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2026 年三季报点评：Q3 归母净利润-20%，阶段性受中东冲突、汇率波动影响
买入（维持）
| 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 6,238 | 7,768 | 8,609 | 10,481 | 12,505 |
| 同比(%) | 12.50 | 24.53 | 10.83 | 21.74 | 19.32 |
| 归母净利润(百万元) | 1,156 | 1,601 | 1,548 | 2,047 | 2,502 |
| 同比(%) | 60.10 | 38.54 | (3.29) | 32.24 | 22.22 |
| EPS-最新摊薄(元/股) | 1.48 | 2.05 | 1.99 | 2.63 | 3.21 |
| P/E(现价&最新摊薄) | 22.54 | 16.27 | 16.82 | 12.72 | 10.41 |
投资要点
◼ 2026Q3 营收同比-2%，增速环比放缓：2026 年前三季度公司实现营业收入 61 亿元，同比增长 8%，归母净利润 11 亿元，同比持平。2026单 Q3 公司实现营业收入 22 亿元，同比下降 2%，归母净利润 3.8 亿元，同比下降 20%。Q3 公司业绩增速放缓，我们判断系：（1）中东冲突持续，影响在建项目、新建项目落地节奏，（2）Q3 运费上涨影响客户提货节奏，（3）国内交付占比提升与汇率波动影响毛利率，（4）汇兑损失同比增长 0.2 亿元，影响归母净利润增速约 5%（=2026Q3 汇兑亏损增加/2025Q3 归母净利润）。
◼ 2026Q3 盈利能力同环比下降，期间费用率同比提升： 2026 年 Q3公司销售毛利率 35.5%，同/环比分别下降 3.2/1.7pct，销售净利率17.7%，同/环比分别下降 4.3/0.8pct，交付结构、汇率波动影响盈利能力。2026 年 Q3 公司期间费用率 11.9%，同比提升 1.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.03%/2.96%/1.39%/1.57%，同比分别变动-0.32/+0.43/+0.41/+1.29pct。
◼ 中长期仍看好公司份额提升、产品升级，静待区域形势变化： 公司2026 年前三季度中东及非洲订单金额占比为 28%，2026 年2 月以来受中东冲突影响，海外项目落地、交付受阻，沙特建厂进程后移，业绩增速放缓。中长期，我们仍看好公司成长性：①全球能源价格上涨和能源结构转型、区域战后重建将在中期刺激油气资本开支上行。纽威作为全球领先的工业阀门制造商，产能、渠道全球化程度高，后续有望受益非中东区域（如非洲、南美）能源投资提速。②公司主动拓展水处理、电力等非油气下游，拓展调节阀、后市场业务，其市场规模不输油气手动阀，削弱周期性、打造增长点。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑到中东冲突、汇率波动带来的不确定性，我们调整公司 2026-2028 年归母净利润预测分别为 15.5/20.5/25.0 亿元（原值分别为 18.5/23.1/28.0 亿元），对应当前股价 PE 分别为17/13/10x，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：新产品开发风险、核心技术人员流失的风险、地缘政治风险、汇率波动风险。
2026 年 11 月 01 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
证券分析师 韦译捷
执业证书：S0600524080006
weiyj@dwzq.com.cn
市场数据
| 收盘价(元) | 33.41 |
| 一年最低/最高价 | 33.41/67.17 |
| 市净率(倍) | 5.50 |
| 流通A股市值(百万元) | 25,444.04 |
| 总市值(百万元) | 26,041.93 |
基础数据
| 每股净资产(元,LF) | 6.07 |
| 资产负债率(%,LF) | 55.16 |
| 总股本(百万股) | 779.47 |
| 流通A股(百万股) | 761.57 |
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纽威股份三大财务预测表
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 8,865 | 9,989 | 12,466 | 14,178 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 2,769 | 3,105 | 4,184 | 4,365 |
| 经营性应收款项 | 3,034 | 3,310 | 3,966 | 4,683 |
| 存货 | 2,849 | 3,291 | 3,988 | 4,754 |
| 合同资产 | 108 | 172 | 210 | 250 |
| 其他流动资产 | 104 | 111 | 118 | 126 |
| 非流动资产 | 1,648 | 1,548 | 1,435 | 1,311 |
| 长期股权投资 | 6 | 6 | 6 | 6 |
| 固定资产及使用权资产 | 1,197 | 1,102 | 991 | 868 |
| 在建工程 | 85 | 80 | 78 | 78 |
| 无形资产 | 159 | 159 | 159 | 159 |
| 商誉 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期待摊费用 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动资产 | 200 | 200 | 200 | 200 |
| 资产总计 | 10,513 | 11,537 | 13,901 | 15,489 |
| 流动负债 | 5,795 | 5,667 | 6,494 | 6,213 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 1,677 | 1,677 | 1,677 | 1,677 |
| 经营性应付款项 | 2,414 | 2,319 | 2,810 | 2,161 |
| 合同负债 | 577 | 517 | 629 | 750 |
| 其他流动负债 | 1,126 | 1,154 | 1,378 | 1,624 |
| 非流动负债 | 50 | 50 | 50 | 50 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 租赁负债 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 其他非流动负债 | 48 | 48 | 48 | 48 |
| 负债合计 | 5,845 | 5,717 | 6,544 | 6,262 |
| 归属母公司股东权益 | 4,638 | 5,772 | 7,284 | 9,123 |
| 少数股东权益 | 29 | 48 | 73 | 103 |
| 所有者权益合计 | 4,668 | 5,820 | 7,357 | 9,227 |
| 负债和股东权益 | 10,513 | 11,537 | 13,901 | 15,489 |
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 7,768 | 8,609 | 10,481 | 12,505 |
| 营业成本(含金融类) | 4,717 | 5,385 | 6,526 | 7,779 |
| 税金及附加 | 54 | 60 | 84 | 100 |
| 销售费用 | 501 | 526 | 605 | 714 |
| 管理费用 | 252 | 264 | 291 | 320 |
| 研发费用 | 199 | 235 | 286 | 358 |
| 财务费用 | 21 | 200 | 100 | 100 |
| 加:其他收益 | 50 | 26 | 31 | 38 |
| 投资净收益 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 公允价值变动 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 减值损失 | (140) | (120) | (120) | (120) |
| 资产处置收益 | (5) | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 1,932 | 1,844 | 2,500 | 3,051 |
| 营业外净收支 | (2) | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 1,929 | 1,844 | 2,500 | 3,051 |
| 减:所得税 | 309 | 277 | 427 | 519 |
| 净利润 | 1,621 | 1,567 | 2,072 | 2,533 |
| 减:少数股东损益 | 20 | 19 | 25 | 30 |
| 归属母公司净利润 | 1,601 | 1,548 | 2,047 | 2,502 |
| 每股收益-最新股本摊薄(元) | 2.05 | 1.99 | 2.63 | 3.21 |
| EBIT | 1,937 | 2,044 | 2,600 | 3,151 |
| EBITDA | 2,109 | 2,224 | 2,787 | 3,345 |
| 毛利率(%) | 39.28 | 37.44 | 37.73 | 37.79 |
| 归母净利率(%) | 20.61 | 17.98 | 19.53 | 20.01 |
| 收入增长率(%) | 24.53 | 10.83 | 21.74 | 19.32 |
| 归母净利润增长率(%) | 38.54 | (3.29) | 32.24 | 22.22 |
| 现金流量表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 2,193 | 912 | 1,770 | 995 |
| 投资活动现金流 | (391) | (80) | (75) | (70) |
| 筹资活动现金流 | (871) | (477) | (617) | (744) |
| 现金净增加额 | 913 | 336 | 1,078 | 181 |
| 折旧和摊销 | 172 | 180 | 187 | 194 |
| 资本开支 | (202) | (80) | (75) | (70) |
| 营运资本变动 | 209 | (996) | (651) | (1,893) |
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
| 重要财务与估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股净资产(元) | 5.98 | 7.41 | 9.35 | 11.70 |
| 最新发行在外股份(百万股) | 779 | 779 | 779 | 779 |
| ROIC(%) | 27.13 | 25.09 | 26.07 | 26.23 |
| ROE-摊薄(%) | 34.51 | 26.82 | 28.11 | 27.43 |
| 资产负债率(%) | 55.60 | 49.55 | 47.08 | 40.43 |
| P/E(现价&最新股本摊薄) | 16.27 | 16.82 | 12.72 | 10.41 |
| P/B(现价) | 5.59 | 4.51 | 3.58 | 2.85 |
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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6 个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6 个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来6 个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性： 预期未来6 个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持： 预期未来6 个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
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