26Q3业绩放缓增长，气化技改投产打开降本空间

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-11-05

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：王强峰

执业证书号：S0010522110002

邮箱：wangqf@hazq.com

分析师：许灿杰

执业证书号：S0010526060001

邮箱：xucanjie@hazq.com

主要观点：

 事件描述

公司发布 2026 年三季度报。2026 年前三季度公司实现营业收入 262.63亿元，同比增长 11.51%；归属于母公司所有者净利润 31.71 亿元，同比增长 33.58%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润31.60亿元，同比增长34.16%。2026年第三季度公司实现营业收入91.00亿元，同比增长 16.84%；归属于母公司所有者净利润 8.18 亿元，同比增长 1.63%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 8.14亿元，同比增长 2.20%。

 主营产品价格上行，新能源新材料量价齐升。

2026 年前三季度公司新能源新材料相关产品、化学肥料、有机胺系列产品、醋酸及衍生品销量分别为 258.28 万吨、403.73 万吨、39.84 万吨、109.23 万吨，同比分别+19.38%、-6.82%、-9.29%、-4.50%；分别实现营收 145.55 亿元、56.32 亿元、18.26 亿元、29.24 亿元，分别同比+25.95%、-3.33%、+3.22%、+16.26%。在成本端推动下，主营产品价格上行，公司保持销量增长态势，使得营收增长。据百川盈孚数据统计，2026 年第三季度公司主要产品尿素/醋酸/PA6/己二酸/碳酸二甲酯（工业级）市场均价分别为 1752.47 元/吨、3283.26 元/吨、13173.11 元/吨、8423.82 元/吨、4513.58 元/吨，同比分别+0.46%、+44.79%、+37.14%、+19.27%、+21.11%，环比分别-4.31%、+1.43%、+3.77%、-5.09%、+22.39%。2026 年前三季度在国内“反内卷”、国际地缘战争等诸多因素推动下，化工市场行情有所回暖，部分产品价格上行，推动企业支撑营收增长。后续来看，各煤化工产品价格持续走高，有望带动公司盈利提升。

 气化平台技改顺利投产，降本增效红利加速释放。

2026 年 9月 15 日，公司披露了《气化平台升级改造项目投产公告》，近日，公司气化平台升级改造项目已打通全部流程，生产出合格产品。该项目总投资额预计为 30.39 亿元，立足原煤消耗量不变进行气化装置替代，装置以煤为原料，经煤气化、净化后生产合成气，属传统产业升级项目，建成投产后，主要产品生产规模为合成气总量 45.09 万 Nm3/h，将促进公司进一步节能减排，降低综合能耗，提高生产能效和运营效益，符合公司的发展战略和长期规划。

 投资建议

公司作为煤化工领军企业凭借产业链一体化布局，有望在本轮油价中枢上行中充分受益。我们预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润43.61、52.17、61.50（2026-2028 年预测前值为 47.80、58.07、67.81亿元），同比增长 31.5%、19.6%、17.9%，对应 PE 分别为 13、11、9倍，维持“买入”评级。

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 风险提示

（1）新建项目建设进度不及预期；

（2）原材料及产品价格大幅波动；

（3）宏观经济下行。

 重要财务指标

单位:百万元

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：王强峰，华安证券化工首席分析师，浙江大学化工硕士，2 年大型能源化工央企工作经验，7 年化工行业研究经验，所在团队连续多年获 Wind 基础化工金牌分析师、Choice 石油化工最佳分析师，负责能源、化工及新材料领域的研究。

分析师：许灿杰，哥伦比亚大学金融数学硕士，拥有 5 年二级卖方化工行研经验，曾任职于国盛证券，中邮证券，2026 年加入华安证券研究所。

重要声明

分析师声明

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免责声明

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投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法

给出明确的投资评级。