计算机 | 证券研究报告 — 行业周报

2026 年 11 月 11 日

强于大市

中银国际证券股份有限公司

具备证券投资咨询业务资格

计算机

证券分析师：苏凌瑶

lingyao.su@bocichina.com

证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003

证券分析师：郑静文

订单强、供给紧，板块回调 源于叙事折价

jingwen.zheng@bocichina.com

证券投资咨询业务证书编号：S1300525010001

TMT行业周报

本周科技股下跌主要系中期选举触发的叙事折价，而非订单与供给证伪。云厂商在手订单依然强劲，但市场开始担忧其现金流表现，国内运营商投资与推理需求构成算力增量，先进封装与 HBM 仍是算力供给端的硬性约束。

支撑评级的要点

 北美云厂商订单能见度仍较高，国内算力需求沿两条线索扩张。截至 2026Q3，谷歌、亚马逊、微软、甲骨文四家北美云厂商的未交付订单合计达 万亿美元，环比增加 亿美元，订单侧能见度并未恶化。但云厂商现金流表现令市场担忧：亚马逊、谷歌、Meta三家 Q3自由现金流缺口合计约 447亿美元，其中 Meta单季自由现金流为 2012 年以来首次转负，我们判断市场对于“资本开支能否由经营现金流自我覆盖”的容忍度正在收窄。国内需求端的边际增量则更为确定：中国移动在 2026 移动网络大会上明确 2027 年算力投资 1000 亿元以上，未来两年计算能力连续翻番，吉瓦级计算园区总数将达到 7个；其 2026至 2027年新一代 AI 超节点设备集采总金额预计在 116 亿至 117 亿元之间，华鲲振宇、神州鲲泰、华启智慧等五家进入中标候选人名单。推理算力侧则呈现“量增价减”的趋势， 当周 消耗量环比增长 ，但 实际消耗均价周环比下降 ， 租赁价格周环比回落 ，算力需求的增长正在从训练侧的单极拉动转向更依赖单位经济性的推理渗透。

 先进封装与 仍是算力供给端的硬约束。台积电等晶圆代工及封测（ ）从业者正酝酿新一轮提价，准备将 CoWoS封装报价上调 10%-20%。芯片设备交期也随之拉长，从此前的 3-6 个月延长至 6-8 个月。台积电 2026 年 CoWoS 月产能有望突破 13万片晶圆、2027年进一步提升至 20万片。董事长魏哲家表示，台积电是目前唯一实现五倍光罩规模量产的厂商，竞争实力强劲，且九倍、十四倍光罩尺寸方案持续推进中，CoPoS 技术也在推进。存储侧的约束更持久：SK 海力士在 Q3财报会上表示，DRAM及 HBM产能至 2029年已近乎售罄；三星 2027年 HBM 产能已按目标价格售罄，2028 年整体 DRAM 供应维持紧张；HBM4 单价 2026 年下半年约 2 美元/GB，2027 年可能升至 4-5 美元/GB。

 本周全球科技股普遍下跌。短期最大的扰动来自美国中期选举：美国民主党拿下参众两院后，多州限制数据中心开发的预期迅速升温。 月 日，费城半导体（ ）指数单日下跌 ，为 年 月 日以来最大单日跌幅；英伟达（ ）跌 ，美光科技（ ）跌 ， 跌 。 月 日，全球 资产重新定价继续向亚太市场传导。当日，韩国 指数收跌 。三星电子下跌 6.35%，SK 海力士下跌 10.44%，日本日经 225 指数下跌 5.96%，半导体设备和存储产业链承压。11月 6日，A股申万通信指数跌 4.93%、申万电子指数跌 3.90%，元件、CPO、PCB、半导体等跌幅居前，沪深两市成交额缩水至 万亿元，我们认为主要触发因素是对隔夜美股和日韩半导体抛售的情绪共振。在当前位置上，海外算力映射标的仍将受制于美债利率与中期选举后的监管细则落地节奏，英伟达业绩将是检验美国需求斜率的首个节点；国产算力链的逻辑相对独立，运营商千亿级算力投资与智算国产化构成较为有力的内生支撑。

投资建议

 建议持续关注基本面边际向好、趋势确定性强的半导体制造板块，包括半导体设备、零部件及材料等细分领域，包括北方华创、中微公司、拓荆科技、中科飞测、华海清科、芯源微、长川科技、中科仪、富创精密、高凯技术、江丰电子、江化微等。

评级面临的主要风险

CSP 厂商资本开支落地不及预期，FDE交付成本较高、标准化和规模化能力不足，端 需求不及预期。

目录

“一周解码”——本周重点关注事件....4

订单强、供给紧，板块回调源于叙事折价....4

新闻及公司动态....5

行业新闻....5

公司动态....6

风险提示....9

图表目录

图表1.芯片及服务器-行业动态....5

图表2.云计算-行业动态....5

图表3.人工智能-行业动态....5

图表4.数字经济-行业动态....6

图表5.网络安全-行业动态....6

图表6.工业互联网-行业动态....6

“一周解码”——本周重点关注事件

订单强、供给紧，板块回调源于叙事折价

北美云厂商订单能见度仍较高，国内算力需求沿两条线索扩张。截至 2026Q3，谷歌、亚马逊、微软、甲骨文四家北美云厂商的未交付订单合计达 2.5 万亿美元，环比增加 1,600 亿美元，订单侧能见度并未恶化。但云厂商现金流表现令市场担忧：亚马逊、谷歌、Meta 三家 Q3 自由现金流缺口合计约 447 亿美元，其中 Meta 单季自由现金流为 2012 年以来首次转负，我们判断市场对于“资本开支能否由经营现金流自我覆盖”的容忍度正在收窄。国内需求端的边际增量则更为确定：中国移动在 2026 移动网络大会上明确 2027 年算力投资 1000 亿元以上，未来两年计算能力连续翻番，吉瓦级计算园区总数将达到 7 个；其 2026 至 2027 年新一代 AI 超节点设备集采总金额预计在 116 亿至 117 亿元之间，华鲲振宇、神州鲲泰、华启智慧等五家进入中标候选人名单。推理算力侧则呈现“量增价减”的趋势，OpenRouter 当周 token 消耗量环比增长 3.2%，但 token 实际消耗均价周环比下降 ， 租赁价格周环比回落 ，算力需求的增长正在从训练侧的单极拉动转向更依赖单位经济性的推理渗透。

先进封装与 HBM 仍是算力供给端的硬约束。台积电等晶圆代工及封测（OSAT）从业者正酝酿新一轮提价，准备将 CoWoS 封装报价上调 10%-20%。芯片设备交期也随之拉长，从此前的 3-6 个月延长至 6-8个月。台积电2026年 CoWoS月产能有望突破13万片晶圆、2027年进一步提升至 20万片。董事长魏哲家表示，台积电是目前唯一实现五倍光罩规模量产的厂商，竞争实力强劲，且九倍、十四倍光罩尺寸方案持续推进中，CoPoS技术也在推进。存储侧的约束更持久：SK 海力士在 Q3财报会上表示，DRAM 及 HBM 产能至 2029 年已近乎售罄；三星 2027年 HBM产能已按目标价格售罄，2028 年整体 DRAM 供应维持紧张；HBM4 单价 2026 年下半年约 2 美元/GB，2027 年可能升至 4-5美元/GB。

本周全球科技股普遍下跌。短期最大的扰动来自美国中期选举：美国民主党拿下参众两院后，多州限制数据中心开发的预期迅速升温。11 月 5日，费城半导体（SOX）指数单日下跌 12.25%，为 2020年 3 月 16 日以来最大单日跌幅；英伟达（NVDA）跌 9.26%，美光科技（MU）跌 17.46%，AMD跌 17.26%。11 月 6 日，全球 AI 资产重新定价继续向亚太市场传导。当日，韩国 KOSPI 指数收跌6.02%。三星电子下跌 6.35%，SK 海力士下跌 10.44%，日本日经 225 指数下跌 5.96%，半导体设备和存储产业链承压。11月 6日，A股申万通信指数跌 4.93%、申万电子指数跌 3.90%，元件、CPO、PCB、半导体等跌幅居前，沪深两市成交额缩水至 1.66 万亿元，我们认为主要触发因素是对隔夜美股和日韩半导体抛售的情绪共振。在当前位置上，海外算力映射标的仍将受制于美债利率与中期选举后的监管细则落地节奏，英伟达业绩将是检验美国需求斜率的首个节点；国产算力链的逻辑相对独立，运营商千亿级算力投资与智算国产化构成较为有力的内生支撑。

（资料来源：财联社，河北青年报，界面新闻，上海证券报，经济导报，经济观察报，智通财经网，新京报，快科技）

新闻及公司动态

行业新闻

图表 1.芯片及服务器-行业动态

资料来源：中银证券

图表 2.云计算-行业动态

资料来源：中银证券

图表 3.人工智能-行业动态

资料来源：中银证券

图表 4.数字经济-行业动态

资料来源：中银证券

图表 5.网络安全-行业动态

资料来源：中银证券

图表 6.工业互联网-行业动态

资料来源：中银证券

公司动态

【海光信息】公司披露《关于公司股份回购事项的公告》：公司于 2026 年 11 月 5 日在上交所网站披露回购报告书（公告编号：2026-039），拟使用自有资金和/或自筹资金以集中竞价方式回购公司股份，回购资金总额不低于 50,000 万元、不超过 80,000 万元，回购价格不超过 318.52 元/股，回购股份拟用于员工持股计划或股权激励。公司同时关注到中国人民银行 年 月 日发布的股票回购增持再贷款政策优化安排，自 11月 4日起再贷款利率下调 0.25个百分点至 1.00%。

【中微公司】公司披露《关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书》：回购资金总额不低于40,000 万元、不超过 50,000 万元，回购价格不超过 433.04 元/股，资金来源为首次公开发行超募资金及自有资金，回购股份拟用于股权激励或员工持股计划，期限为董事会审议通过方案之日起 12个月内；公司全体董事、高管及持股 5%以上股东未来 3个月、6个月暂无减持计划。

【中际旭创】公司披露《关于股份回购事项的公告》：2026 年 9月 1日至 9月 23 日累计回购 5,653,063股、占总股本 0.48%，支付总金额 499,724.68 万元，公司已将回购股份用途全部变更为用于注销并减少注册资本，注销完成后总股本将减少5,653,063股。公司同时说明经营情况：2026年三季度800G、1.6T 等产品订单较二季度均实现较好的环比增长，前三季度营业收入 695.47亿元、同比增长178.13%，归母净利润 222.38 亿元、同比增长 211.81%。

【光迅科技】公司披露《关于市场传闻的澄清公告》：关注到网络平台流传关于公司“物料短缺”“生产停工”等生产经营负面传闻，公司表示上述传闻与公司实际经营情况不符；经核实，公司各项日常生产经营活动严格按照既定经营计划有序开展，整体运行状态平稳。公司物料供应稳定，生产交付秩序正常，研发与业务合作进展良好。

【华天科技】公司披露《关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之发行结果暨股本变动的公告》：本次发行人民币普通股 254,169,099 股、发行价格 8.33 元/股，新增股份上市日期为 2026 年 11 月 4 日，限售期自上市之日起计算；截至公告披露日，标的资产过户事宜已办理完毕，交易已履行全部所需决策及审批程序。

【鹏鼎控股】公司披露《2026 年 10月营业收入简报》：2026年 10月合并营业收入为人民币 504,413万元，较去年同期的合并营业收入增加 19.28%；该简报为初步核算数据、未经审计或审阅，最终数据以公司定期报告为准。

【景嘉微】公司披露《关于股东询价转让结果报告书暨控股股东、实际控制人及其一致行动人权益变动触及 5%整数倍的公告》：控股股东、实际控制人之一喻丽丽通过询价转让方式出让公司股份20,900,000 股、占总股本 4.00%，转让价格 36.46 元/股、交易金额 76,201.40 万元；权益变动后控股股东、实际控制人及一致行动人持股比例由 31.94%下降至 27.94%，不导致控制权变更，受让方受让后 6个月内不得转让。

【普冉股份】公司披露《关于发行股份、可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会同意注册批复的公告》：2026年 11月 4 日收到证监会批复（证监许可〔2026〕3037号），同意公司以发行股份、可转换公司债券及支付现金方式购买珠海诺亚长天存储技术有限公司49%股权，并同意公司发行股份募集配套资金不超过7,700 万元。

【弘信电子】公司披露《关于回购公司股份方案的公告》：拟以集中竞价方式回购公司 A 股股份，回购资金总额不低于 30,000 万元、不超过 60,000 万元，回购价格不超过 51.00 元/股，回购股份用于员工持股计划或股权激励，期限为董事会审议通过方案之日起 12个月内；按上限测算，预计回购股份约 588.24 万股至 1,176.47 万股、占总股本 1.21%至 2.41%。

【行云科技】公司披露《关于收到董事长、总经理提议回购公司股份的提示性公告》：董事长、总经理张文于2026年11月2日提议公司以集中竞价方式回购股份，回购资金总额不低于20,000万元、不超过 30,000 万元；提议理由包括公司股票自 2026 年 9 月 24日至 10月 30日连续二十个交易日内收盘价跌幅累计约 40.52%，“基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可”。

【胜宏科技】公司披露《关于公司经营和回购情况的公告》：公司目前生产经营一切正常、供应链稳定、产能利用率处于良好水平、客户订单需求强劲；2016年至 2025年营业收入由 18.18 亿元增至192.92 亿元、年均复合增长率 30.01%，归母净利润由 2.32 亿元增至 43.12 亿元、年均复合增长率38.36%；2026 年前三季度营业收入 184.61亿元、同比增长 30.77%，归母净利润 33.84 亿元、同比增长 4.28%，扣非后净利润 36.94 亿元、同比增长 13.74%。公司引用 Prismark 数据称，AI PCB 市场规模 — 年复合增速将达 。

【亨通光电】公司披露《关于控股股东获得增持专项贷款承诺函的公告》：控股股东亨通集团计划自 2026年 11月 5 日起 12个月内以集中竞价方式增持公司股份，增持金额不低于 4 亿元、不超过6亿元；建设银行苏州长三角一体化示范区分行已出具《贷款承诺书》，承诺为亨通集团提供不超过5.4亿元的增持专项贷款，贷款期限不超过 3年。

【中科曙光】公司披露《关于对外投资进展暨完成工商登记并取得营业执照的公告》：公司与控股子公司曙光数创合计出资 亿元投资设立的参股子公司中科星云太空智能科技（合肥）有限公司已于2026年11月2日完成工商注册登记，注册资本15亿元，经营范围包括卫星遥感应用系统集成、卫星遥感数据处理、信息系统集成服务等。

【中控技术】公司披露《2026 年半年度权益分派实施公告》：以实施权益分派股权登记日总股本扣除回购专用证券账户股数为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 1.0元（含税），不进行资本公积转增股本、不送红股；股权登记日为 2026 年 11 月 11 日，除权（息）日及现金红利发放日为 11月 12 日。

【奇安信】公司披露《关于仲裁事项进展的公告》：公司及全资子公司奇安信网神作为申请人收到北京仲裁委员会裁决书〔（2026）京仲字第 04844 号〕，裁决被申请人以持有的上海赛连信息科技股权为限支付股权回购价款本金 2 亿元及利息，涉案金额合计 292,442,288.66 元（含律师费、仲裁费等）；案件处于终局裁决、尚未执行阶段，暂不能确定对公司本期及期后利润的具体影响金额。

【新易盛】公司披露《关于回购公司股份的进展公告》：截至 2026年 10月 31 日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购股份 975,653 股、占总股本 0.0700%，最高成交价 213.27 元/股、最低成交价 196.97 元/股，成交总金额 199,951,026.96 元；本次回购资金总额不低于 80,000 万元、不超过100,000 万元，回购价格不超过500元/股。

【天孚通信】公司披露《关于公司股份回购事项的公告》：公司于 2026 年 10月 23 日董事会审议通过回购方案，拟使用自有资金以集中竞价方式回购股份，回购金额 1 亿元至 1.5 亿元、回购价格不超过350 元/股，回购股份用途为注销并减少公司注册资本；该事项尚需提交股东会审议，公司将于2026年 11月 9日召开股东会审议。

【长鑫科技】公司披露《关于收到公司董事长提议增加回购股份金额的提示性公告》（公告编号：2026-021）：公司于 2026年 10 月 30日召开第二届董事会第八次会议，审议通过《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》（公告编号：2026-018，2026 年 10 月 31 日披露）；近日收到董事长朱一明提议，基于对公司未来持续发展的信心和对公司价值的高度认可，为维护广大投资者的利益，增强投资者对公司的投资信心，同时促进公司稳定健康发展，提议将回购金额由“不低于人民币 10亿元（含），不超过人民币 20亿元（含）”增加至“不低于人民币 25 亿元（含），不超过人民币 50 亿元（含）”。

资料来源：公司公告

风险提示

CSP 厂商资本开支落地不及预期。

FDE 交付成本较高、标准化和规模化能力不足。

B 端 AI 需求不及预期。

披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。

评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；

增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；

中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；

中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。

风险提示及免责声明

本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。

本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。

中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。

本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。

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尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。

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2/F, 1 Lothbury

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United Kingdom

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美国纽约市美国大道 1045 号

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新加坡百得利路四号

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传真: (65) 6534 3996 / 6532 3371