科华数据（002335）

2026 年三季报点评：Q3 毛利率同环比修复，海外储能高增，AIDC 订单持续兑现

买入（维持）

投资要点

事件：公司发布26年三季报，26Q1-3 实现营收60.43亿元，同比+5.9%；归母净利润 4.83 亿元，同比+40.2%；扣非归母净利润 3.19 亿元，同比；毛利率 ，同比基本持平。其中 营收 亿元，同环比+9.4%/-12.0%；归母净利润 0.87 亿元，同环比-14.0%/-72.7%；扣非归母净利润 0.76 亿元，同环比-0.3%/-57.0%；毛利率 26.5%，同环比+1.2/+4.2pct。Q3 毛利率同环比修复，剔除股份支付后归母净利润 1.10亿元，同比+5.1%，短期利润仍受 IDC爬坡及股权激励费用影响。

◼ 数据中心产品持续放量、国内大客户订单兑现、海外液冷打开成长空间。我们测算 26Q1-3 数据中心业务收入约 26 亿元，同比+9%，毛利率30%+。1）客户端：互联网大厂高压直流产品、液冷产品持续交付；东南亚数据中心项目持续推进；海外大厂液冷项目持续对接。2）产品端：公司持续推进高功率供电及液冷产品布局，SST持续研发，进一步完善AIDC供电产品矩阵。3）IDC 端：北京云著数据中心仍处于上架爬坡期，前三季度新增折旧及运营成本同比增加约0.5 亿元，短期拖累利润，后续盈利贡献逐步提升。

◼ 新能源海外储能高增、盈利能力明显修复、智慧电能业务毛利率稳健。1）新能源：我们测算26Q1-3收入同比小幅增长，毛利率同比明显提升，主要受海外高毛利储能业务驱动。我们测算公司海外储能业务毛利率30%+；国内主动收缩低毛利储能集成项目，聚焦构网型、独立储能等优质项目，推动业务结构优化。我们预计 26 年海外储能收入有望同比翻倍。 ）智慧电能：我们测算 收入同比小幅下滑，毛利率保持约36%。传统交通项目受地方财政投资节奏及军工业务剥离影响，但输配电、半导体等领域客户持续拓展，我们预计全年收入有望同比持平。

◼ 期间费用率基本稳定、现金流明显改善。 综合毛利率 ，同环比+1.2/+4.2pct，盈利能力有所修复。26Q1-3 期间费用率 17.6%，同比+0.7pct，财务费用同比增加 0.17亿元，主要受汇兑损失影响。Q3股份支付费用影响归母利润约 0.23 亿元，短期利润释放承压。26Q1-3 经营现金流净额 亿元，同比 ；期末存货 亿元，较年初 ，主要系战略备货及发出商品增加，为后续订单交付提供支撑。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司 高压直流及液冷产品持续放量、海外数据中心客户突破，以及海外储能高增长带动盈利能力提升，我们上调盈利预测，预计 26-28 年归母净利润 5.5/7.4/9.6 亿元（前值 5/7/9亿元），同比+33%/+34%/+29%，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：行业竞争加剧、海外市场拓展不及预期、AIDC 产品研发及客户开拓不及预期。

2026 年 11 月 04 日

证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 郭亚男

执业证书：S0600523070003

guoyn@dwzq.com.cn

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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