相关：摩尔线程、协创数据、道通科技、索辰科技、仙工智能、群核科技、智微智能、爱芯元智、五一视界等。

4）具身数据采集相关：领益智造、海天瑞声、利亚德、仙工智能、世纪恒通、宝通科技、奥比中光、绿的谐波、禾赛、速腾聚创、海康威视等。

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风险提示

通用具身模型泛化能力进展不及预期的风险；高质量物理交互数据供给及Scaling进展不及预期的风险；世界模型、仿真合成数据及Sim2Real效果不及预期的风险；机器人商业化、订单及规模量产节奏不及预期的风险；AI芯片、算力和端侧部署进展不及预期的风险；行业竞争加剧、技术路线变化及相关公司估值波动的风险。

报告目录：

报告正文：

01 技术演进：具身模型泛化能力跨越临界点

本轮物理AI与此前机器人技术迭代的核心差异，在于模型开始展现快速学习新任务的能力。过去，机器人完成一项新任务通常需要重新采集数据、训练策略并针对具体本体进行调试；随着物理交互数据、模型规模和训练算力持续扩张，具身基础模型开始复现大语言模型发展过程中出现过的能力跃迁。GEN-1.5显示，机器人可以把单次示范直接作为上下文，在不更新模型参数的情况下执行新任务；Genie 4则进一步提高了世界模型的实时交互、物理建模和复杂事件推演能力。二者分别从技能学习和训练环境两端，推动物理AI由任务专用系统向通用基础模型演进。

1.1 上下文学习向物理世界迁移，GEN-1.5涌现单次示范能力

上下文学习是大语言模型实现通用任务迁移的重要能力。模型无需针对每个问题重新训练，而是从提示词中的一个或少量示例识别任务模式，并直接生成符合要求的结果。机器人领域长期希望实现类似能力，但物理任务不仅需要理解目标，还需要根据视觉、触觉、本体状态和环境反馈连续调整动作。物体位置、摩擦、遮挡以及执行误差均可能在任务过程中发生变化，因此具身上下文学习需要模型同时完成任务理解、动作生成和闭环纠错。

Generalist于2026年8月19日发布GEN-1.5。该模型是一款面向机器人控制的大型多模态模型，可以同时处理视频、语言、传感器和本体状态信息，并以100Hz输出动作轨迹；模型保留约30秒的视频记忆，用于容纳示范片段和机器人执行过程中的滚动观察。与传统微调不同，GEN-1.5可以将3至12秒的单次示范直接放入上下文窗口，在不进行梯度更新和参数微调的情况下，数秒内学习一项新任务。Generalist将这一方式称为“物理提示”，其中的提示不再只是文字或图片，而是传感器观测与动作轨迹组成的完整序列。

GEN-1.5在一次性学习之外，还表现出组合泛化、仿真示范向真机迁移以及人类动作向机器人动作迁移等能力。当上下文中放入两段不同的物理提示时，模型可以将两项技能组合为一个更长的行为；即使预训练数据中不包含仿真数据，模型也能把仿真环境中的示范作为真实机器人的物理提示；在部分任务中，人可以直接在机器人相机前用双手进行示范，模型随后使用机器人手完成相似动作。这些能力说明，具身模型学习的对象开始由固定轨迹扩展至任务意图和行为策略。

从公开结果看，GEN-1.5在10项不同的短时操作任务中，使用单次物理提示的平均成功率为59%，标准差为10%；如果使用约5分钟、约50次示范的数据进行10步梯度更新，平均成功率可提高至83%，标准差为9%。相关任务包括开罐、拉开拉链、从钱包中取钱以及使用刷子等工具，覆盖了接触、双手协调和物体状态变化。部分任务中，单次上下文学习的表现可以超过利用相同示范数据进行1至5步梯度更新的结果。

我们认为，GEN-1.5的意义并不在于59%的平均成功率已经满足商业部署要求，而在于模型首次在较广泛的灵巧操作任务中展现出可测量的一次性上下文学习能力。Generalist也明确提示，当前测试主要是简单、短时任务，技能稳定性弱于经过微调的模型，模型在更长任务、复杂环境和连续作业中的可靠性仍需验证。若后续模型能够在更复杂任务中延续这一趋势，机器人新增技能的导入流程有望由“采集—训练—调试”逐步转向“示范—执行—反馈”，任务开发成本和部署周期可能显著下降。

1.2 预训练规模持续扩张，具身模型由性能提升走向能力涌现

GEN-1.5的上下文学习并非单点算法变化，而是Generalist持续扩大物理交互数据、模型规模和训练时间后的结果。2025年11月，Generalist发布GEN-0，提出直接基于高保真物理交互数据训练具身基础模型。GEN-0使用超过27万小时的真实操作数据，数据规模以每周超过1万小时的速度增加；公司在模型规模实验中观察到，1B参数模型较难继续吸收复杂传感器与动作数据，6B模型开始受益于大规模预训练，7B及以上模型则表现出更明显的下游迁移能力。该结果意味着，物理智能也可能存在模型规模、数据规模与能力表现之间的可预测关系。

2026年4月，Generalist进一步发布GEN-1。相比GEN-0，GEN-1在部分简单任务中将平均成功率由此前模型的64%提高至99%，任务完成速度约为此前先进方案的3倍，并且每项结果只使用约1小时的机器人任务数据。公司将可靠性、速度和即兴恢复能力共同定义为“任务精通”，强调机器人不仅需要完成任务，还要在环境偏离预设条件时寻找替代路径。GEN-1的预训练使用超过50万小时的高保真物理交互数据，在部分测试中达到GEN-0相近表现所需的任务数据量和微调步数减少约90%。

GEN-1.5在GEN-1发布前已开始并行训练，连续预训练时间超过8个月。从训练过程看，GEN-1.5在三个阶段的预训练中，留出验证集上的下一动作预测误差总体持续下降，并在阶段切换后出现阶梯式改善。Generalist表示，模型在持续吸收更多物理交互数据的同时，对算力的利用效率、新任务的数据效率以及跨任务泛化能力均在改善。训练进入后期后，验证误差仍未出现明显的平台期，说明具身基础模型尚处于能够持续受益于数据、算力和算法共同扩张的阶段。与语言模型主要预测下一个Token不同，具身模型需要预测视觉、传感器和本体状态变化下的下一步动作，因此预测误差的持续下降也意味着模型正在逐步形成对物体状态、动作结果和环境反馈之间关系的统一表征。

预训练能力的积累不仅体现为动作预测精度提高，也直接转化为新任务适配效率的提升。传统机器人策略学习一项新任务通常需要采集专门数据，并进行数万次甚至更多的梯度更新；GEN-1.5则可以在1-5分钟、约10-50次示范的数据上，通过1-10个梯度步完成适配。不同任务的微调均从同一预训练模型出发，但模型权重会根据开罐、拉拉链、取出钱包中的物品或使用工具等任务，分别向不同方向进行小幅调整。官方披露，10个梯度步造成的模型权重变化幅度低于0.15%，表明少量微调更接近于对预训练知识的重新组合和调用，而非从头建立一套新的动作表征。

在更极端的单步适配实验中，模型仅使用1分钟任务数据并完成一次梯度更新，便在留出任务上取得66.5%的成功率；随着批量规模和学习率提高，模型表现还可进一步改善。Generalist并未针对这一适配过程进行大范围超参数搜索，相关结果主要来自预训练模型本身。这意味着具身基础模型在预训练完成后，可能已经具备完成新任务所需的大部分物理知识、基础动作和纠错能力，任务数据更多承担识别目标、选择技能和调整行为策略的作用。

我们认为，这一变化是本轮物理AI与此前机器人技术迭代的重要区别。过去机器人所谓的“通用”，更多是硬件具备执行不同任务的潜力，但每项任务仍依赖专业人员重新编程和训练；GEN-1.5开始验证，随着大规模物理交互预训练跨越一定阈值，同一模型可能通过极少量数据甚至单次示范快速调用已有能力。不过，当前公开测试仍以简单、短时操作任务为主，上下文学习获得的技能也比微调后的策略更为脆弱，相关能力能否进一步扩展至长程任务、复杂环境和持续作业，仍需后续模型迭代与真实部署验证。

1.3 世界模型由生成走向交互，Genie 4扩展智能体训练空间

上下文学习降低机器人获取新技能的成本，世界模型则有望扩大机器人可以学习和试错的环境。Google DeepMind于2026年10月27日发布Genie 4。与主要生成离线视频的模型不同，Genie 4面向实时交互式世界模拟，用户可以通过键盘控制导航和相机，并在模拟运行过程中使用自然语言改变天气、移动视角、增加人物或物体，模型随后根据当前环境继续生成后续状态。

Genie 4建立在Gemini模型能力之上。Gemini Omni用于帮助模拟环境保持现实世界的外观和行为，其他Gemini模型承担复杂推理，以提高世界的连贯性和连续性。在模拟运行过程中，Gemini还可以观察生成画面、拆解目标、检查步骤是否完成，并在环境变化或用户干预后调整计划。Google展示了Gemini 4 Argon与Genie 4共同模拟Apptronik Apollo人形机器人下棋的案例：Gemini负责把任务拆分为连续步骤，Genie 4根据实时文本条件生成对应模拟过程。

此外，Genie 4同时提高了物理行为、人物动作和声音生成能力。Google披露，模型可以模拟空气动力学、碰撞等现实物理情景，生成的人物能够根据环境自然移动并接受实时控制；Genie 4也是Google首个原生生成音频的实时世界模型，可以同步生成环境声、音乐和交互式对话。相比只生成视觉画面，声音、人物行为和实时控制共同提高了模拟环境的信息密度，使世界模型更接近可供智能体持续交互的训练空间。

世界模型的产业价值由此从内容生成进一步延伸至机器人和智能体训练。Genie 4可以提供安全且变化丰富的模拟环境，用于测试智能体在不同条件下的决策方式；复杂事件能够在进入真实世界前反复推演，危险场景、低频异常和失败恢复轨迹的生成成本有望下降。对物理AI产业而言，这将同步增加对世界模型训练算力、空间数据、实时渲染、物理校准和智能体评测工具的需求。

当前Genie 4仍处于研究预览阶段。Google指出，模型在长时间运行、多次复杂提示修改或大范围导航后，视觉细节和物体持久性可能发生漂移；复杂多智能体交互、真实地点的准确复现和清晰文字生成仍是待解决问题。因此，Genie 4短期更适合作为开放式训练环境和快速推演工具，尚不能替代对几何、材料和动力学精度要求较高的工业仿真平台。

1.4 世界模型沿多类范式演进，行动预测成为共同方向

世界模型并非单一技术路线。World Labs按照功能将其划分为渲染器、模拟器和规划器：渲染器主要生成供人观看的像素；模拟器根据环境状态和动作推演后续变化；规划器则利用内部模型选择行动路径。随着技术演进，三类功能的边界逐渐融合，世界模型的评价标准也由画面质量扩展至空间一致性、物理合理性、动作可控性和长期预测能力。

从技术表示方式看，现有世界模型大致可以分为三维空间生成、像素及视频预测、潜变量预测和物理行动模型四类。World Labs的Marble和Atlas侧重生成显式三维空间结构，有利于保持相机移动过程中的几何一致性，并为机器人提供深度、物体位置和可通行区域等信息，适合场景重建、数字孪生和Real-to-Sim，但对接触关系和长期动力学变化的建模仍需加强。

像素及视频预测路线主要利用大规模视频数据学习环境变化。NVIDIA Cosmos和Google DeepMind Genie系列均属于这一方向，可以根据文本、图像或历史视频生成未来状态，并用于合成数据、策略测试和长尾场景扩充。该路线的数据来源更丰富、视觉表现更直观，但“看起来合理”并不等于物理规律准确，输出用于机器人训练前仍需要物理引擎或真实数据进行校准。

潜变量路线不直接生成每一个像素，而是在抽象表征空间预测与任务相关的状态变化。Meta V-JEPA 2通过自然视频学习物体运动和交互，再使用62小时DROID机器人数据进行行动条件训练，并在新环境中开展抓取、到达和取放等零样本规划。该路线减少了纹理和光影等非关键计算，有助于将模型资源集中在动作和状态变化上。

物理行动模型则进一步把预测世界与选择动作连接起来。小鹏XPACE同时具备世界行动模型和世界模拟器功能：一条路径根据观察、机器人状态和任务指令预测动作及未来视频，另一条路径根据给定动作生成后续环境状态。XPACE还利用模拟器生成偏离和恢复轨迹，并将筛选后的样本用于策略训练，使世界模型开始承担失败识别、策略改进和闭环纠错职能。

1.5 分层架构兼顾通用推理与实时控制，模型能力加速向机器人迁移

具身模型获得上下文学习和世界预测能力，并不意味着单一模型可以直接替代全部机器人软件。机器人既需要理解语言和任务，也需要在毫秒级完成接触、平衡和执行器控制，不同环节对模型规模、响应频率和稳定性的要求存在明显差异。当前行业逐步形成高层推理、动作策略和底层控制相互配合的分层架构。

Google的机器人模型演进体现了通用能力向动作控制逐步迁移。2022年12月发布的RT-1使用13台机器人在17个月内采集的约13万次操作数据训练，覆盖700余项任务，模型输入相机图像和语言指令并直接输出动作Token。2023年7月发布的RT-2进一步把互联网规模视觉语言知识与机器人数据结合，形成视觉—语言—动作模型；模型将机器人动作表示为文本Token，使视觉语言模型能够直接输出控制指令，并在超过6,000次机器人试验中展示更强的语义理解和未见任务泛化能力。Open X-Embodiment随后汇集33个学术实验室、22类机器人的数据，用于训练RT-X模型，验证不同本体的数据可以共同改善模型表现。

Figure的Helix 02将机器人智能进一步划分为S0、S1和S2三层。S2负责理解场景和语言、组织任务目标；S1把视觉、触觉、本体状态及S2输出的语义目标转化为全身关节目标，以200Hz运行；S0以1,000Hz将关节目标转化为执行器指令，负责平衡、接触和全身协调。

GEN-1.5的上下文学习主要改善机器人快速理解和适配新任务的能力，Genie 4等世界模型为高层规划提供环境推演空间，VLA负责把视觉与语言转化为动作，S0等底层模型则保证动作能够稳定执行。各层能力同步提升后，机器人研发方式有望由围绕单一本体和单项任务进行定制，逐步转向通用基础模型提供任务理解与策略能力、本体企业负责控制适配和安全执行。我们认为，这种分工变化是本轮物理AI区别于此前机器人主题的重要特征：模型不再只是附加在硬件上的识别模块，而开始成为技能获取、环境推演和持续学习的共同基础。

02 产业进展：智元推动物理AI由模型开发走向规模部署

智元创新日释放具身智能由单点技术突破走向全链路部署的产业信号。2026年10月29日，智元围绕硬件本体、运动智能、作业智能、交互智能、部署场景及开源生态集中发布多项成果，技术布局覆盖数据采集、模型训练、批量制造和场景运营等环节。

2.1 部署态成为产业评价重点，有效产出替代单次演示

智元在创新日提出Worken，即“有效智能工时”，计算方式为活跃机器人数量、自主工作时长与产出效能比的乘积。该指标希望在机器人制造数量之外，进一步衡量机器人能否自主、持续地完成有价值的工作。Worken尚未形成行业统一标准，但其反映的产业方向较为明确：本体数量决定硬件和数据基础，连续作业时间、人工接管频次、任务完成质量及单位时间产出，则决定机器人能否形成客户可衡量的投资回报。

智元将物理AI发展划分为五个阶段：首先形成可用本体，随后进入垂直场景部署，进一步训练具备泛化能力的基座模型，再通过群体协同实现经验共享，最终推动智能系统形成持续自我提升能力。这一框架将硬件、模型和场景视为连续演进过程，而非相互独立的产品模块。机器人只有进入真实环境并持续运行，才能产生模型训练所需的失败、恢复和人工接管数据；模型能力提高后，新场景的部署和调试成本才可能继续下降。

部署态的产业含义由此不再局限于机器人“进入现场”。对客户而言，机器人需要在明确的任务边界内保持稳定运行，并形成可计算的效率改善；对模型企业而言，部署提供真实交互数据和长尾异常；对本体企业而言，连续运行可以检验硬件寿命、零部件一致性和运维体系。我们认为，部署规模、有效工作时长和模型迭代速度将共同构成物理AI下一阶段的核心竞争指标。

2.2 数据与模型双向Scaling，训练延伸至部署后进化

高质量物理交互数据仍是具身模型Scaling的核心约束。相较互联网文本和图像，机器人数据需要同步记录视觉、关节状态、动作轨迹和力触觉信息，并处理不同本体、末端执行器及传感器之间的差异。数据规模决定模型能够覆盖的任务分布，多模态对齐精度和失败数据占比则直接影响动作能否在真实环境中稳定执行。

智元发布AGIBOT WORLD 2026第四期“具身推理”数据集，首批包含150小时真机数据，重点覆盖机器人完成任务时的决策过程。相比只记录标准动作或成功结果的数据，具身推理数据进一步保留任务理解、动作选择和状态反馈，有助于模型由模仿固定轨迹转向理解任务意图，并在环境变化后调整行为策略。

在灵巧操作中，视觉数据难以完整描述接触过程。人手抓取、旋转和装配物体时，手指经常遮挡关键部位，单纯依靠视频难以准确还原接触位置、力度变化和手指运动轨迹。智元发布的MEgo Glove触觉数采手套用于补充相关信息：Air版本掌面织物厚度为0.3毫米，支持21个自由度的手指位姿采集；Ultra版本进一步提供指尖和手掌的三维力及三维触觉数据，触觉灵敏度达到0.01牛顿，最高支持1,000Hz采样。视觉、位姿和触觉数据同步后，模型能够更完整地学习手与物体之间的接触关系。

模型端，智元将具身智能Scaling划分为预训练、后训练和部署后三个阶段。预训练阶段，GO-3 Preview基于WRAM架构，从数据和模型两个维度扩大训练规模，提高任务迁移和复杂技能适应能力；后训练阶段，Genie Evolver依托百台真机，并结合物理仿真与世界模型强化任务表现；部署后阶段，Genie Master连接判断、执行与反馈，使机器人能够根据真实作业结果继续调整策略，实现“边上岗，边解锁新技能”。

三阶段体系对应模型能力形成的不同来源。预训练提供较为通用的视觉、语言和动作先验，后训练提高具体任务的成功率与失败恢复能力，部署后学习则将异常、人工接管和任务结果重新转化为训练信号。若现场数据能够稳定回流并改善模型，机器人部署规模扩大将同时增加数据供给和模型迭代频率，形成“部署增加—数据扩容—模型改善—部署效率提升”的正反馈。

具身智能公开评测体系也在逐步完善。大语言模型已经形成相对成熟的标准化榜单，具身智能评测则受到本体结构、传感器、控制接口和任务环境差异影响，企业演示视频较难直接横向比较。此前Artificial Analysis等评测开始从任务理解、空间推理、长程规划和动作控制等维度建立统一测试，推动行业由企业自选任务展示，逐步转向公开排名和持续迭代。

智元发布的新一代具身基座模型GO-3 Preview，目前在RoboDojo、RoboTwin和RoboColiseum三项具身智能评测榜单中位列第一，并计划于2026年年底开源。GO-3 Preview采用WRAM架构，将世界理解、任务推理与动作生成纳入统一模型，尝试使机器人结合任务目标和环境状态组织操作步骤。三榜登顶强化了国产具身模型的技术能见度，但榜单结果仍不等同于工业可靠性，长任务稳定性、跨本体迁移及真实环境成功率仍需进一步验证。

除作业模型外，智元还发布具身全模态端到端交互模型WITA-OMNI。模型将语音、视觉和文本输入，与语音、表情及动作输出放入同一模型中联合建模，并支持超过100种语言和29种方言。智元披露，WITA-OMNI在Daily-Omni、TimeLens-Bench、EmbSpatialBench和MMAU四项评测中取得第一；模型已向首批客户开放部署，计划于2026年12月完成国内全面部署，2027年1月在欧洲首发海外版本。作业模型和交互模型并行迭代，有望分别提高机器人完成任务和理解、回应人类的能力。

2.3 工程系统承接模型能力，场景复制进入验证期

智元将工程化能力概括为产品力、量产力、部署力和运营力，并披露公司在6个月内完成量产规模由1万台向2万台跃升，通过92项车规级量产测试；110台远征A3完成同步群舞，也从侧面验证批量本体的一致性。

真实场景部署进一步检验系统能力。智元披露，精灵G2已在龙旗工厂覆盖平板量产质检工段，并进入芯片封测和工业母机场景；G2 Max已在食品、日化快消和电商企业执行工业搬运任务，另有120台精灵G2部署于广州地铁，承担安检、咨询和巡逻工作。相关场景覆盖工业质检、上下料、物料搬运和公共服务，对机器人精度、连续运行、安全性及异常处理能力提出不同要求。

此外，智元还发布灵渠OS 1.0，并计划于2026年年底全面开源。公司披露，该系统覆盖从硬件接入到应用部署的技术栈，支持15类、100余种外设快速接入；AIMA开放平台目前已连接255所高校、511家企业和8万余名开发者。操作系统、模型、数据集和工具链逐步开放后，第三方开发者可以在相对统一的接口上构建应用，减少不同本体重复适配和基础工具建设成本。

03 产业节奏：量产验证开启，人才与资本加速汇聚

物理AI正在由技术和产品发布进入量产、数据供给与场景交付共同验证的阶段。Tesla启动Optimus早期生产，意味着海外头部厂商的观察重点开始由样机能力转向制造爬坡和供应链准备；与此同时，大模型核心人才、产业资本与创业公司加速进入Physical AI，竞争环节也由整机和模型向数据、仿真及训练基础设施扩展。未来半年，Optimus展示、国产模型开源、海内外产业会议及芯片升级等催化有望接续出现。

3.1 Optimus进入早期爬坡，量产验证逐步替代产品预期

特斯拉Optimus已在弗里蒙特工厂启动高产量生产线的前期生产，公司预计仍需一年左右解决机电设计、可靠性及AI软件等问题，目标一年后达到周产能2万台，并于2027年底开始向外部企业客户交付。当前技术难点主要集中于手部设计，需要在耐用性与灵敏度之间取得平衡；AI方面则计划通过自我博弈和仿真训练持续积累数据，并预计于2027年4月左右集成AI 5芯片，推动算力提升一个数量级。

Optimus的商业化节点有望成为后续重要催化。据Humanoids Daily报道，Humanoids Summit创始人Modar Alaoui表示，特斯拉曾告知其Optimus预订可能在12月1日至2日人形机器人峰会前后或随后数日开放；他预计大部分机器人将面向企业客户，消费者份额相对较小，V3或将成为首批交付市场的版本。

从产业链角度看，Optimus启动早期生产，使市场评价标准由供应商进入名单进一步转向设计定型、产能建设、订单获取和实际交付。人形机器人自由度较多，对执行器、灵巧手、传感器、结构件及控制系统均提出较高要求；当整机由百台级验证向万台级生产过渡，上游零部件一致性、成本和交付能力的重要性将同步上升。T链的产业空间并非只来自单台价值量，更来自产品放量后形成的制造体系和持续迭代需求。

3.2 人才与资本向Physical AI迁移，数据环节开始独立定价

大模型核心人才向Physical AI迁移，反映多模态、世界模型和机器人技术正在加速汇流。2026年10月31日，Z Finance报道称，字节跳动Seed核心技术负责人周畅已离职创业，方向为Physical AI，并获得头部美元基金支持；报道同时指出，其此前管理范围覆盖多模态交互、世界模型、视觉生成和机器人等方向。

资本关注点也在由本体和模型向数据基础设施扩展。2026年10月，星忆智能宣布完成合计数千万元的种子轮及种子+轮连续融资，其中种子轮由顺禧基金领投，种子+轮由凌云光领投，中关村资本和一创投资跟投。资金将用于核心算法与产品研发、真实世界多模态数据基础设施建设以及客户交付能力提升。创始人宋知珩此前曾任智元机器人全尺寸双足人形整机产品负责人，并负责数采与遥操体系建设，其由本体企业转向数据创业，反映具身产业的竞争重点正在向高质量物理交互数据延伸。

星忆智能的产品覆盖采集与处理两个环节：EgoKit通过第一视角设备记录视觉、手部姿态和触觉信息，HBR Engine则针对遮挡、图像畸变、高速运动和复杂光照等问题，完成手部姿态解析、多模态融合及自动化标注，将原始操作记录加工为可训练数据。这对应了行业的一项关键变化：机器人的智能不仅依赖模型结构，也依赖真实、精准且可规模化供给的数据。随着机器人进入复杂操作场景，具身竞争将从整机与算法进一步延伸至数据采集、处理、质量评估和标准化交付。

我们认为，人才和资本流向反映产业分工正在细化。整机企业负责本体和场景入口，模型企业提高任务理解与动作生成能力，数据服务商则将人类操作和机器人运行过程转化为训练资产。部署规模扩大后，失败、接管及长尾场景数据不断积累，数据供给能力有望成为模型迭代速度和跨场景泛化的重要约束。

3.3 未来半年催化接续，产业进入连续验证窗口

从2026年11月至2027年4月，物理AI有望迎来产品展示、模型开源、海外展会和芯片升级等多重催化。与此前以概念和样机发布为主的行情不同，后续事件的观察重点将更多落在真实任务表现、开源后的第三方验证、量产进度和客户部署。建议跟踪以下潜在节点：

04 相关标的

1）本体：特斯拉、智元、上纬新材、宇树科技。

2）北美链：科森科技、斯菱智驱、岱美股份、世运电路、福赛科技、蓝思科技、浙江荣泰、三花智控、恒立液压、北特科技、拓普集团、科达利、万向钱潮等。

3）机器人大脑相关：摩尔线程、协创数据、道通科技、索辰科技、仙工智能、群核科技、智微智能、爱芯元智、五一视界等。

4）具身数据采集相关：领益智造、海天瑞声、利亚德、仙工智能、世纪恒通、宝通科技、奥比中光、绿的谐波、禾赛、速腾聚创、海康威视等。

06 风险提示

• 通用模型具身能力进展不及预期的风险。

  通用具身模型泛化能力进展不及预期的风险。当前具身模型已在上下文学习、少样本适配、空间理解和任务规划等方面展现一定能力，但公开测试仍主要集中于标准化环境和短时任务，部分结果依赖特定本体、传感器和控制接口。若模型在复杂场景、长程任务、精细操作、跨本体迁移及连续作业中的成功率提升速度低于预期，可能影响物理AI由技术演示向规模部署的进程。

• 高质量物理交互数据供给及Scaling进展不及预期的风险。

  具身模型训练需要同步记录视觉、动作、本体状态和力触觉等多模态信息，数据采集、清洗、标注、对齐和质量评估成本较高，不同机器人本体之间的数据格式和控制接口也存在差异。若真实交互数据扩张速度、数据质量、跨本体复用或标准化进展不及预期，可能限制模型预训练、后训练和部署后学习的效率，并影响泛化能力提升。

• 世界模型、仿真合成数据及Sim2Real进展不及预期的风险。

  世界模型、仿真训练和合成数据能够降低真实数据采集成本，并扩充危险场景和长尾样本，但虚拟环境与真实世界之间仍存在差异。若模型在物体持久性、物理规律、长期运行和多智能体交互方面的模拟精度不足，或合成数据质量、物理校准和跨场景迁移效果低于预期，可能限制机器人模型的训练效率和真实环境泛化能力。

• 机器人商业化、订单及规模量产节奏不及预期的风险。

  当前人形机器人及具身智能产品仍处于研发验证、产线爬坡和小批量场景导入阶段，灵巧手寿命、整机可靠性、安全性、续航、制造成本和供应链一致性仍需持续改善。若下游客户投资回报不明确、付费意愿不足、场景复制速度较慢，或主要厂商的量产和交付计划出现延迟，可能导致机器人产量、订单和收入兑现节奏低于预期。

• AI芯片、算力和端侧部署进展不及预期的风险。

  具身模型训练、世界模拟和机器人实时推理对算力、存储、通信带宽、时延和功耗提出较高要求。若训练算力供给、机器人专用芯片研发、端侧推理效率或软硬件适配进度低于预期，可能限制模型迭代速度、实时控制能力和机器人规模化应用。

• 行业竞争加剧、技术路线变化及相关公司估值波动的风险。

  随着科技巨头、机器人本体厂商和创业公司持续进入物理AI领域，模型、机器人本体、数据服务、仿真平台及零部件环节的竞争可能加剧，并带来产品降价、技术路线调整和供应链份额变化。部分相关公司业务仍处产业化早期，若基本面兑现速度低于市场预期，可能面临估值回落和股价波动风险。

报告信息

证券研究报告：《计算机行业研究报告：为什么这轮物理AI不一样？》

对外发布时间：2026年11月1日

报告发布机构：国金证券股份有限公司

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       孙恺祈：SAC执业编号：S1130526060005

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