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今日聚焦
流动性：10月BCI中小企业融资环境指数为44.63，环比上月+0.18%。（1）BCI中小企业融资环境指数2026年10月值为44.63；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2026年9月为-4.0个百分点，环比-0.60个百分点；（3）本周伦敦金现价格为4070美元/盎司。
基建和地产链条：10月下旬重点企业粗钢日均产量创年内新低水平。（1）本周价格变动：螺纹+0.31%、水泥价格指数+0.28%、橡胶-2.37%、焦炭+0.00%、焦煤-1.37%、铁矿+1.38%；（2）本周全国高炉产能利用率、沥青开工率环比-0.44pct、+0.0pct。
地产竣工链条：钛白粉、玻璃价格处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-2.94%、-0.76%，平板玻璃本周开工率66.07%。
工业品链条：10月全国PMI新订单指数为49.40 %。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.20%、-0.62%、-2.02%；（2）本周全国半钢胎开工率为64.30%，环比-0.48个百分点。
细分品种：动力煤价格环比+0.79%。（1）石墨电极：超高功率20000元/吨，环比-2.56%，综合毛利润为-11.3元/吨，环比-101.59%；（2）电解铝价格为23320元/吨，环比-2.02%，测算利润为5557元/吨（不含税），环比-6.31%；（3）动力煤价格为1016元/吨，环比+0.79%；（4）国内主要地区主焦煤平均价格为2084元/吨，环比上周-1.37%。
比价关系：冷热价差处于5年同期最低水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.78；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为100元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达300元/吨，环比-30元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.12；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达220元/吨，环比上周-4.35%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周五为80元/吨。
出口链条：2026年10月，中国PMI新出口订单为48.70%。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1924.69 点，环比+2.28%；（2）本周美国粗钢产能利用率为88.90%，环比+12.10个百分点；（3）2026年10月，中国PMI新出口订单为48.70 %，环比-1.3pct。
估值分位：本周沪深300指数+1.73%，周期板块表现最佳的是工程机械（+7.40%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是20.70%、41.72%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.45，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。
发布日期：2026-11-09
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