华明装备（002270.SZ）2026年三季报点评：海外业务持续高增，特高压有望打开新业务空间【国联民生电新】

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■ 事件：

2026年10月27日，公司发布2026年三季报。2026Q1-3公司实现营收20.06亿元，同比增长10.50%；归母净利润6.18亿元，同比增长6.45%；扣非归母净利润5.95亿元，同比增长5.11%。单2026Q3公司实现营收7.25亿元，同比增长4.43%；归母净利润2.29亿元，同比增长7.59%；扣非归母净利润2.28亿元，同比增长11.29%。

■ 海外业务持续高增，电力设备主业稳健增长。2026Q1-3公司电力设备业务实现销售收入17.43亿元，同比增长13.55%，是营收增长的核心驱动力；其中电力设备海外用户（直接出口+间接出口）实现收入约7.09亿元，同比增长45.91%，占电力设备业务比重约40.68%，海外市场已成为公司增长的重要引擎，维持较快增长。

■ 毛利率同比提升，股份支付与汇兑损失对利润端有所拖累。2026Q1-3公司毛利率约55.90%，同比提升约0.46pct。费用端，2026Q1-3四项费用率合计约19.59%，同比上升约2.45pct，其中财务费用1008万元（上年同期为-2277万元），同比增加3285.07万元，其中汇兑损失同比净增加约2014万元， 2026Q1-3确认股权激励成本费用6205.27万元，亦对利润形成一定压制。若剔除股份支付影响，2026Q1-3归母净利润为6.63亿元，同比增长11.73%；扣非归母净利润为6.40亿元，同比增长10.55%。

■ 特高压领域竞争优势突出，有望为公司打开新的业务成长空间。公司在特高压分接开关领域具备较强的技术和市场竞争优势，产品覆盖有载及无载分接开关，并提供涵盖产品设计、定制化、售后维护及在线监测等全生命周期服务，在国内市场形成了较为成熟的品牌影响力和客户基础。公司作为国内首先掌握特高压分接开关制造技术的企业，打破了国外企业对特高压变压器分接开关的垄断，2025年公司真空有载分接开关在陇东至山东±800KV特高压直流输电工程正式批量投运。10月15日，国家电网“一交两直”三项特高压工程获得核准，特高压建设进度持续推进，公司有望受益于下游需求持续增长。

■ 投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司26-28年营收为27.88、32.33、37.32亿元，营收增速分别为14.9%、15.9%、15.4%；归母净利润为7.84、9.30、11.04亿元，归母净利润增速分别为10.5%、18.6%、18.8%。对应10月30日收盘价，公司26-28年PE分为21X、18X、15X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：电网投资不及预期风险，海外市场拓展不及预期风险，原材料价格波动超预期风险等。

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

华明装备（002270.SZ）2026年三季报点评：海外业务持续高增，特高压有望打开新业务空间

对外发布时间：2026年11月3日

报告撰写：

邓永康 SAC编号S0590525120002

李佳 SAC编号S0590525110042

许浚哲 SAC编号S0590525110047

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