杠杆资金继续净流出，股票ETF与北上延续回流 | 国金策略

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 联系人：梅锴/牟一凌/季宏坤

核心结论

两融依然延续了去杠杆的趋势、但维持担保比例有所修复，股票ETF与北上资金则是阶段的主要买入力量，市场交易层面的扰动可能有所缓和，后续继续关注市场去杠杆进程能否逐步放缓。

报告内容精选

交易热度&波动率：市场交易热度与波动率均继续回升。传媒、银行、电子、通信等板块的交易热度均在90%分位数以上。通信、电子、传媒等板块波动率则均处于80%历史分位数以上。

盈利预测:全A的26/27年净利润预测继续同时被下调。行业上，仅银行板块26/27年净利润预测均被上调。

北上资金活跃度继续回升，基于我们的测算，北上延续大幅净买入A股。结构上，北上可能主要净买入计算机、电子、食品饮料等板块，主要净卖出机械等板块。

两融活跃度小幅回升，但仍处于2024年9月下旬以来的低位。行业上，两融仅净买入传媒、煤炭板块，主要净卖出电子、通信、机械等板块。

龙虎榜交易热度继续回升，农林牧渔、建材、石油石化等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升。

主动偏股基金仓位继续回落，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓煤炭、家电、通信等板块，主要减仓机械、建材、电子等板块。

股票ETF继续大幅净申购，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，沪深300、中证1000、科创50等相关的ETF被净申购。从ETF分拆行业来看，股票ETF继续净买入各类板块，其中，TMT、电新、机械等板块被主要净买入。

参与者共识高频跟踪：ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/回落。整体来看，两融依然延续了去杠杆的趋势、但维持担保比例有所修复，股票ETF与北上资金则是阶段的主要买入力量，市场交易层面的扰动可能有所缓和，后续继续关注市场去杠杆进程能否逐步放缓。

风险提示

测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。

注:本文摘自:2026年11月9日已经发布的《资金跟踪系列之七十：杠杆资金继续净流出，股票ETF与北上延续回流》，如需完整报告或数据库，欢迎联系国金策略团队或对口销售。

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报告信息

证券研究报告：《资金跟踪系列之七十：杠杆资金继续净流出，股票ETF与北上延续回流》

对外发布时间：2026年11月9日

报告发布机构：国金证券股份有限公司

证券分析师：梅锴

SAC执业编号：S1130525060004

邮箱：meikai＠gjzq.com.cn

证券分析师：牟一凌

SAC执业编号：S1130525060002

邮箱：mouyiling@gjzq.com.cn

证券分析师：季宏坤
SAC执业编号：S1130526060001
邮箱：jihongkun＠gjzq.com.cn

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