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个股表现
公司基本情况
| 最新收盘价(元) | 16.58 |
| 总股本/流通股本(亿股) | 8.82 / 4.27 |
| 总市值/流通市值(亿元) | 146 / 71 |
| 52周内最高/最低价 | 22.09 / 13.85 |
| 资产负债率(%) | 18.9% |
| 市盈率 | 20.34 |
| 第一大股东 | 田明 |
研究所
分析师:刘卓
SAC 登记编号:S1340522110001
Email:liuzhuo@cnpsec.com
分析师:陈基赟
SAC 登记编号:S1340524070003
Email:chenjiyun@cnpsec.com
业绩稳健增长，持续打磨智能体产品矩阵
l 事件描述
公司发布2026年三季报，实现营收17.95亿元，同增5.93%；实现归母净利润 5.54亿元，同增 6.75%；实现扣非归母净利润5.28亿元，同增3.68%。其中，单Q3公司实现营收7.29亿元，同增8.57%；实现归母净利润2.39亿元，同增10.58%；实现扣非归母净利润2.35亿元，同增9.69%。
l 事件点评
2026Q1-3 归母净利润逐季度增长，经营韧性强。分季度来看，2026Q1-3 公司分别实现营收 4.02、6.63、7.29 亿元，同比增速分别为 2.50%、5.26%、8.57%；实现归母净利润 1.16、1.99、2.39 亿元，同比增速分别为6.93%、2.41%、10.58%。归母净利润逐季度增长，且Q3 增速高于 Q1、Q2。
毛利率同比提升，费用率受汇兑损失影响上升。2026Q1-3 公司毛利率同增 1.44pct 至 54.39%。费用率方面，2026Q1-3 公司期间费用率同增 1.75pct 至 21.89%， 其中销售 费用率 同减 0.83pct 至10.39%，管理费用率同增 0.45pct 至 4.29%，财务费用率同增 2.76pct至 1.28%，研发费用率同减 0.63pct 至 5.92%。
入选第一批国家新兴产业发展示范基地创建名单，持续打磨智能体矩阵。产品方面，公司推出的智能全光谱色选机可分选上千种物料，连葵花籽壳内的霉变粒也能识别。同时，公司以口腔影像智能体为核心，形成从数据采集到精准诊疗的全链路闭环，让基层医生拥有“专家级”能力；移动CT、骨科手术机器人持续突破。此外，公司在全球首发“再生分选智能体矩阵”，实现废塑料多颜色、多材质精准分离，并向废金属、废纺延伸，推动再生资源从降级利用迈向“平级循环”。
l 盈利预测与估值
预计公司 2026-2028 年营收分别为 25.57、27.87、30.40 亿元，同比增速分别为 6.24%、9.00%、9.07%；归母净利润分别为 7.70、8.72、9.78 亿元，同比增速分别为 7.04%、13.29%、12.15%。公司 2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 19.00、16.77、14.96，维持“增持”评级。
l 风险提示
行业景气度不及预期风险；竞争加剧风险。
n 盈利预测和财务指标
| 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 2407 | 2557 | 2787 | 3040 |
| 增长率(%) | 4.16 | 6.24 | 9.00 | 9.07 |
| EBITDA(百万元) | 830.70 | 947.42 | 1041.13 | 1144.42 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 719.12 | 769.73 | 872.04 | 978.02 |
| 增长率(%) | 10.77 | 7.04 | 13.29 | 12.15 |
| EPS(元/股) | 0.82 | 0.87 | 0.99 | 1.11 |
| 市盈率(P/E) | 20.34 | 19.00 | 16.77 | 14.96 |
| 市净率(P/B) | 5.00 | 4.89 | 4.77 | 4.62 |
| EV/EBITDA | 20.15 | 13.87 | 12.56 | 11.32 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[<sub>财</sub>t<sub>务</sub>ab<sub>报</sub>le<sub>表</sub>\_<sub>和</sub>Fi<sub>主</sub>nc<sub>要</sub>hi<sub>财</sub>n<sub>务</sub>aD<sub>比</sub>et<sub>率</sub>a
| 财务报表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利润表 | ||||
| 营业收入 | 2407 | 2557 | 2787 | 3040 |
| 营业成本 | 1109 | 1172 | 1279 | 1396 |
| 税金及附加 | 20 | 20 | 22 | 24 |
| 销售费用 | 296 | 268 | 286 | 304 |
| 管理费用 | 102 | 111 | 118 | 126 |
| 研发费用 | 164 | 153 | 164 | 176 |
| 财务费用 | -25 | 9 | -18 | -40 |
| 资产减值损失 | -4 | -5 | -6 | -6 |
| 营业利润 | 826 | 890 | 1008 | 1131 |
| 营业外收入 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 2 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 825 | 890 | 1008 | 1131 |
| 所得税 | 106 | 120 | 136 | 153 |
| 净利润 | 719 | 770 | 872 | 978 |
| 归母净利润 | 719 | 770 | 872 | 978 |
| 每股收益(元) | 0.82 | 0.87 | 0.99 | 1.11 |
| 资产负债表 | ||||
| 货币资金 | 1412 | 1484 | 1550 | 1670 |
| 交易性金融资产 | 740 | 740 | 740 | 740 |
| 应收票据及应收账款 | 392 | 402 | 460 | 480 |
| 预付款项 | 4 | 5 | 5 | 6 |
| 存货 | 316 | 318 | 368 | 381 |
| 流动资产合计 | 2883 | 2971 | 3145 | 3301 |
| 固定资产 | 440 | 433 | 422 | 410 |
| 在建工程 | 24 | 19 | 16 | 14 |
| 无形资产 | 68 | 68 | 67 | 65 |
| 非流动资产合计 | 725 | 713 | 698 | 683 |
| 资产总计 | 3608 | 3684 | 3844 | 3984 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付票据及应付账款 | 332 | 339 | 393 | 406 |
| 其他流动负债 | 322 | 327 | 355 | 386 |
| 流动负债合计 | 654 | 666 | 748 | 792 |
| 其他 | 27 | 27 | 27 | 27 |
| 非流动负债合计 | 27 | 27 | 27 | 27 |
| 负债合计 | 681 | 693 | 775 | 819 |
| 股本 | 882 | 882 | 882 | 882 |
| 资本公积金 | 290 | 290 | 290 | 290 |
| 未分配利润 | 1002 | 950 | 897 | 846 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | 753 | 868 | 999 | 1146 |
| 所有者权益合计 | 2927 | 2991 | 3069 | 3165 |
| 负债和所有者权益总计 | 3608 | 3684 | 3844 | 3984 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
| 主要财务比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入 | 4.2% | 6.2% | 9.0% | 9.1% |
| 营业利润 | 11.8% | 7.8% | 13.3% | 12.2% |
| 归属于母公司净利润 | 10.8% | 7.0% | 13.3% | 12.2% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 53.9% | 54.1% | 54.1% | 54.1% |
| 净利率 | 29.9% | 30.1% | 31.3% | 32.2% |
| ROE | 24.6% | 25.7% | 28.4% | 30.9% |
| ROIC | 23.7% | 26.3% | 28.2% | 30.1% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 18.9% | 18.8% | 20.2% | 20.6% |
| 流动比率 | 4.41 | 4.46 | 4.21 | 4.17 |
| 营运能力 | ||||
| 应收账款周转率 | 5.68 | 6.45 | 6.47 | 6.47 |
| 存货周转率 | 3.70 | 3.70 | 3.73 | 3.73 |
| 总资产周转率 | 0.69 | 0.70 | 0.74 | 0.78 |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | 0.82 | 0.87 | 0.99 | 1.11 |
| 每股净资产 | 3.32 | 3.39 | 3.48 | 3.59 |
| 估值比率 | ||||
| PE | 20.34 | 19.00 | 16.77 | 14.96 |
| PB | 5.00 | 4.89 | 4.77 | 4.62 |
| 现金流量表 | ||||
| 净利润 | 719 | 770 | 872 | 978 |
| 折旧和摊销 | 34 | 40 | 41 | 43 |
| 营运资本变动 | 202 | -12 | -35 | 0 |
| 其他 | 7 | 6 | 7 | 8 |
| 经营活动现金流净额 | 962 | 804 | 885 | 1029 |
| 资本开支 | -46 | -27 | -27 | -27 |
| 其他 | -303 | 1 | 1 | 2 |
| 投资活动现金流净额 | -349 | -26 | -26 | -25 |
| 股权融资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 债务融资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | -618 | -706 | -794 | -882 |
| 筹资活动现金流净额 | -618 | -706 | -794 | -882 |
| 现金及现金等价物净增加额 | -18 | 72 | 66 | 121 |
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 |
| 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6个月内的相对市场表现,即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
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中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。
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