业绩承压毛利率韧性凸显，工程订单稳健增长

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-11-09

公司价格与沪深 300 走势比较

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1. 爆破服务业务快速增长，民爆一体 化央企优势明显 2026-04-17

主要观点：

 事件描述

10 月 30 日，易普力发布 2026 年三季报：2026 年前三季度实现营业收入 60.27 亿元，同比-18.07%；实现归母净利润 4.97 亿元，同比-22.80%；实现扣非归母净利润 4.83 亿元，同比-22.43%；经营活动产生的现金流量净额 4.00 亿元，同比-54.69%；实现基本每股收益0.40 元/股，加权平均净资产收益率 6.00%，同比下降 2.37 个百分点。其中，第三季度实现营业收入 20.59 亿元，同比-22.08%，环比-3.01%；实现归母净利润 1.70 亿元，同比-27.89%，环比-22.80%；实现扣非归母净利润 1.67 亿元，同比-25.07%，环比-22.14%。

 行业周期调整业绩承压，Q3 毛利率环比提升显韧性

26Q3 业绩下滑主要系民爆行业进入周期性调整、下游矿山与基建需求结构加速分化，公司主动优化项目结构所致。据中爆协统计，2026年 1-9 月，民爆生产企业累计实现利润总额 50.86 亿元，同比下降26.53%；爆破服务收入 249.22 亿元，同比下降 7.82%。公司 Q3 单季销售毛利率 27.51%，较Q2 的 25.96%，环比提升 1.55 个百分点，显示公司在需求承压背景下聚焦主责主业、优化业务结构与强化成本管控，盈利水平保持韧性。费用管控方面，前三季度期间费用合计 8.18亿元、同比压降 14.55%，其中销售、管理、研发费用分别同比-22.14%、-9.43%、-21.48%。

 工程类订单稳健增长，境外市场实现突破

前三季度新签日常经营合同 163.06 亿元，同比+3.2%；工程类 120.09亿元、同比+10.9%，产品销售类 42.97 亿元、同比-13.6%。一季度工程类新签 29.25 亿元、同比+40.1%，4-9 月 90.84 亿元、同比+4.0%，二季度以来增速回落，与行业调整及主动放弃低质低价订单有关。新签项目覆盖大型矿山开采、水利水电、抽水蓄能等领域，其中新疆准东五彩湾矿区一号露天煤矿钻爆、采剥项目达 35.87 亿元（合同期限3 年）；境外市场实现突破，已签约的纳米比亚双子山金矿项目、利比里亚邦矿钻爆工程项目正按照合同约定有序进入履约实施阶段。

 投资建议

我们预计公司 2026-2028 年实现归母净利润分别为 7.21、7.75、8.56亿元，当前股价对应 PE 分别为 16、15、14 倍，维持“买入”评级。

 风险提示

（1） 新建产能投放不及预期；

（2） 产品及原料价格大幅波动；

（3） 行业产能投放超预期，竞争加剧；

（4） 宏观经济下行导致需求持续下滑。

 重要财务指标 单位:百万元

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

重要声明

分析师声明

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投资评级说明

以本报告发布之日起6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级一因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。