26Q3 制冷剂销量下滑，电子化学品量价齐升

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-11-03

收盘价（元） 31.52

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：王强峰

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主要观点：

 事件描述

10 月 30 日，昊华科技发布 2026 年三季报，前三季度实现营收 149.25亿元，同比+21.33%；实现归母净利润 13.66 亿元，同比+10.90%；实现扣非归母净利润 13.57 亿元，同比+11.74%；净利润 15.80 亿元，同比+15.85%。其中，第三季度，公司实现营收 52.35 亿元，同比+15.28%，环比-4.11%；归母净利润 4.65 亿元，同比-20.81%，环比-21.59%；扣非净利润 4.71 亿元，同比-20.87%，环比-18.76%。26Q3 销售毛利率25.00%，同比下降 3.00pct。

 26Q3 制冷剂销量下滑，电子化学品量价齐升

分板块看，氟化工板块是增长的主要驱动力，前三季度销售收入同比增长 25.72%、毛利同比增长 29.15%、毛利率同比提升 0.61pct，主要系氟碳化学品行情稳中向好、锂电材料需求增长。Q3 单季度制冷剂销量出现下滑，氟碳化学品销量环比-22.37%，对板块业绩造成压力；但价格环比+3.96%，景气度延续。含氟锂电材料需求改善，Q3价格环比-2.19%，销量环比+6.60%。

电子化学品板块受益于集成电路等下游需求增加、产能持续释放以及六氟化钨供给缺口带动售价提升，销售收入同比增长 26.48%、毛利同比增长 41.53%、毛利率同比提升 3.02pct。Q3单季度含氟气体价格环比+12.63%，销量环比 13.11%，整体呈现量价齐升。

其他业务方面，高端制造化工材料板块销售收入维持稳定，毛利同比增长 4.20%、毛利率同比提升 2.09pct；碳减排暨工程技术服务板块收入同比增长 28.52%，受行业毛利率下降影响，毛利及毛利率同比有所下降。

 公司积极扩展产能布局，重点项目有序推进

前三季度，公司各重点项目按计划有序推进，中昊晨光 2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目生产正常，产品产量稳步提升；黎明院 46600 吨/年专用新材料项目聚氨酯和催化剂装置运行稳定，过氧化氢装置正在开展试生产准备，可满足新型催化剂技术验证与用户实训需求；昊华气体西南电子特种气体项目一期工程、二期工程全面投产。

 投资建议

我们预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润 18.80、22.09、25.66亿元，同比增长 30.1%、17.5%、16.2%，对应 PE 分别为 22、18、16倍，维持“买入”评级。

 风险提示

（1）新建项目建设进度不及预期；

（2）原油价格大幅回调；

（3）海外地缘影响的不确定性。

 重要财务指标 单位:百万元

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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投资评级说明

以本报告发布之日起6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。