紫金矿业（601899）

2026 年三季度报点评：成本环增盈利短期承压，三大板块产能释放可期

买入（维持）

投资要点

业绩摘要：2026 年前三季度公司实现营业收入 2,834.53 亿元，同比+11.51%；归母净利润 575.26 亿元，同比+51.93%。其中，Q3 实现营业收入 892.74 亿元，同比+3.22%、环比-6.70%；归母净利润 183.56 亿元，同比+25.97%、环比-3.85%；扣非归母净利润 178.08 亿元，同比+42.43%、环比-9.03%，Q3 金锂产品价格回落叠加部分产品成本上行，主营盈利短期承压。

◼ 量：铜产量稳增，锂产能加速释放。2026 年前三季度公司实现矿产铜81.57 万吨，同比-1.71%，剔除卡莫阿后矿产铜约 73.12 万吨，同比+6.08%；矿产金 70.13 吨，同比+7.98%；当量碳酸锂产量 7.91 万吨，同比+548.46%。单季度来看，Q3 矿产铜 28.13 万吨，同比+6.94%、环比+2.22%；矿产金 23.43 吨，同比-1.39%、环比+0.96%；当量碳酸锂 3.55万吨，环比+29.90%。

展望后续，朱诺铜矿预计2026 年底投产，3Q 盐湖、拉果措盐湖及湘源硬岩锂矿持续爬坡，马诺诺锂矿于7月完成浮选系统投料试车，有望进一步贡献增量；此外，公司于 2026 年 10 月 22 日完成赤峰黄金控制权收购，黄金资源储备及产量增长空间有望进一步打开。

◼ 价：主要产品售价表现分化，铜价环比上涨。公司2026Q3铜精矿销售单价 万元 吨，环比 ；金锭、金精矿销售单价分别为 、799.50 元/克，环比-6.72%/-11.76%；锂盐、锂精矿销售单价分别为 12.19、6.17万元/吨，环比-11.34%/-25.54%。铜价上涨部分对冲金锂回落影响。

◼ 成本：铜板块盈利改善，金锂毛利率承压。2026Q3 铜精矿、金锭及金精矿单位销售成本环比+4.10%/+4.00%/+8.10%；锂盐、锂精矿单位销售成本环比-7.60%/-12.60%。铜精矿毛利率环比+0.34pct，金锭、金精矿及锂盐、锂精矿毛利率环比-4.24/-5.13/-1.52/-3.40pct，盈利能力边际承压。

◼ 费用：Q3期间费用率同比小幅下降，费用管控整体平稳。26Q3 公司财务费用率 0.29%，同比-0.39pct；管理费用率 3.07%，销售费用率 0.23%，同比基本持平；研发费用率 0.66%，同比+0.19pct。

◼ 盈利预测与投资评级：量增夯实基础，公司内生产能扩张+外延并购持续发挥优势，放量路径清晰。成本上行，下调 26/27/28 年归母至747/916/1126 亿元（26/27 前值为 779/954 亿元），对应 PE 12/10/8x，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：地缘政治风险；自然灾害风险；宏观风险等。

2026 年 11 月 03 日

证券分析师 刘奕町

执业证书：S0600526060002

liuyt@dwzq.com.cn

研究助理 莫骁雄

执业证书：S0600126070004

moxx@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

紫金矿业三大财务预测表

数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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