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本周小结：继续看好2026年铜价上行。截至2026年11月6日，SHFE铜收盘价104260 元/吨，环比10月30日-3.51%；截至11月6日，LME铜收盘价13756 美元/吨，环比10月30日-2.65%。（1）宏观：市场预计美联储2027年底以前加息概率有所回落。（2）供需：美国COMEX铜库存持续新高，但COMEX-LME铜价价差近期回落明显，后续仍需关注美国铜关税政策落地对全球铜贸易流向影响。全球铜矿供应延续紧张，Q4电网、空调需求环比好转，2026年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。
库存：国内铜社库环比-6.6%、COMEX铜库存环比+0.7%。（1）港口铜精矿库存：截至2026年11月6日，国内主流港口铜精矿库存64.3 万吨，环比上周-6.7%。（2）全球电解铜库存：截至2026年11月5日，LME铜全球库存31.7 万吨，环比10月30日+8.4%；SMM铜社会库存6.3 万吨，环比-6.6%。截至11月6日，COMEX铜库存80.8 万短吨，环比10月30日+0.7%。
供给：8月全球铜精矿产量环比-0.2%，同比+0.7%。（1）铜矿：2026年9月中国铜精矿产量14.8 万吨，环比-6.6%，同比+4.5%；2026年8月全球铜精矿产量193.1万吨，环比-0.2%，同比+0.7%。（2）废铜：截至2026年11月6日，精废价差为3176 元/吨，环比10月30日+264 元/吨。
冶炼：TC现货价续创历史新低。1）产量：2026年10月SMM中国电解铜产量108.67万吨，环比-3.0%，同比-0.45%。（2）TC：截至2026年11月6日，TC现货价为-246.44美元/吨，环比上周-1.0 美元/吨，处于2007年9月以来低位。（3）进出口：2026年9月电解铜进口25.5 万吨，环比+21.1%，同比-23.8%；电解铜出口4.8 万吨，环比-4.9%，同比+81.3%。
需求：本周线缆开工率环比-0.85pct，11月空调排产同比+15.6%。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2026年11月5日当周开工率为72.51%，环比上周-0.85pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，据产业在线，2026/11-2027/1空调排产同比+15.6%、+2.1%、-2.5%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2026年9月开工率41.68%，环比-0.69pct、同比-1.8pct。
期货：SHFE铜总持仓量本周持仓环比+13.9%。截至2026年11月6日，SHFE铜总持仓量61.7 万手，环比上周+13.9%，持仓量处1995年至今81%分位数。截至11月3日，COMEX非商业净多头持仓3.8 万手，环比上周-22.0%，持仓量处1990年以来63.8%分位数。
风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。
发布日期：2026-11-08
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