2026Q3 利润增长强劲，PFA 持续放量

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-11-04

收盘价（元） 277.33

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：谭国超

执业证书号：S0010521120002

邮箱：tangc@hazq.com

分析师：李婵

执业证书号：S0010523120002

邮箱：lichan@hazq.com

主要观点：

 事件：

公司发布 2026 年第三季度报告：公司 2026 年前三季度实现营业收入23.58 亿元（同比+26.27%）；归母净利润 8.18 亿元（同比+31.27%）；扣非归母净利润 8.06 亿元（同比+33.87%）。

其中 Q3 单季营业收入 8.32 亿元（同比+27.24%），归母净利润 2.81亿元（同比+41.76%），扣非归母净利润 2.77 亿元（同比+44.95%）。

 点评：

 2026Q3 利润增长强劲，毛利率提升

公司 2026Q3 单季提速：营收 8.32 亿元（同比+27.24%）、归母净利润2.81 亿元（同比+41.76%）、扣非归母净利润 2.77 亿元（同比+44.95%），归母净利率 33.78%（同比+3.47pct）。改善来自结构+控费：Q3 毛利率 73.87%（同比+1.27pct），预计高毛利电生理业务占比提升。2026年前三季期间费用率 33.87%（同比-1.84pct），销售、管理、研发费用分别+10.77%、+17.04%、+23.56%，增速均低于收入增速。

 PFA 快速放量，国际化战略持续推进

公司的 PFA 产品凭借独特压力感应技术，可精准感知导管与心肌组织的接触压力。产品上市后，2025 年公司脉冲消融技术重点布局北京、上海等核心省市，完成前期市场基础搭建。2026 年前三季度，PFA 脉冲消融累计完成手术超过一万例，不仅在国内多家头部中心完成了产品准入，并且已实现常态化临床应用。目前国内 PFA 市场竞争格局上，进口厂家以波科和强生为主，国产品牌主要以惠泰和锦江为主。公司重点推广PFA“可圈可点”的产品组合，特别是基于线形压力 PFA 导管，发挥差异性优势，在持续性房颤、房颤术后房扑、射频消融失败的房颤患者治疗中开展探索。下一代的 PFA 产品也在计划中，预计 2027 年上市。国际化方面，公司 2026 年上半年海外市场实现收入约 1.95 亿元，同比增长约 35.92%，保持较高增速，海外市场占比约 12.77%。公司通过持续完善全球注册体系建设，加快 CE 及重点国家注册进程，为国际业务持续增长奠定基础。

相关报告

 投资建议：维持“买入”评级

我们预计公司 2026-2028 年营业收入有望分别实现 31.93/40.49/51.05亿 元 ， 同 比 增 长 23.6%/26.8%/26.1% ； 归 母 净 利 润 分 别 实 现10.61/13.32/17.47 亿元，同比增长 29.2%/25.6%/31.2%；对应 EPS 为7.49/9.41/12.34 元；对应 PE 倍数为 38/30/23X。维持“买入”评级。

 风险提示

市场竞争加剧风险；PFA 推广不及预期风险。

 重要财务指标

单位:百万元 资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司 PIPE 项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。

分析师：李婵，医药行业研究员，主要负责医疗器械和 IVD 行业研究。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。