电子材料放量提速，费用成本端阶段性承压

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-11-05

收盘价（元） 27.90

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：王强峰

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主要观点：

 事件描述

10月30日，圣泉集团发布2026年三季报，前三季度实现营业收入93.63亿元，同比+15.98%；实现归母净利润 6.59 亿元，同比-13.19%；实现扣非归母净利润 6.50 亿元，同比-11.42%；实现基本每股收益 0.78 元/股。其中，第三季度实现营业收入 32.77 亿元，同比+20.42%；实现归母净利润 2.12 亿元，同比-18.06%；实现扣非归母净利润 2.04 亿元，同比-19.18%。剔除股份支付费用影响，前三季度扣非归母净利润为 7.73亿元，同比+4.34%，主业盈利保持增长。

 合成树脂和新材料产品产销同比持续提升，电子及电池材料景气上行2026 年前三季度，公司合成树脂类产品产量/销量 64.31/64.24 万吨，同比增长 9.84%/9.12%；先进电子材料及电池材料产量/销量 7.97/7.65 万吨，同比增长 29.30%/25.11%；生物质产品产量/销量 19.93/19.88 万吨，产量同比-10.82%、销量同比+15.72%。其中，第三季度合成树脂类销量 22.16 万吨，同比+12.56%、环比-2.73%；先进电子材料及电池材料销量 2.95 万吨，同比+40.38%、环比+22.34%，单季销售收入 7.27 亿元，同比+85.79%，受益于下游算力基础设施与新能源应用需求扩容，放量显著提速。

价格来看，2026 年前三季度合成树脂类/先进电子材料及电池材料/生物质产品平均售价同比+10.77%/+14.15%/+5.66%，主要产品价格中枢均有抬升。成本端，前三季度苯酚/糠醛/甲醇/环氧氯丙烷/聚合 MDI 平均采购单价同比+11.46%/+41.22%/+15.02%/+22.30%/+3.69%；叠加汇兑损益及借款增加（前三季度财务费用同比+373.67%）、股份支付费用增加（管理费用同比+38.40%），公司利润端阶段性承压。

 电子及电池材料快速放量贡献业绩增量，新增产能稳步推进

依托生物质精炼和树脂合成领域的技术积累，新材料业务稳步推进。公司聚焦高频高速低介电材料、半导体封装材料、半导体树脂及光学材料四大核心赛道，产品覆盖 M6/M7/M8/M9 全系列树脂产品，广泛应用于高性能覆铜板（CCL）、印制线路板（PCB）油墨、半导体环氧塑封料、先进封装等领域。多款核心产品已通过下游头部客户技术验证并进入批量供应阶段，低介电材料核心产品 PPO/OPE 基本实现满产满销，ODV（M8/M9 级超低损耗碳氢树脂）已通过多家国内外头部覆铜板厂商性能认证并实现稳定批量出货，BCB 苯并环丁烯树脂处于小批量供货阶段。前三季度，以 PPO/OPE 树脂、碳氢树脂等低介电材料及先进封装材料为主营业务的圣泉电子材料实现营业收入 5.09 亿元，同比+75.15%，净利润 1.51 亿元，同比+110.16%。产能建设方面，2000 吨/年 PPO/OPE树脂共线生产项目于 2026 年 9 月建成投产，未来公司还规划 1000 吨/

年高端碳氢树脂扩产项目。

 投资建议

伴随合成树脂主业稳步成长，电子材料业务景气上行与生物质材料盈利改善，我们预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润 10.46、14.77、18.49 亿元（原值 13.21、16.80、20.69 亿元），对应 PE 分别为 23、16、13 倍，维持“买入”评级。

 风险提示

（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；

（2）安全生产风险；

（3）环境保护风险；

（4）项目投产进度不及预期；

（5）宏观经济下行。

 重要财务指标

单位:百万元 资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

重要声明

分析师声明

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投资评级说明

以本报告发布之日起6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。