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资讯 2026 年 11 月 10 日
投资评级：增持（维持）
柏星龙（920075.BJ）
加大日化、3C电子与文创卡牌等市场开发投入，2026Q3 归母净利润+7%
——北交所信息更新
诸海滨（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
车欣航（分析师）
证书编号：S0790522080007
chexinhang@kysec.cn
证书编号：S0790525050001
| 日期 | 2026/11/10 |
| 当前股价(元) | 15.25 |
| 一年最高最低(元) | 34.00/13.21 |
| 总市值(亿元) | 9.88 |
| 流通市值(亿元) | 5.36 |
| 总股本(亿股) | 0.65 |
| 流通股本(亿股) | 0.35 |
| 近3个月换手率(%) | 356.51 |
北交所研究团队
⚫ 2026Q1-Q3，公司实现归母净利润 975.28 万元，同比下滑 60.04%
公司发布 2026年三季度报告，2026Q1-Q3，公司实现营收 3.91 亿元，同比增长3.72%；受外汇汇率波动影响，结构性掉期产品损失与汇兑损失同比增加，实现归母净利润975.28万元，同比下滑 60.04%；扣非归母净利润为 971.38万元，同比下滑 57.07%；2026Q1-Q3 毛利率 31.47%。单季度情况来看，2026Q3 公司营收 1.28 亿元，同比增长 2.20%，归母净利润 369.97 万元，同比增长 7.42%，环比由亏转盈。考虑到公司文创潮玩业务孵化进度，我们下调2026-2028年盈利预测 ， 预 计 归 母 净 利 润 0.17/0.32/0.47 （ 0.30/0.42/0.56 ） 亿 元 ， 对 应 EPS 为0.26/0.49/0.73 元/股，对应当前股价 PE 为 59.2/31.4/21.0 倍，看好公司包装设计业务下游领域拓展与潮玩文创产品未来潜力，维持“增持”评级。
⚫ 加大日化、3C电子包装与潮玩文创、卡牌以及欧洲等细分领域市场开发投入2026Q1-Q3 公司投入销售费用 3,826.87 万元，同比增长 12.11%，占营收的比例为 9.79%。2026 年，公司为拓宽业务布局、培育新增长点，持续加大日化、3C电子包装与潮玩文创、卡牌以及欧洲等细分领域市场开发投入，使得销售费用同比增加。根据公司公告，考虑到文创潮玩业务仍处于孵化和市场验证阶段，产品销售、市场反馈、IP 运营及渠道建设等尚需持续跟踪；包装主业的创意设计与技术研发投入也需结合客户需求和技术发展情况，拟将“文创产品研发与创意技术研发中心建设项目”达预定可使用状态日期由 2026 年 10 月 30 日延长至 2027年 10 月 29 日。
⚫ 公告2026年股票期权与限制性股票激励计划（草案）
2026 年 9 月，公司公告 2026 年股票期权与限制性股票激励计划（草案），其中解限售 100%/80%的绩效考核要求为：（1）2026 年营收较 2025 年增长≥10%/8%或归母净利润较 2025 年增长≥15%/12%；（2）2027 年营收较 2025 年增长≥或归母净利润较 年增长≥ ；（ ） 年营收较 年增长≥20%/16%或归母净利润较 2025 年增长≥25%/20%。
相关研究报告
《文创潮玩从 IP 孵化迈向产品验证，加强跨境支撑力—北交所信息更新》-2026.5.9
《“玩物丛生”聚焦情绪经济，核心产品产业化准备中—北交所信息更新》-2025.11.14
⚫ 风险提示：原材料波动风险、市场开拓风险、宏观经济波动风险。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 592 | 515 | 565 | 660 | 777 |
| YOY(%) | 10.2 | -13.0 | 9.5 | 16.9 | 17.8 |
| 归母净利润(百万元) | 41 | 22 | 17 | 32 | 47 |
| YOY(%) | -10.5 | -47.4 | -23.0 | 88.7 | 49.4 |
| 毛利率(%) | 33.5 | 33.5 | 32.9 | 33.5 | 33.3 |
| 净利率(%) | 7.0 | 4.2 | 3.0 | 4.8 | 6.1 |
| ROE(%) | 9.9 | 5.8 | 4.2 | 7.8 | 11.2 |
| EPS(摊薄/元) | 0.64 | 0.33 | 0.26 | 0.49 | 0.73 |
| P/E(倍) | 24.0 | 45.6 | 59.2 | 31.4 | 21.0 |
| P/B(倍) | 2.4 | 2.5 | 2.5 | 2.5 | 2.4 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 362 | 401 | 419 | 457 | 513 |
| 现金 | 184 | 162 | 224 | 219 | 231 |
| 应收票据及应收账款 | 123 | 109 | 114 | 130 | 157 |
| 其他应收款 | 6 | 5 | 6 | 8 | 9 |
| 预付账款 | 5 | 7 | 6 | 9 | 9 |
| 存货 | 38 | 51 | 48 | 68 | 80 |
| 其他流动资产 | 6 | 68 | 21 | 24 | 27 |
| 非流动资产 | 296 | 289 | 273 | 257 | 242 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 237 | 238 | 227 | 215 | 201 |
| 无形资产 | 14 | 14 | 13 | 12 | 11 |
| 其他非流动资产 | 44 | 37 | 33 | 30 | 29 |
| 资产总计 | 657 | 690 | 692 | 714 | 755 |
| 流动负债 | 200 | 236 | 244 | 272 | 300 |
| 短期借款 | 0 | 20 | 20 | 20 | 20 |
| 应付票据及应付账款 | 133 | 131 | 156 | 180 | 208 |
| 其他流动负债 | 67 | 85 | 69 | 72 | 72 |
| 非流动负债 | 44 | 46 | 42 | 33 | 25 |
| 长期借款 | 27 | 34 | 26 | 19 | 11 |
| 其他非流动负债 | 16 | 12 | 16 | 14 | 14 |
| 负债合计 | 244 | 282 | 287 | 305 | 325 |
| 少数股东权益 | 7 | 9 | 10 | 10 | 11 |
| 股本 | 65 | 65 | 65 | 65 | 65 |
| 资本公积 | 139 | 140 | 140 | 140 | 140 |
| 留存收益 | 213 | 204 | 208 | 215 | 225 |
| 归属母公司股东权益 | 406 | 399 | 395 | 399 | 419 |
| 负债和股东权益 | 657 | 690 | 692 | 714 | 755 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 93 | 18 | 98 | 37 | 51 |
| 净利润 | 41 | 24 | 17 | 32 | 48 |
| 折旧摊销 | 20 | 23 | 21 | 22 | 20 |
| 财务费用 | -0 | 3 | -0 | -0 | 1 |
| 投资损失 | -1 | -1 | -1 | -1 | -1 |
| 营运资金变动 | 12 | -38 | 59 | -20 | -23 |
| 其他经营现金流 | 21 | 8 | 2 | 4 | 6 |
| 投资活动现金流 | -64 | -32 | -3 | -4 | -3 |
| 资本支出 | 66 | 34 | 4 | 6 | 5 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | 2 | 2 | 1 | 2 | 2 |
| 筹资活动现金流 | -28 | -6 | -33 | -37 | -37 |
| 短期借款 | -20 | 20 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 27 | 6 | -8 | -8 | -8 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 1 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -37 | -33 | -25 | -29 | -29 |
| 现金净增加额 | 2 | -21 | 62 | -4 | 11 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 592 | 515 | 565 | 660 | 777 |
| 营业成本 | 394 | 343 | 379 | 439 | 518 |
| 营业税金及附加 | 3 | 3 | 3 | 4 | 5 |
| 营业费用 | 52 | 53 | 68 | 73 | 78 |
| 管理费用 | 60 | 63 | 68 | 74 | 78 |
| 研发费用 | 22 | 21 | 23 | 26 | 31 |
| 财务费用 | -0 | 3 | -0 | -0 | 1 |
| 资产减值损失 | -5 | -3 | -5 | -5 | -5 |
| 其他收益 | 5 | 1 | 3 | 3 | 3 |
| 公允价值变动收益 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 投资净收益 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 资产处置收益 | 0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 营业利润 | 49 | 31 | 22 | 39 | 60 |
| 营业外收入 | 0 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 营业外支出 | 1 | 2 | 2 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 49 | 30 | 20 | 39 | 59 |
| 所得税 | 8 | 7 | 3 | 7 | 11 |
| 净利润 | 41 | 24 | 17 | 32 | 48 |
| 少数股东损益 | -0 | 2 | 0 | 1 | 1 |
| 归属母公司净利润 | 41 | 22 | 17 | 32 | 47 |
| EBITDA | 62 | 48 | 35 | 52 | 70 |
| EPS(元) | 0.64 | 0.33 | 0.26 | 0.49 | 0.73 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 10.2 | -13.0 | 9.5 | 16.9 | 17.8 |
| 营业利润(%) | -6.8 | -37.5 | -29.5 | 81.3 | 51.8 |
| 归属于母公司净利润(%) | -10.5 | -47.4 | -23.0 | 88.7 | 49.4 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 33.5 | 33.5 | 32.9 | 33.5 | 33.3 |
| 净利率(%) | 7.0 | 4.2 | 3.0 | 4.8 | 6.1 |
| ROE(%) | 9.9 | 5.8 | 4.2 | 7.8 | 11.2 |
| ROIC(%) | 7.9 | 4.2 | 2.5 | 5.7 | 9.0 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 37.0 | 40.8 | 41.5 | 42.7 | 43.0 |
| 净负债比率(%) | -35.2 | -22.3 | -41.1 | -42.1 | -44.5 |
| 流动比率 | 1.8 | 1.7 | 1.7 | 1.7 | 1.7 |
| 速动比率 | 1.6 | 1.2 | 1.4 | 1.3 | 1.3 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | 1.1 |
| 应收账款周转率 | 5.0 | 5.1 | 5.8 | 6.0 | 6.0 |
| 应付账款周转率 | 3.1 | 3.3 | 3.3 | 3.3 | 3.3 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.64 | 0.33 | 0.26 | 0.49 | 0.73 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.43 | 0.28 | 1.51 | 0.57 | 0.79 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 6.27 | 6.15 | 6.10 | 6.16 | 6.47 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 24.0 | 45.6 | 59.2 | 31.4 | 21.0 |
| P/B | 2.4 | 2.5 | 2.5 | 2.5 | 2.4 |
| EV/EBITDA | 13.8 | 18.8 | 23.7 | 15.8 | 11.5 |
特别声明
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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