泰格医药（300347）

2026 年三季报点评：订单量价改善，临床CRO 龙头盈利修复可期

买入（维持）

投资要点

◼ 事件：26Q1-3，公司实现营收 57.92亿元（同比+15.23%，下同）；扣非归母净利润4.50亿元（+38.08%）；归母净利润-2.72亿元，主要受其他非流动金融资产公允价值变动损失等影响。Q3 单季，公司营收20.84亿元（+17.38%），扣非归母净利润 1.72 亿元（+49.62%），归母净利润环比扭亏达 1.41 亿元，销售费用率 3.09%（-0.71pct），管理费用率 8.67%（-1.21pct），研发费用率为 3.23%（-0.39pct）。

◼ 订单量价改善信号明确，临床 CRO龙头盈利改善趋势进一步验证：伴随临床 行业供给优化及创新药研发需求恢复，公司净新增订单同比加速增长，新签订单平均单价同比重回增长态势，为后续扣非修复提供支撑。截至9月末，公司合同负债增至14.36亿元，较年初增长33.10%，主要来自新订单预收款增加，进一步支持订单改善向收入转化的趋势。

◼ 低价订单影响盈利修复，新增订单转化有望推动毛利率回升：存量低价订单仍对公司当期盈利形成压力。26Q3，公司综合毛利率为 27.04%，与 的 相对持平，表明新签订单量价改善尚未充分传导至当期盈利。三重因素叠加导致盈利能力尚未回弹：（1）从业务结构看，26H1，毛利率较低的临床试验技术服务收入同比增长 20.68%，高于毛利率较高的临床试验相关及实验室服务的 ；（ ）从价格端看，本年度公司执行的订单包含较多 2023 年以来受到市场竞争加剧影响而承接的低价订单，导致其执行订单平均价格仍低于潜在最高水平；（3）海外收入折算受人民币对美元汇率升值影响。随着新增订单价格重回增长趋势，我们看好公司整体毛利率将逐步回升。

◼ 股权激励方案获批，中期经营增长目标明确：公司于 2026 年 8 月推出股限制性股票激励计划，并于 月 日获股东会审议通过， 月日审议通过相关议案，推动激励计划落地。以2025 年为基数，2026-2028年 A/B 档考核目标分别为净利润累计增长不低于 60%/155%/240%、45%/103%/170%，显示管理层对经营改善的信心。

◼ 盈利预测与投资评级：公司本年度金融资产公允价值波动超出此前预期，订单量价改善确定性较高，但向收入及盈利传导的兑现时间晚于此前预期。我们将 年营业收入预测由 亿元下调至78.77/91.78亿元，归母净利润预测由13.57/18.17亿元下调至0.23/13.01亿元，并预测2028年营业收入及归母净利润分别为109.54亿元、16.53亿元，对应 年 为 元。随着新增订单逐步转化为收入、存量低价订单持续消化，公司中期盈利修复趋势明确，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：研发投入不及预期风险、行业竞争加剧风险等。

2026 年 11 月 03 日

证券分析师 朱国广

执业证书：S0600520070004

zhugg@dwzq.com.cn

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基础数据

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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