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个股表现
公司基本情况
| 最新收盘价(元) | 10.33 |
| 总股本/流通股本(亿股) | 5.77 / 5.69 |
| 总市值/流通市值(亿元) | 60 / 59 |
| 52周内最高/最低价 | 15.96 / 8.43 |
| 资产负债率(%) | 66.8% |
| 市盈率 | 35.62 |
| 第一大股东 | 吕婕 |
研究所
分析师:刘卓
SAC 登记编号:S1340522110001
Email:liuzhuo@cnpsec.com
分析师:陈基赟
SAC 登记编号:S1340524070003
Email:chenjiyun@cnpsec.com
业绩快速增长，大股东增持彰显信心
l 事件描述
公司发布2026年三季报，实现营收32.18亿元，同增8.76%；实现归母净利润2.21亿元，同增74.72%；实现扣非归母净利润2.17 亿元，同增82.17%。其中，单Q3公司实现营收11.02亿元，同增4.28%；实现归母净利润0.75亿元，同增65.38%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同增 70.90%。
l 事件点评
归母净利润维持快速增长，经营情况向好。分季度来看，公司2026Q1-3 分别实现收入 9.94、11.22、11.02 亿元，同比增速分别为11.62%、10.92%、4.28%；实现归母净利润 0.71、0.75、0.75 亿元，同比增速分别为 75.26%、84.56%、65.38%；实现扣非归母净利润0.67、0.77、0.73 亿元，同比增速分别为 65.36%、114.47%、70.90%。
毛利率小幅下滑，费用率控制卓有成效。2026Q1-3 公司毛利率同减 0.28pct 至 27.42%。费用率方面，2026Q1-3 公司期间费用率同减 3.77pct 至 17.16%，其中销售费用率同减 1.44pct 至 5.75%，管理费用率同减 0.60pct 至 4.71%，财务费用率同减 0.64pct 至 1.05%，研发费用率同减 1.09pct 至 5.66%。
大股东完成股份增持，彰显对公司长期发展的信心。自 2026 年4月17 日至2026 年10月16日期间，控股股东通过康创投资以集中竞价交易方式合计增持公司股份 1,150,500 股，占公司总股本的0.20%，合计增持股份的金额为 1212万元。
l 盈利预测与估值
预计公司 2026-2028 年营收分别为 43.42、46.27、49.32 亿元，同比增速分别为 8.85%、6.57%、6.59%；归母净利润分别为 2.67、3.32、3.80 亿元，同比增速分别为 94.58%、24.20%、14.61%。公司 2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 22.31、17.96、15.67，维持“增持”评级。
l 风险提示
市场景气度不及预期风险；具身智能产品销售不及预期风险；竞争加剧风险等。
n 盈利预测和财务指标
| 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 3989 | 4342 | 4627 | 4932 |
| 增长率(%) | 11.84 | 8.85 | 6.57 | 6.59 |
| EBITDA(百万元) | 410.81 | 551.62 | 616.91 | 807.69 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 137.24 | 267.04 | 331.65 | 380.10 |
| 增长率(%) | 780.87 | 94.58 | 24.20 | 14.61 |
| EPS(元/股) | 0.24 | 0.46 | 0.58 | 0.66 |
| 市盈率(P/E) | 43.41 | 22.31 | 17.96 | 15.67 |
| 市净率(P/B) | 2.21 | 1.63 | 1.54 | 1.46 |
| EV/EBITDA | 18.93 | 10.73 | 9.34 | 6.72 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[<sub>财</sub>t<sub>务</sub>ab<sub>报</sub>le<sub>表</sub>\_<sub>和</sub>Fi<sub>主</sub>nc<sub>要</sub>hi<sub>财</sub>n<sub>务</sub>aD<sub>比</sub>et<sub>率</sub>a
| 财务报表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利润表 | ||||
| 营业收入 | 3989 | 4342 | 4627 | 4932 |
| 营业成本 | 2902 | 3147 | 3344 | 3556 |
| 税金及附加 | 35 | 35 | 37 | 39 |
| 销售费用 | 292 | 265 | 275 | 286 |
| 管理费用 | 197 | 213 | 220 | 227 |
| 研发费用 | 272 | 261 | 273 | 286 |
| 财务费用 | 67 | 34 | 8 | 5 |
| 资产减值损失 | -119 | -90 | -95 | -100 |
| 营业利润 | 160 | 303 | 376 | 431 |
| 营业外收入 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 15 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 146 | 303 | 376 | 431 |
| 所得税 | 9 | 36 | 45 | 52 |
| 净利润 | 137 | 266 | 331 | 379 |
| 归母净利润 | 137 | 267 | 332 | 380 |
| 每股收益(元) | 0.24 | 0.46 | 0.58 | 0.66 |
| 资产负债表 | ||||
| 货币资金 | 872 | 1554 | 1560 | 1798 |
| 交易性金融资产 | 14 | 14 | 14 | 14 |
| 应收票据及应收账款 | 684 | 730 | 757 | 785 |
| 预付款项 | 71 | 79 | 84 | 89 |
| 存货 | 3717 | 3931 | 4088 | 4259 |
| 流动资产合计 | 5683 | 6658 | 6863 | 7317 |
| 固定资产 | 1668 | 1863 | 1994 | 1941 |
| 在建工程 | 67 | 77 | 82 | 81 |
| 无形资产 | 405 | 415 | 395 | 375 |
| 非流动资产合计 | 2555 | 2771 | 2891 | 2822 |
| 资产总计 | 8238 | 9428 | 9754 | 10139 |
| 短期借款 | 59 | 59 | 59 | 59 |
| 应付票据及应付账款 | 1209 | 1311 | 1393 | 1482 |
| 其他流动负债 | 2824 | 3162 | 3340 | 3530 |
| 流动负债合计 | 4092 | 4532 | 4792 | 5071 |
| 其他 | 1414 | 1213 | 1063 | 963 |
| 非流动负债合计 | 1414 | 1213 | 1063 | 963 |
| 负债合计 | 5507 | 5745 | 5855 | 6034 |
| 股本 | 498 | 577 | 577 | 577 |
| 资本公积金 | 977 | 1803 | 1803 | 1803 |
| 未分配利润 | 1011 | 1143 | 1310 | 1460 |
| 少数股东权益 | 32 | 32 | 31 | 30 |
| 其他 | 214 | 128 | 178 | 235 |
| 所有者权益合计 | 2732 | 3683 | 3899 | 4105 |
| 负债和所有者权益总计 | 8238 | 9428 | 9754 | 10139 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
| 主要财务比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入 | 11.8% | 8.8% | 6.6% | 6.6% |
| 营业利润 | 7,688.5% | 89.3% | 24.2% | 14.6% |
| 归属于母公司净利润 | 780.9% | 94.6% | 24.2% | 14.6% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 27.3% | 27.5% | 27.7% | 27.9% |
| 净利率 | 3.4% | 6.2% | 7.2% | 7.7% |
| ROE | 5.1% | 7.3% | 8.6% | 9.3% |
| ROIC | 4.9% | 5.7% | 6.4% | 7.1% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 66.8% | 60.9% | 60.0% | 59.5% |
| 流动比率 | 1.39 | 1.47 | 1.43 | 1.44 |
| 营运能力 | ||||
| 应收账款周转率 | 6.11 | 6.16 | 6.24 | 6.41 |
| 存货周转率 | 0.80 | 0.82 | 0.83 | 0.85 |
| 总资产周转率 | 0.49 | 0.49 | 0.48 | 0.50 |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | 0.24 | 0.46 | 0.58 | 0.66 |
| 每股净资产 | 4.68 | 6.33 | 6.71 | 7.07 |
| 估值比率 | ||||
| PE | 43.41 | 22.31 | 17.96 | 15.67 |
| PB | 2.21 | 1.63 | 1.54 | 1.46 |
| 现金流量表 | ||||
| 净利润 | 137 | 266 | 331 | 379 |
| 折旧和摊销 | 184 | 216 | 233 | 372 |
| 营运资本变动 | 137 | -94 | -56 | -62 |
| 其他 | 185 | 141 | 149 | 152 |
| 经营活动现金流净额 | 643 | 529 | 656 | 842 |
| 资本开支 | -145 | -435 | -353 | -303 |
| 其他 | 33 | 8 | 0 | 0 |
| 投资活动现金流净额 | -111 | -427 | -353 | -303 |
| 股权融资 | 45 | 906 | 0 | 0 |
| 债务融资 | -268 | -68 | -150 | -100 |
| 其他 | -106 | -249 | -147 | -201 |
| 筹资活动现金流净额 | -329 | 589 | -297 | -301 |
| 现金及现金等价物净增加额 | 206 | 682 | 6 | 238 |
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 |
| 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6个月内的相对市场表现,即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025 年10月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。
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