业绩环比大幅增长约50%，镍基产品盈利能力上行

镍钴锡锑

2026 年 11 月 2 日

公司近一年市场表现

买入-B(维持)

市场数据：2026 年 10 月 30 日

基础数据：2026年 9月 30日

资料来源：常闻

分析师：

肖索

执业登记编码：S0760522030006

邮箱：xiaosuo@sxzq.com

杜羽枢

执业登记编码：S0760523110002

邮箱：duyushu@sxzq.com

博迁新材（605376.SH）

业绩环比大幅增长约 50%，镍基产品盈利能力上行

事件描述

公司研究/公司快报

 10 月 29 日，公司公告 2026 年三季报，2026 年前三季度公司实现营业收入 14.5 亿元，同比增长 79.8%，实现归母净利润 2.3 亿元，同比增长 49.9%，扣非归母净利润 2.2亿元，同比增长 54.4%

 单 季 度 看 ， Q1/Q2/Q3 营 收 分 别 为 4.1/4.8/5.6 亿 元 （ 同 比+64.0%/+78.6%/+94.7% ）， 归 母 净 利 润 分 别 为 0.72/0.64/0.92 亿 元 （ 同 比+49.6%/+11.0%/+98.8%），

 26Q3 实现营业收入 5.6 亿元，同比+94.7%、环比+16.3%；归母净利润0.92 亿元，同比+98.8%、环比+43.1%；毛利率 30.8%，同比+2.0pct、环比+3.4pct（Q1 29.9%/Q2 27.4%/Q3 30.8%）。

事件点评

 公司业绩环比高增主要原因：①下游 MLCC 需求景气上行，AI 服务器、汽车电子与消费电子共振，公司作为全球纳米镍粉龙头充分受益量增；②高端小粒径镍粉需求提升、产品结构优化盈利能力增强，叠加产能利用率提升的规模效应，产品成本下降，Q3 毛利率环比+3.4pct至 30.8%、净利率 16.4%（Q3 为全年单季最高）。

 高端镍基产品出货量增加，吨盈利持续上行：2026 年前三季度，我们估计公司镍基产品收入约 9.0 亿元，我们估计 26Q3 镍基产品销量超 600 吨，环比继续增长，吨售价约 55-58 万元，吨毛利约 18-21 万元，均有所提升。主要是因为 Q3 高端镍粉收入继续增长，并且随员工生产效率提升熟练度增加，公司镍基产品吨成本有所下降，镍基产品毛利率呈现提升趋势。展望Q4 公司出货量有望继续创新高，产品结构持续优化，盈利能力稳中有升。

 铜基产品盈利能力提升，需求保持快速增长：我们估计 26Q3公司铜基出货约 220-250 吨，吨毛利约 19-22 万元，环比基本持平，毛利率环比大幅提升。公司铜粉产品已进入国内主要 MLCC 及浆料企业供应链，电子元件领域铜粉出货量同比增长较快。另外，光伏铜代银需求持续旺盛，继续保持增长。

投资建议

 公司部分出口产品美元定价为主，考虑汇率波动产生负向影响，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 3.6 亿元、8.7 亿元、13.8亿元，对应公司 10月 30 日收盘价 70.82 元，相当于 2027 年 21.4倍的动态市盈率，维持“买入-B”的评级。

风险提示

 汇率波动风险；产品价格大幅下跌；宏观经济波动风险；客户集中度较高的风险；行业景气度下降的风险；海外业务政策风险；核心技术失密的风险。

财务数据与估值：

资料来源：常闻，山西证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)

利润表(百万元)

现金流量表(百万元)

资料来源：常闻、山西证券研究所

主要财务比率

分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

——公司评级

买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；

增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；

中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；

减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；

卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

——行业评级

领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；

同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；

落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

——风险评级

A： 预计波动率小于等于相对基准指数；

B： 预计波动率大于相对基准指数。

免责声明：

山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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