丽珠集团（000513.SZ）

优于大市

莱康奇塔单抗商业化推广顺利，公司海外市场布局加速

核心观点

公司2026年第三季度业绩下滑幅度收窄。2026年前三季度公司实现营收73.19 亿元（-19.7%），归母净利润 12.88 亿元（-26.6%），扣非归母净利润 12.60 亿元（-26.4%）；2026 年第三季度营收 23.20 亿元（-18.44%），归母净利润3.56亿元（-24.8%），扣非归母净利润3.70亿元（-18.4%），第三季度营收和利润下滑幅度有所收窄。

创新管线加速推进，有望为公司带来新的增量。公司布局多个创新资产，首个获批上市的为莱康奇塔单抗（IL-17A/F抗体），用于治疗中重度银屑病，同时强直性脊柱炎适应症已经提交上市申请，自上市以来，产品商业化推广顺利进行，即将为公司带来销售收入。截至目前，注射用亮丙瑞林微球（3M）和重组人促卵泡激素注射液获批上市，持续丰富公司在GnRH和辅助生殖领域的管线布局。泽普拉生片、司美格鲁肽注射液正处于NDA阶段，注射用泽普拉生、LPM7100328胶囊、NS-041片等创新管线处于临床研究阶段。公司持续布局创新分子，未来有希望替代传统品种，为公司销售额带来新的增量。

国际化业务加速开展，实现制剂和原料药出海。公司借助收购越南IMP公司和印尼的高端原料药工厂，加大对海外市场的布局。2026年前三季度，制剂出海方面，公司的环孢素软胶囊在印尼获批上市，5款产品在叙利亚递交上市申请，1款产品在阿尔及利亚提交上市申请，司美格鲁肽通过巴西的GMP认证，并签署多项授权合作协议，辅助生殖领域达成全球授权合作。原料药出海方面，公司达巴万星、头孢曲松钠在多个国家获批，多个产品在德国、巴西、坦桑尼亚等国家GMP核查工作持续推进，同时进一步深化与国际头部药企合作，部分核心品种增量明显。

投资建议：维持盈利预测，给与“优于大市”评级。公司2026年前三季度上半年受到核心品种被纳入集采和医保目录等因素影响，业绩承压，考虑到公司创新产品陆续上市，海外业务进展顺利，预计2026-2028年公司营收分别为 100.49/102.42/106.36 亿元，同比-16.4%/+1.9%/+3.9%，归母净利润分别为 17.82/19.82/22.73 亿元，同比-11.9%/+11.2%/+14.7%；维持“优于大市”评级。

风险提示：商业化进度不及预期，创新药研发进度不及预期。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

公司研究·财报点评

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证券分析师：陈曦炳 证券分析师：彭思宇0755-81982939 0755-81982723chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnS0980521120001 S0980521060003

证券分析师：肖婧舒0755-81982826xiaojingshu@guosen.com.cnS0980525070001

基础数据

市场走势

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2026 年前三季度公司实现营收 73.19 亿元（-19.7%），归母净利润 12.88 亿元（-26.6%），扣非归母净利润 12.60 亿元（-26.4%）；2026 年第三季度营收 23.20亿元（-18.44%），归母净利润 3.56亿元（-24.8%），扣非归母净利润 3.70亿元（-18.4%），第三季度营收和利润下滑幅度有所收窄。

公司优化营销体系，销售费用率下降。2026年前三季度，公司实现毛利率 60.2%（-6.14pp），销售净利率 21.2%（-2.16pp）；销售/管理/研发/财务费用率分别为 23.1%/5.9%/7.7%/-0.6%，分别同比-5.5pp/+1.0pp/+0.2pp/+1.5pp。

创新管线加速推进，有望为公司带来新的增量。公司布局多个创新资产，首个获批上市的为莱康奇塔单抗（IL-17A/F 抗体），用于治疗中重度银屑病，同时强直性脊柱炎适应症已经提交上市申请，自上市以来，产品商业化推广顺利进行，即将为公司带来销售收入。截至目前，注射用亮丙瑞林微球（3M）和重组人促卵泡激素注射液获批上市，持续丰富公司在 GnRH和辅助生殖领域的管线布局。泽普拉生片、司美格鲁肽注射液正处于 NDA阶段，注射用泽普拉生、LPM7100328胶囊、NS-041 片等创新管线处于临床研究阶段。公司持续布局创新分子，未来有希望替代传统品种，为公司销售额带来新的增量。

国际化业务加速开展，实现制剂和原料药出海。公司借助收购越南 IMP公司和印尼的高端原料药工厂，加大对海外市场的布局。2026年前三季度，制剂出海方面，公司的环孢素软胶囊在印尼获批上市，5 款产品在叙利亚递交上市申请，1 款产品在阿尔及利亚提交上市申请，司美格鲁肽通过巴西的 GMP 认证，并签署多项授权合作协议，辅助生殖领域达成全球授权合作。原料药出海方面，公司达巴万星、头孢曲松钠在多个国家获批，多个产品在德国、巴西、坦桑尼亚等国家 GMP核查工作持续推进，同时进一步深化与国际头部药企合作，部分核心品种增量明显。

投资建议：维持盈利预测，给与“优于大市”评级。公司 2026年前三季度上半年受到核心品种被纳入集采和医保目录等因素影响，业绩承压，考虑到公司创新产品陆续上市，海外业务进展顺利，预计 2026-2028 年公司营收分别为100.49/102.42/106.36 亿 元 ， 同 比 -16.4%/+1.9%/+3.9% ， 归 母 净 利 润 分 别为17.82/19.82/22.73 亿元，同比-11.9%/+11.2%/+14.7%；维持“优于大市”评级。

财务预测与估值

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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