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资讯 ——金矿采选行业周报 20261026-20261101
增持（维持）
[<sub>行</sub>Ta<sub>业</sub>ble<sub>:</sub> ustry] <sub>有色金属</sub>
日期: shzqdatemark2026年11月04日
T<sub>分</sub>ab<sub>析</sub>le<sub>师</sub>\_Author]<sub>: 袁威津</sub>
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SAC 编号: S0870520020001
[最近一年行业指数] 与沪深 300 比较
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<sub></sub>Tabl主要观点
行业信息
20261026-20261101期间，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在 3.75%至 4%不变。另有西部黄金、山东黄金、宝鼎科技发布三季报。
金矿采选板块三季报梳理
从各企业三季报业绩数据看，金价波动对各企业业绩影响显现。山东黄金单季度营收同比提升主要原因是成品金（小金条）销售量增加以及本报告期黄金价格上升所致；宝鼎科技业绩增长，主要系金宝电子和河西金矿净利润较去年同期增加所致；西部黄金单季度扣非归母环比增长 585.7%，主要原因为三季度公司自产金销量增加。
从黄金产量看，紫金矿业和西部黄金单季环比正增长，其余企业三季度矿产金产量下滑。
投资建议
金矿采选板块企业业绩与金价、产量、盈利能力等因素相关，行业相关企业包括紫金矿业、紫金黄金国际、山金国际、西部黄金、宝鼎科技、中金黄金等。
风险提示
能源大宗价格超预期上涨；美联储货币政策偏鹰；金价上涨影响消费需求；金矿采选企业产量不及预期等。
目 录
1 行业信息....3
2 金矿采选板块三季报梳理....3
3 价格跟踪....5
4 投资建议：....6
5 风险提示：....6
图
图1 SHFE黄金价格（单位：元/克）....5
图2 INE原油价格（单位：元/桶）....5
图3 SHFE银价格（单位：元/千克）....5
图4 SHFE燃油（单位：元/吨）....5
图5 SHFE铜价格（单位：元/吨）....6
图6 CZCE甲醇价格（单位：元/吨）....6
图7 SHFE锡价格（单位：元/吨）....6
图8 GFEX碳酸锂价格（单位：元/吨）....6
表
表 1 20261026-20261101 行业重要信息整理.... 3
表 2 各企业单季度业绩.... 3
表 3 港股企业单季度业绩.... 4
表 4 各企业单季度矿产金产量（千克）.... 5
1 行业信息
20261026-20261101 期间，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在 3.75%至 4%不变。另有西部黄金、山东黄金、宝鼎科技发布三季报。
表 1 20261026-20261101 行业重要信息整理
| 序号 | 事件 | |
| 产业事件 | 1 | 当地时间10月28日,美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在3.75%至4%不变。 |
| 1 | 西部黄金:2026年前三季度实现营收144.93亿元(同比+41.98%),归母净利润11.31亿元(同比+276.75%)。 | |
| 公司公告 | 2 | 山东黄金:2026年前三季度实现营收905.01亿元(同比+8.02%),归母净利润31.81亿元(同比-19.60%)。 |
| 3 | 宝鼎科技:2026年前三季度实现营收38.53亿元(同比+77.40%),归母净利润3.57亿元(同比+588.92%)。 |
资料来源：Wind，上海证券研究所
2 金矿采选板块三季报梳理
从各企业三季报业绩数据看，金价波动对各企业业绩影响显现。山东黄金单季度营收同比提升主要原因是成品金（小金条）销售量增加以及本报告期黄金价格上升所致；宝鼎科技业绩增长，主要系金宝电子和河西金矿净利润较去年同期增加所致；西部黄金单季度扣非归母环比增长 585.7%，主要原因为三季度公司自产金销量增加。
表 2 各企业单季度业绩
| 企业 | 2025 | 2026 | 2026Q3同比 | 2026Q3环比 | ||||||
| 紫金矿业 | 营收(亿元) | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | (%) | (%) |
| 毛利(亿元) | 789.3 | 887.8 | 864.9 | 948.8 | 985.0 | 956.8 | 892.7 | 3.2% | -6.7% | |
| 扣非归母(亿元) | 180.6 | 217.7 | 235.5 | 334.1 | 357.8 | 375.2 | 356.5 | 51.4% | -5.0% | |
| 单季度毛利率(%) | 98.8 | 117.4 | 125.0 | 166.0 | 184.6 | 195.8 | 178.1 | 42.4% | -9.0% | |
| 赤峰黄金 | 营收(亿元) | 22.9% | 24.5% | 27.2% | 35.2% | 36.3% | 39.2% | 39.9% | 12.7pct | 0.7pct |
| 毛利(亿元) | 24.1 | 28.6 | 33.7 | 39.9 | 35.5 | 34.6 | 30.7 | -9.0% | -11.4% | |
| 扣非归母(亿元) | 11.2 | 14.2 | 17.8 | 23.2 | 21.1 | 19.3 | 15.6 | -12.1% | -19.2% | |
| 单季度毛利率(%) | 4.9 | 6.2 | 9.1 | 10.3 | 9.8 | 7.5 | 5.5 | -40.0% | -27.3% | |
| 山东黄金 | 营收(亿元) | 46.4% | 49.5% | 52.7% | 58.0% | 59.3% | 55.8% | 50.9% | -1.8pct | -4.9pct |
| 毛利(亿元) | 259.4 | 308.3 | 270.2 | 205.0 | 325.2 | 210.7 | 369.1 | 36.6% | 75.2% | |
| 扣非归母(亿元) | 40.4 | 58.7 | 51.8 | 62.5 | 59.5 | 71.4 | 36.0 | -30.6% | -49.7% | |
| 单季度毛利率(%) | 10.3 | 17.8 | 11.4 | 10.5 | 14.6 | 20.8 | -3.3 | -129.2% | -115.9% | |
| 山金国际 | 营收(亿元) | 15.6% | 19.0% | 19.2% | 30.5% | 18.3% | 33.9% | 9.7% | -9.4pct | -24.2pct |
| 毛利(亿元) | 43.2 | 49.2 | 57.5 | 21.0 | 59.4 | 37.2 | 39.7 | -31.0% | 6.6% | |
| 扣非归母(亿元) | 12.2 | 15.5 | 14.9 | 11.8 | 24.1 | 16.9 | 16.3 | 9.7% | -3.7% | |
| 单季度毛利率(%) | 7.0 | 8.9 | 8.5 | 5.9 | 14.5 | 9.3 | 9.1 | 7.7% | -2.3% | |
| 单季度毛利率(%) | 28.2% | 31.5% | 25.8% | 56.3% | 40.7% | 45.5% | 41.1% | 15.3pct | -4.4pct | |
| 招金黄金 | 营收(亿元) | 1.0 | 1.0 | 1.4 | 1.9 | 1.8 | 1.8 | 1.8 | 27.9% | 0.0% |
| 毛利(亿元) | 0.2 | 0.6 | 0.7 | 0.6 | 1.0 | 1.0 | 0.7 | -4.1% | -36.7% | |
| 扣非归母(亿元) | 0.0 | 0.2 | 0.4 | 0.4 | 0.6 | 0.5 | 0.1 | -69.3% | -74.8% | |
| 单季度毛利率(%) | 22.3% | 65.0% | 47.1% | 31.2% | 56.1% | 55.8% | 35.3% | -11.8pct | -20.5pct | |
| 宝鼎科技 | 营收(亿元) | 6.8 | 7.1 | 7.8 | 9.7 | 9.7 | 11.9 | 17.0 | 118.1% | 42.8% |
| 毛利(亿元) | 1.0 | 1.0 | 1.2 | 2.0 | 2.0 | 2.5 | 5.1 | 315.1% | 105.6% | |
| 扣非归母(亿元) | 0.2 | 0.0 | 0.3 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 2.2 | 642.5% | 205.3% | |
| 单季度毛利率(%) | 14.5% | 14.0% | 15.9% | 20.7% | 20.6% | 21.0% | 30.3% | 14.4pct | 9.3pct | |
| 中金黄金 | 营收 | 148.6 | 202.1 | 189.1 | 251.0 | 225.9 | 203.9 | 236.1 | 24.9% | 15.8% |
| 毛利 | 29.2 | 36.2 | 28.8 | 38.0 | 46.2 | 42.6 | 38.9 | 35.2% | -8.6% | |
| 扣非归母(亿元) | 12.7 | 16.9 | 12.6 | 15.6 | 23.9 | 19.3 | 13.5 | 7.7% | -29.8% | |
| 单季度毛利率(%) | 19.6% | 17.9% | 15.2% | 15.1% | 20.5% | 20.9% | 16.5% | 1.3pct | -4.4 pct | |
| 湖南黄金 | 营收(亿元) | 131.2 | 153.2 | 127.6 | 89.9 | 188.3 | 132.0 | 73.4 | -42.5% | -44.4% |
| 毛利(亿元) | 6.4 | 7.2 | 8.2 | 9.1 | 9.9 | 8.2 | 5.7 | -30.5% | -31.0% | |
| 扣非归母(亿元) | 3.3 | 3.3 | 4.0 | 4.7 | 5.9 | 3.7 | 2.0 | -49.0% | -44.9% | |
| 单季度毛利率(%) | 4.9% | 4.7% | 6.4% | 10.1% | 5.2% | 6.2% | 7.7% | 1.3pct | 1.5pct | |
| 西部黄金 | 营收(亿元) | 19.4 | 30.9 | 51.8 | 33.6 | 80.8 | 29.6 | 34.5 | -33.4% | 16.5% |
| 毛利(亿元) | 1.3 | 3.0 | 3.7 | 5.5 | 7.9 | 2.7 | 4.4 | 18.6% | 59.6% | |
| 扣非归母(亿元) | 0.5 | 1.4 | 2.2 | 0.9 | 5.2 | 0.3 | 1.8 | -17.6% | 585.7% | |
| 单季度毛利率(%) | 6.6% | 9.9% | 7.1% | 16.3% | 9.7% | 9.3% | 12.7% | 5.6pct | 3.4pct | |
| 四川黄金 | 营收(亿元) | 2.1 | 2.3 | 3.5 | 2.4 | 4.8 | 3.5 | 3.5 | -0.1% | -0.1% |
| 毛利(亿元) | 1.3 | 1.6 | 2.2 | 1.4 | 3.3 | 2.5 | 2.1 | -1.8% | -15.5% | |
| 扣非归母(亿元) | 1.0 | 1.1 | 1.6 | 1.0 | 2.6 | 1.7 | 1.2 | -24.9% | -27.9% | |
| 单季度毛利率(%) | 63.2% | 66.8% | 62.9% | 58.5% | 69.5% | 73.1% | 61.8% | -1.1pct | -11.3pct | |
资料来源：Wind，上海证券研究所 港股招金矿业和紫金黄金国际业绩见下表。
表 3 港股企业单季度业绩
| 企业 | 2025 | 2026 | Q3同比 | Q3环比 | ||||||
| Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | (%) | (%) | ||
| 招金矿业 | 营收(亿元) | 29.3 | 40.4 | 50.8 | 60.0 | 43.4 | 46.8 | 40.7 | -19.8% | -13.0% |
| 毛利(亿元) | 14.2 | 16.3 | 16.0 | 29.2 | 20.7 | 22.7 | 7.3 | -54.7% | -68.1% | |
| 归母净利润(亿元) | 6.6 | 7.8 | 6.8 | 15.0 | 11.9 | 3.9 | 3.9 | -42.2% | 0.7% | |
| 单季度毛利率(%) | 48.5% | 40.3% | 31.5% | 48.6% | 47.7% | 48.6% | 17.8% | -13.7pct | -30.8pct | |
| 紫金黄金国际 | 营收(亿美元) | 14.2 | 19.7 | 20.6 | 19.3 | 18.2 | 28.5% | -5.6% | ||
| 归母净利润(亿美元) | 3.8 | 7.0 | 8.1 | 6.4 | 5.6 | 46.6% | -12.3% | |||
| 单季度净利润率(%) | 27.1% | 35.4% | 39.3% | 33.3% | 31.0% | 3.8pct | -2.4pct | |||
资料来源：Wind，上海证券研究所
从黄金产量看，紫金矿业和西部黄金单季环比正增长，其余企业三季度矿产金产量下滑。
表 4 各企业单季度矿产金产量（千克）
| 企业 | 2025 | 2026 | 2026Q3同比 | 2026Q3环比 | |||||
| Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | (%) | (%) | |
| 紫金矿业 | 19065.0 | 22121.0 | 23759.0 | 24599.0 | 23497.0 | 23205.0 | 23428.0 | -1.4% | 1.0% |
| 紫金黄金国际 | 13073.0 | 14824.0 | 13460.0 | 13840.0 | 13700.0 | 4.8% | -1.0% | ||
| 赤峰黄金 | 3338.9 | 3415.4 | 3950.9 | 3805.3 | 2981.4 | 3167.9 | 2759.6 | -30.2% | -12.9% |
| 山东黄金 | 11870.6 | 12839.4 | 13082.3 | 11099.6 | 9538.2 | 9561.8 | 7114.7 | -45.6% | -25.6% |
| 山金国际 | 1770.0 | 1950.0 | 1870.0 | 2010.0 | 1650.0 | 1610.0 | 1560.0 | -16.6% | -3.1% |
| 中金黄金 | 4514.1 | 4615.9 | 4620.7 | 4649.3 | 4619.8 | 4520.2 | 3694.9 | -20.0% | -18.3% |
| 西部黄金 | 163.8 | 430.0 | 390.0 | 400.0 | 310.0 | 480.0 | 23.1% | 54.8% | |
资料来源：Wind，上海证券研究所
3 价格跟踪
4 投资建议：
金矿采选板块企业业绩与金价、产量、盈利能力等因素相关，行业相关企业包括紫金矿业、紫金黄金国际、山金国际、西部黄金、宝鼎科技、中金黄金等。
5 风险提示：
能源大宗价格超预期上涨；美联储货币政策偏鹰；金价上涨影响消费需求；金矿采选企业产量不及预期等。
分析师声明
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。
公司业务资格说明
本公司具备证券投资咨询业务资格。
投资评级体系与评级定义
| 股票投资评级: | 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及(或)估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 | |
| 买入 | 股价表现将强于基准指数20%以上 | |
| 增持 | 股价表现将强于基准指数5-20% | |
| 中性 | 股价表现将介于基准指数±5%之间 | |
| 减持 | 股价表现将弱于基准指数5%以上 | |
| 无评级 | 由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级 | |
| 行业投资评级: | 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及(或)估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 | |
| 增持 | 行业基本面看好,相对表现优于同期基准指数 | |
| 中性 | 行业基本面稳定,相对表现与同期基准指数持平 | |
| 减持 | 行业基本面看淡,相对表现弱于同期基准指数 | |
| 相关证券市场基准指数说明:A股市场以沪深300指数为基准;港股市场以恒生指数为基准;美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 | ||
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不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。
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