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资讯 2026 年 11 月 03 日
投资评级：增持（维持）
国亮新材（920076.BJ）
新订单+渗透率提升驱动增长，毛利率同比提升，2026Q1-3归母净利润同比+46.87%
——北交所信息更新
| 日期 | 2026/11/3 |
| 当前股价(元) | 12.03 |
| 一年最高最低(元) | 34.34/11.35 |
| 总市值(亿元) | 14.09 |
| 流通市值(亿元) | 4.43 |
| 总股本(亿股) | 1.17 |
| 流通股本(亿股) | 0.37 |
| 近3个月换手率(%) | 92.82 |
诸海滨（分析师）
北交所研究团队
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
⚫ 2026Q1-3 营收 9.25 亿元，同比+17.62%；归母净利 0.78 亿元，同比+46.87%公司2026Q1-3实现营业收入 9.25亿元，同比增长 17.62%；实现归母净利润 0.78亿元，同比增长46.87%。我们看好公司整体承包模式强化，积极推进产品升级，上调 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 0.89/1.02/1.14（原 0.82/0.91/1.02）亿元，对应 EPS 分别为 0.76/0.87/0.97（原 0.70/0.78/0.87）元/股，对应当前股价的 PE 分别为15.8/13.9/12.4倍，维持“增持”评级。
⚫ 新增项目带动营收增长，配方及现场服务等综合优化提升毛利率水平
2026Q1-3，营业收入规模增长主要受以下三方面的影响：（1）公司竞争优势得到有效发挥，市场开拓取得积极成效，获得新业务订单，如 2026 年前三季度与唐山港陆钢铁有限公司、唐山国堂钢铁有限公司等达成合作，以及 年下半年新增客户临沂钢投等项目放量，收入增加约 5,557.67 万元；（2）公司持续优化客户服务体系，有效提升了在现有客户中的业务份额与渗透率，受 2025 年下半年承接的安丰钢铁二炼钢包项目，以及2026Q1-3新承接的老客户新项目等影响，收入增加约 8,378.43 万元；（3）受益于下游客户产量提升或其产品结构优化升级带来的结算收入增加，较 2025年增加精炼收入约 5,456.48 万元。盈利方面，公司调整产品配方，提高产品与现场环境的适配性及性价比，并通过优化现场实施方案降低部分项目吨钢单位消耗。叠加客户生产稳定性提升、新承接项目完成磨合等原因，2026年前三季度毛利率同比提升 2.31个百分点至 22.70%。
⚫ 经营现金流改善，VOC系统改造、厂区燃气管网改造等项目完工
2026Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额同比增加 70.14%，主要由于公司进一步优化采购结算方式，以及保证金退回和政府补助增加。公司项目进展顺利，公司镁碳砖车间改造工程在一季度完工转为固定资产，二季度开展的滑动水口车间VOC 系统改造项目、厂区燃气管网改造工程项目、建设新能源材料研发中试基地项目等项目也在三季度完工，带动在建工程较2026年年初下降 55.73%。
⚫ 风险提示：行业竞争加剧、重要客户需求减少、钢铁行业政策变动风险
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财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 905 | 1,062 | 1,297 | 1,499 | 1,687 |
| YOY(%) | -8.1 | 17.4 | 22.1 | 15.6 | 12.5 |
| 归母净利润(百万元) | 71 | 79 | 89 | 102 | 114 |
| YOY(%) | -15.3 | 11.8 | 12.4 | 14.0 | 12.0 |
| 毛利率(%) | 21.2 | 20.5 | 19.8 | 19.6 | 19.4 |
| 净利率(%) | 7.8 | 7.5 | 6.9 | 6.8 | 6.7 |
| ROE(%) | 9.8 | 9.9 | 8.4 | 8.8 | 9.0 |
| EPS(摊薄/元) | 0.61 | 0.68 | 0.76 | 0.87 | 0.97 |
| P/E(倍) | 19.8 | 17.8 | 15.8 | 13.9 | 12.4 |
| P/B(倍) | 1.9 | 1.8 | 1.3 | 1.2 | 1.1 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 1195 | 1286 | 1479 | 1590 | 1709 |
| 现金 | 272 | 260 | 375 | 366 | 412 |
| 应收票据及应收账款 | 594 | 644 | 681 | 757 | 799 |
| 其他应收款 | 19 | 22 | 29 | 30 | 36 |
| 预付账款 | 7 | 8 | 10 | 11 | 12 |
| 存货 | 274 | 281 | 313 | 356 | 379 |
| 其他流动资产 | 29 | 71 | 71 | 71 | 71 |
| 非流动资产 | 317 | 327 | 395 | 444 | 463 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 212 | 238 | 277 | 314 | 338 |
| 无形资产 | 69 | 68 | 79 | 82 | 82 |
| 其他非流动资产 | 36 | 21 | 39 | 49 | 43 |
| 资产总计 | 1512 | 1612 | 1875 | 2035 | 2173 |
| 流动负债 | 712 | 706 | 712 | 793 | 849 |
| 短期借款 | 120 | 113 | 113 | 168 | 162 |
| 应付票据及应付账款 | 441 | 391 | 448 | 470 | 532 |
| 其他流动负债 | 152 | 202 | 152 | 154 | 155 |
| 非流动负债 | 78 | 106 | 98 | 85 | 63 |
| 长期借款 | 70 | 100 | 92 | 79 | 57 |
| 其他非流动负债 | 8 | 6 | 6 | 6 | 6 |
| 负债合计 | 790 | 812 | 811 | 878 | 913 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股本 | 66 | 66 | 117 | 117 | 117 |
| 资本公积 | 451 | 451 | 593 | 593 | 593 |
| 留存收益 | 192 | 271 | 355 | 448 | 551 |
| 归属母公司股东权益 | 722 | 800 | 1064 | 1157 | 1260 |
| 负债和股东权益 | 1512 | 1612 | 1875 | 2035 | 2173 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 88 | 51 | 118 | 62 | 169 |
| 净利润 | 71 | 79 | 89 | 102 | 114 |
| 折旧摊销 | 22 | 27 | 28 | 34 | 40 |
| 财务费用 | 15 | 18 | 21 | 23 | 26 |
| 投资损失 | -1 | -0 | 0 | 0 | -0 |
| 营运资金变动 | -21 | -70 | -23 | -101 | -13 |
| 其他经营现金流 | 2 | -3 | 2 | 3 | 2 |
| 投资活动现金流 | -41 | -36 | -97 | -83 | -60 |
| 资本支出 | 41 | 26 | 96 | 83 | 60 |
| 长期投资 | 0 | -10 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | 0 | 0 | -1 | -1 | -0 |
| 筹资活动现金流 | 17 | 37 | 95 | -43 | -58 |
| 短期借款 | 17 | -7 | 0 | 55 | -5 |
| 长期借款 | 22 | 30 | -8 | -13 | -22 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 51 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 0 | 0 | 143 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -22 | 14 | -91 | -84 | -31 |
| 现金净增加额 | 64 | 52 | 116 | -64 | 51 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 905 | 1062 | 1297 | 1499 | 1687 |
| 营业成本 | 713 | 844 | 1040 | 1205 | 1359 |
| 营业税金及附加 | 7 | 8 | 10 | 12 | 13 |
| 营业费用 | 15 | 16 | 20 | 22 | 26 |
| 管理费用 | 38 | 43 | 52 | 60 | 67 |
| 研发费用 | 45 | 51 | 61 | 70 | 78 |
| 财务费用 | 15 | 18 | 21 | 23 | 26 |
| 资产减值损失 | -6 | -7 | 0 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 13 | 11 | 9 | 10 | 11 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 1 | 0 | -0 | -0 | 0 |
| 资产处置收益 | -1 | 0 | -0 | -0 | -0 |
| 营业利润 | 80 | 87 | 99 | 113 | 126 |
| 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 0 | 0 | 1 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 80 | 86 | 98 | 113 | 126 |
| 所得税 | 9 | 7 | 9 | 11 | 12 |
| 净利润 | 71 | 79 | 89 | 102 | 114 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | 71 | 79 | 89 | 102 | 114 |
| EBITDA | 101 | 114 | 126 | 147 | 166 |
| EPS(元) | 0.61 | 0.68 | 0.76 | 0.87 | 0.97 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | -8.1 | 17.4 | 22.1 | 15.6 | 12.5 |
| 营业利润(%) | -15.7 | 9.0 | 13.5 | 14.6 | 11.6 |
| 归属于母公司净利润(%) | -15.3 | 11.8 | 12.4 | 14.0 | 12.0 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 21.2 | 20.5 | 19.8 | 19.6 | 19.4 |
| 净利率(%) | 7.8 | 7.5 | 6.9 | 6.8 | 6.7 |
| ROE(%) | 9.8 | 9.9 | 8.4 | 8.8 | 9.0 |
| ROIC(%) | 7.3 | 7.3 | 6.9 | 7.1 | 7.5 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 52.2 | 50.3 | 43.2 | 43.1 | 42.0 |
| 净负债比率(%) | -3.7 | 3.9 | -13.4 | -7.7 | -12.8 |
| 流动比率 | 1.7 | 1.8 | 2.1 | 2.0 | 2.0 |
| 速动比率 | 1.3 | 1.4 | 1.6 | 1.5 | 1.5 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.8 | 0.8 |
| 应收账款周转率 | 1.9 | 2.2 | 2.5 | 2.6 | 2.7 |
| 应付账款周转率 | 2.5 | 2.8 | 3.3 | 3.5 | 3.6 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.61 | 0.68 | 0.76 | 0.87 | 0.97 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.75 | 0.44 | 1.00 | 0.53 | 1.44 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 6.17 | 6.84 | 9.09 | 9.88 | 10.76 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 19.8 | 17.8 | 15.8 | 13.9 | 12.4 |
| P/B | 1.9 | 1.8 | 1.3 | 1.2 | 1.1 |
| EV/EBITDA | 13.6 | 12.5 | 9.9 | 8.9 | 7.4 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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