有色金属行业报告 （2026.10.26-2026.10.30）

强于大市 |维持

行业基本情况

收盘点位 6413.82

52 周最高 11180.33

52周最低 6413.82

行业相对指数表现

研究所

分析师:李帅华

SAC 登记编号:S1340522060001

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分析师:魏欣

SAC 登记编号:S1340524070001

Email:weixin@cnpsec.com

分析师:杨丰源

SAC 登记编号:S1340525070002

Email:yangfengyuan@cnpsec.com

近期研究报告

《悲观情绪持续，商品价格震荡调整》 -2026.10.26

有色承压，关注宏观、供给等边际变化

l 投资要点

贵金属：美国经济数据走强，科技流动性冲击，黄金承压。本周10月议息会议落地，预期内保持利率不变，但表述偏鹰，12月继续加息的可能性依然较大。美国AI叙事走弱，全球风险资产大幅回调，美国国债虹吸全球市场流动性，黄金并未表现出避险属性，承压跌破4000美金。美国 Q3 gdp数据公布，超出市场预期，投资和消费均较为强势。配置盘角度，央行9月继续大幅增持黄金，呈现越跌越买，持续抄底的局面，央行背书下，黄金预计短期跌幅有限，等待经济转弱以及AI 叙事走弱后的预期修复。

铜：震荡偏强整理，矿端偏紧、国内库存去化支撑。本周沪伦铜重心抬升，但高价压制下游采购，冶炼负 TC 利润承压，上行放缓。后市一周震荡偏强，支撑仍在但上行动能减弱、区间加大，获利兑现压力上升易回调。短期看终端需求约束，区间波动为主；电网新能源赶工支撑线缆，国内去库，海外矿山扰动、TC低位稳固矿端支撑；高价挤压下游利润，地产家电修复不及预期；矿集中到港、TC回升或减弱供给支撑，冶炼减产反向压制矿需。

铝：近强远弱格局延续。本周铝价在宏观不利的情况下逆势走高，升水维持高位。三地去库局面延续，开工率维持高位，验证需求的真实性和强势性，强基本面对冲短期宏观流动性冲击。目前市场预期27年中东可以完成部分复产，且印尼部分进展较快的项目开始通电调试，远期供给预计松动。不过，目前而言，电解铝供需在年内依然偏紧，国内铝价有望在年内继续上行，权益建议逢高减仓，商品建议正套策略。

锡：供需预期悲观，锡价大跌。本周锡价下跌至36万元/吨水平，现货价格同步大跌，去库与价格下跌并存，供给端国内矿和废料开工率维持低位，印尼锡出口环比下滑，供给仍然紧缺，另一方面美股科技股财报引发市场对 AI 资本开支持续性怀疑。我们认为低库存及矿端趋紧提供基本面支撑，但市场对供需预期偏悲观，短期锡价将维持弱势，建议逢低布局。

钨：矿端挺价支撑钨价回涨。本周钨价回升至35万元/吨水平，前期悲观情绪对钨价冲击减弱，矿端惜售、大厂订单进场、废料端暂稳，是报价上移的三个直接原因，但钨价向上仍有压力。一方面下游国内房屋新开工、汽车销售等或在四季度承压，明年需求增速有下降可能，另一方面矿山、贸易商、冶炼环节库存水平或仍处于较高水平，压制钨价上行空间。我们认为钨价向下有支撑，向上仍需验证库存去化、需求边际变化情况，建议关注钨的中长期布局机会。

锂：复产预期主导，锂价冲高后加速下探。本周碳酸锂冲高后加速下跌，枧下窝环评通过、11月初复产较预期提前，叠加锂辉石到港放量、周产量升，远期宽松预期强化。需求端旺季尾声需求转弱，散单采购低迷。仓单进一步下降、旧仓单注销在即，形成短期底部支撑。短期偏弱震荡，关注仓单注销挤仓与复产兑现节奏。

投资建议：

建议关注中钨高新、紫金矿业、中金黄金、山东黄金、西部矿业、中国黄金国际等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

目录

1 板块行情....5

2 价格....6

3 库存....9

4 风险提示....10

图表目录

图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅 5 图表2：本周涨幅前10只股票 5 图表3：本周跌幅前10只股票 5 图表4：LME铜价格(美元/吨) 6 图表5：LME铝价格(美元/吨) 6 图表6：LME锌价格(美元/吨) 6 图表7：LME铅价格(美元/吨) 6 图表8：LME锡价格(美元/吨) 7 图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司) 7 图表10：COMEX白银价格(美元/盎司) 7 图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司) 7 图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司) 7 图表13：LME镍价格(美元/吨) 7 图表14：钴价格(元/吨) 8 图表15：碳酸锂价格（元/吨） 8 图表16：全球交易所铜库存(吨) 9 图表17：全球交易所铝库存(吨) 9 图表18：全球交易所锌库存(吨) 9 图表19：全球交易所铅库存(吨) 9 图表20：全球交易所锡库存(吨) 10 图表21：全球交易所镍库存(吨) 10

1 板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-6.84%，排名第25。

本周有色板块涨幅排名前5为大业股份、西部材料、立中集团、大西洋、正海磁材；跌幅排名前5为西部超导、寒锐钴业、龙磁科技、新锐股份、云南锗业。

2 价格

基本金属方面：本周LME铜下跌1.17%、铝上涨0.72%、锌上涨2.10%、铅下跌 0.05%、锡下跌 4.58%。

贵金属方面：本周COMEX 黄金下跌 3.12%、白银下跌 8.94%、NYMEX 钯金下跌 6.59%、铂下跌 37.17%。

新能源金属方面：本周 LME 镍下跌 2.21%、钴下跌 9.15%、碳酸锂下跌3.51%。

3 库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜去库 3639 吨、铝去库 14326 吨、锌去库11075吨、铅去库 20094 吨、锡去库 183 吨、镍去库4503 吨。

4 风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

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